曹仁超文集-第335部分
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走笔至此，必有反诘：你拿一个比喻较什么真？很对，李书记不是文学家，笔者也不是，拿一个比喻来辨析说事，不是正谈。但下面所引的内地《参考消息》（二○○六年三月十七日）转载本港《南华早报》三月十四日题为〈中国充斥风险资本〉一文中报道，恐怕就不能等闲视了：〃筹资创纪录，而造成的交易数量不足，这已导致中国风险资本过剩，引起定价过高，一些观察家因此提出警告：在竞争最激烈的部门可能出现繁荣后的萧条。……风险资本过剩源于太多资金追逐太少交易。虽然这种状况看起来似乎是对中国企业家的一个恩赐，可是观察家普遍认为由于交易定价螺旋上升，而投资趁势过于集中在重量级扩张投资，忽视传统创业融资，所以它对产业界来说是个不利因素〃。这种说法或许比较委婉，驻上海的风险资本家亚当，伯恩斯则直言警告说中期投资〃大量充斥〃，〃美国有大量初创期风险资本，有助于培养有前途的年轻企业家。可是，在中国实际上根本不存在这类事情。实情是，这种过剩……正在导致市场两极化，资金流向定价较高的投资，而前途光明的创业机会急需资金却得不到。〃
资源流向回报最高处
事实上，这种情形恐怕不只是风险投资市场在大陆发展失衡，笔者最熟悉的教育、科研领域，何尝不是如此？大牌教授、中牌教授等等最容易获得资助，而许多确有听明才智与创新思想的年轻人，却往往难以获得甚至起步的机会，而这些年轻人恰恰是收入不高、饮应该支持，〃回报〃也可能最高的〃弱势〃群体，而且他们是〃创新型〃国家的真正未来与根基。正如毛泽东主席所说：〃世界是你们的，也是我们的，但主要是你们的。〃因为他们是〃八，九点钟的太阳〃嘛。亚太区名牌情结相当盛，一人出名、各种黄袍加身，想要不想要的荣衔、赞助等等不请亦蜂拥而至，其实这不也是一种资源配置的失调吗？资源应当向〃回报〃最高之处流动，这是经济学资源配置的要律，所以商界中人都知道风险组合（portfolio）的要义，风险投资更不例外，即使九十九个项目不甚成功，只要组员中出了一个雅虎或Google之类，收益倍增飞窜。为什么大陆的风险资金、科研资源配置就可以背此要律呢？在夏季奥运会的女子柔道金牌、冬季奥运会的〃黑马〃韩晓鹏实现雪上项目（及男子组）金牌零突破之前，大家不多点关心、扶持这些艰辛训练、条件简陋的年轻人呢？一拿了金牌，深圳新世界集团马上在江苏无锡把一张〃三十万支票〃交到韩晓鹏手中，〃人们用热烈的掌声祝贺'地产专业市场冠军'与冬奥冠军的强强合作〃（《深圳商报》二○○六年三月十六日B十二页语）。中国冬奥会排名前四的〃四朵金花〃在百般呵护、支持之下没有开〃金〃花，倒是一个不畏强手、心态平和的韩晓鹏捧了〃金〃花，没有一些启示？三十万可以扶持相当多位眼下无闻但未来可能有戏的〃小小〃韩晓鹏吧？
延续扶助后学精神
曹仁超君曾在〃投资者日记〃中提到，年长后等等再大笔捐献的思想，颇有意思，但笔者不敢完全同意。我国中华先贤二千多年前就有〃勿以善小而不为〃的精神，所以笔者虽没有大笔身家可以捐献（笔者祖上的〃身家〃早在土改时就〃上交〃国家了），但在力所能及的范围内，仍想建成夏仙义纪念基金会（John C。 Hersany、Memorial Foundation），从精神上将老人家的扶助后学、尤其是〃弱势〃之有才有志青年延续下去，平生之一愿！
PDF原文：
原序号：485序号：
35
标题：
田二少考虑礼聘熹哥
来源：
信报
发布日期：
2006…03…28
全文：
3月27日，周一。恒生指数升99。41，收15815。87；成交二百九十四亿一千六百六十多万元。3月期指高水，升173点，收15848点，纠正3月份一直出现低水慨情况。
代议士学定举手
上个礼拜出咗咁多单杰嘢，呢个礼拜看嚟已归平静；唐唐派糖，乃三世前注定者也，依家仲有争取预算案支持票慨现实意义。此时不派，更待何时，事关此举乃制造和谐社会必走之路也，看嚟众代议士做早操时要学定举手矣。
茶客甲日，消息冇时准人士同佢讲，田二少正在考虑礼聘熹哥做佢间大宝号G吐兜逊慨首席执行官；事实上，二少虽然来不及炒佢但佢因我而冇得捞，令二少心理唔多好过，于是想做番单好事，以补错手杀错良民之罪咎。众皆日善，咸称若果真系咁，便是世纪大新闻！甲又话，尖不甩回朝，唔系唔好，只系恐怕万一有人翻旧账，便可能因福得祸。至于点解会咁，佢则唔肯同班茶友深入研究，冇解；其实，以我老曹对甲之了解，佢老哥亦所知无多，得个噏字耳。
不过，甲话人民电台高层近排都几心烦，此说则非无所据也，而此烦唔系嚟自检讨报告或私有化计划，而系钦差大臣柯迪紧盘数，此时此刻，如果畀钦差查到有DD唔妥，即使系纳米咁大，一旦畀人抽秤，亦会成为大新闻！乙此时插口日，人民电台经费几多，冇研究之至，佢地做得咁落力，畀多D蚊年佢地使又点话，问题系呢D经费系咪用得其所？佢话，人民电台对嘉宾之车马费非常悭家，可是请客食饭则属经常性活动，旧时阿头请客，可带埋成班伙记做陪客；依家行新制，一位宾客一个陪客，即使系咁，亦会予纳税人以你的高薪公仆趁机开公数吃喝玩乐一番也；但甲话咁慨推论已不合纤体时代时宜，以依家时兴少食，陪阿头出外应酬，反而系苦差也。无论点，乙话人民电台请客应少D，最好学BBC喺肯田请食三文治炸鱼肾批雪糕已够，使也大鱼大肉，用省下慨经费以实嘉宾之车马费。咁D嘉宾就会做功课而唔系乱噏无谓。乙话咁做方为上策，讫落都唔系冇道理噃。
两大便宜蚊年来源起变化
玖龙纸业（2689）半年获利五亿六千零二十一万元，较2004年同期升342。5％，股价升至五元三角上市以来新高。大唐发电（991）去年获利二十三亿五千一百多万元人民币，较2004年升2。55％，股价由年初六元一角回落至今天慨五元零五仙。中海油（883）公布去年纯利升57％，较分析员估计略少，今天股价跌3。2％，见六元一角五仙。
交通银行（3328） 3月28日公布业绩，估计去年获利达九十三亿六千万元人民币或每股获利二角二分。升287％，P/E二十二点四倍，纯利升幅十分可观，但系股价由去年6月至今上升近倍，短线有获利回吐压力。
康师傅（322）去年估计获利一亿二千五百万美元或每股二点二四美仙，较2004年升302％，P/E二十五倍。棕梠油及糖价上升可限制今年纯利升幅，加上P/E已太高。宜获利回吐。
本周美国将出现第十五次加息。唔少人奇怪2004年6月至今短息上升，对长息影响十分轻微，最大理由系投资者至今仍看唔到高通胀期重临。过去孳息曲线倒转曾引发衰退，呢次贝南奇认为唔会，我老曹基本上同意，理由系过去孳息曲线倒转时利率都相当高，但呢次无论短息或长息以历史角度看不但未算高，甚至偏低。记得七十年代我老曹供楼时，供楼利率系八厘三三；到今天，利息扣除通胀系接近零，此乃我老曹自2004年6月起一再坚持加息唔系看淡投资慨理由。令人担心慨系，今年下半年起两大廉价资金来源一日本同中国可能出现变化，未来美元或须支付较高利率去吸引资金，即2001年起慨廉价资金时代今年结束。股价升跌一向由企业纯利决定而非利率，港股已上升三年，资源及能源股更升咗五年，随着中国同印度中产阶级形成，对资源同能源需求必然上升，但另一问题系我地如何使用资源同能源？美国人如改变揸四驱车慨习惯，改揸悭油车，所耗汽油可减少一半。美国人唔再喺摄氏零下二十度时将房屋内温度提升至摄氏二十五度，亦可大量节省用油。未来除咗中国同印度需求日增外，美国经济盛衰对油价影响力更大，如将美元利率推高至CPI增长率二厘或以上，可以保证油价同资源价应声回落！换言之，世上并冇必然慨。上一世纪人类用鲸鱼油点灯，有人担心鲸鱼渐少冇油点灯；中国人习惯烧柴，当树木日渐减少，有人担心冇柴烧。任何事物一旦价高便有代用品；反之价低必出现浪费。1774年蒸汽机发明后，工业产品供应大增；1876年内燃机发明，以及1882年发电机出现，改变咗人类慨生活习惯，今天普通人慨生活质素，二百年前连皇帝亦及唔上！1978年中国改革开放同1990年柏林围墙倒下，将整个共产世界人口重新同世界经济接上，十三亿中国人，加上东欧至俄罗斯人口重新加入竞争行列，引发咗八、九十年代慨改变，当时未见刺激原材料价格同油价上升，点解2001年起却会？！
毋须为日后能源危机担心
以煤发电为例，只有40－45％能源转化为电，另有40一45％电力喺输送途中耗掉。换言之，今天我地慨用电方式系好浪费（其中有75％能源浪费掉）；如发明更好慨方法，便可以喺唔使增加煤消耗慨情况下，令电力供应上升一倍或以上。用电方面，只要改变建筑材料，已量少可节省20％电力。夏天将室内温度降低一度，已可全年节省用电10％；冬天改用暖炉而非全屋皆暖气，可节省全年用电20％。每次用完电脑将它关掉，相等于关掉一盏五十火慨电灯。今天OECD国家每人每年用掉一百Quad（十万亿热量单位）慨热能，其中40％用于生产电力、30％用于揸车、30％用于煮食及其他；但1910年人类每年只用掉七Quad！即今天人类耗用热能系一百年前慨十四倍，而且不断在增加中。人类耗用慨热能大部分嚟自燃烧原料产生慨化学能，而非嚟自物理反应产生慨不染污环境能源，因为人类技术未达呢个水平，核能应用仍处于低水平。五十年后回望，我地慨子孙可能嘲笑我地呢一代杞人忧天，一如今天我地笑上一世纪人类担心冇鲸鱼油点灯一样。一百年前人类系无法想像我地今天点样生活，今天人类亦毋须为五十年后慨人类能源危机而担心，因为科技发展一日千里。一百年前人类将原料转化为可用能源，效益只有10％，今天已达40％（最好慨机器可达50％）。我老曹似乎将话题拉得太远，我老曹只系想强调，投资着重短期因素，毋须考虑太长远因素，因为长线而言我地皆去见马克思。
银价上升来自投资需求
微软主席1999年投资Pan American Silver Corp三百三十二万股，喺过去几年升值三倍，至九千九百六十万加元，理由系去年银价上升55％，系二十二年内首次重返十美元一盎斯【图】；5月期银成十点八九美元一盎斯，今年再升22％。1997年毕非德以六美元一盎斯曾吸入一亿二千九百七十万盎斯白银，近年已少见佢提及，唔知仲有冇揸住？过去九年毕非德呢项投资升值81。5％（平均每年升6。1％），成绩唔算好，尤其白银去年才上升55％，今年再升22％，即系话毕非德1997年投资白银至2004年仍未见利润。白银有价，刺激银矿股如全球最大银矿股Industrias Penoles SA of Mexico今年升值31％。自从数码相机日渐流行，令菲林需求一落万丈，银价便振作唔起嚟。近期银价上升同黄金理由一样，因推出白银ETF令股票投资者买卖白银好方便，可见呢次银价上升嚟自投资需求而非工业用途。中国过去四年白银产量上升三倍，去年产量升19％，至七千一百九十吨，已取代泰国，成为美国银首饰最大供应国（亦系全球第四大产银国，中国拥有全球10％银存量）。
商品价格慨经济周期十分重要，去年下半年至今年系咪资源及能源价格慨中期高峰？通常事后才知道，但策略上应该开始保守了。如果需求单单只系嚟自中国同印度，系唔能够拉动全球商品价格自2001年开始上升慨。其他因素系2002年美元贬值及美国经济2001年第四季起复苏。再加上日本2001年起丝路利率政策，令日本经济开始温和回升，三大因素加起嚟，令资源及能源工业一下子无法应付，引发全球原材料升值。为增加未来供应而扩建矿场、勘探资源等，本身又进一步令原材料需求上升；供应缺乏弹性乃原材料及能源慨特性，因为一个新矿由投资到生产需五、六年时间，呢五年时间全球又冇出现经济衰退，才系引发呢次原材料及能源涨价潮慨理由。今年起中国经济进入整固；美国GDP增长率放缓；至于日本便木宰羊。任何牛市尾段，可较估计再升10％至30％，令合理分析者尴尬，上述情况会否喺今年第二季出现，便唯有走着瞧。日经平均指数似平已失去上升动力，但又可以整固后再升多少。至于七十美元油价、五百七十三美元金价最终会否打破再升多少，又有谁真正可事先知道？今天中国石油饥渴（去年用油量系1980年慨四倍）人人皆知，但市价唔单止反映人人皆知慨事，亦反映未来未知慨事。我老曹入行快四十年了，学晓咗股市系反映未来而非反映过去。喺见顶时一切看落都好美丽，例如1997年6月香港楼市，2000年首季科网股。
港股已升咗三年，唔会一下子有大改变，第一个一浪低于一浪至今仍未出现，2004年3月至今仍循一浪高于一浪上升，未能肯定16000点见顶。铜价仍在上升，银价表现不俗，事实上我老曹亦唔系太悲观，只系认为今时今日投资宜保守D好。
国产空调渐超来路货
喺原材料价格大幅波动下，空调业渐走向寡头垄断。去年竞争�
