曹仁超文集-第342部分
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迷黾庸潭ㄗ什蹲嗜ブ匦麓迷龀ぃ硐稻醚┒沸鼙说盟踩谩ㄆ苹敌钥丛臁ǚ⒒幼饔茫此健ɑ鸱锘恕ㄏ窒蟆�1973年石油危机后日本每次出现产能过剩，政府便大量投资固定资产去消除过剩问题，令日本产品出口竞争力大增。1987年后，喺别国压力下，日圆大幅升值，最后引发1990年日本经济长期衰退。〃坏慨唔去，好慨唔来〃，1998年中国政府唔畀市场竞争力量发挥优胜劣汰去消化过剩产能，改由政府带头投资固定资产，令过剩产能转化为出口竞争力，便形成今年面对慨问题。中国产品出口竞争力太强，令别国保护主义抬头。中国政府如拒绝人民币升值，会否面对别国惩罚性关税？今年中国经济前景喜中有忧，点样解决原材料不足同时产能过剩慨问题？
何时沽出真正决然定投资成败
投资必须理智，切忌感情用事。努力保住为你赚钱慨股份，千万不要留恋表现失色慨股份（止蚀唔止赚）。股市内只有优质股与劣质股之分，有大价股与细价股之分。投资者对大细价股宜一视同仁。此外，不同时段采不同策略。怛指P/E咻八至十二倍时，宜采取进取策略；恒指喺P/E十二至十八倍时，采略为保守策略；恒指P/E喺十八倍以上，应只用30％资金作投机，其余作存款。买入、持有、卖出（追、楂、沽）系投资者天天要面对慨问题。证券公司通常只话你知应买也嘢、揸乜呀，好少话你知应该何时沽出，而真正决定投资成败反而系时沽出。
今年港人到底较1997年富有咗抑或贫穷咗？如以恒生指数看应该差唔多，但财富更集中喺社会上20％家庭手中。香港20％家庭应该较1997年时更富有，手上财富增加一倍或以上；但80％家庭却较1997年时贫穷咗，财富减少约50％左右（扣除通胀）头重脚轻慨社会结构，必然引发更深层次矛盾，令经济抗跌能力大减。
好多所谓解释只系穿凿附会，而非真正理由（anyexplanation is betterthan none）！例如1997年8月至2003年4月香港楼市调整，最常用理由系亚洲金融风暴，其次系八万五。但子日：〃为势所动、为势所逼〃，例如滚石于高山，其气势磅礴；反之喺平地，一D势都有。换言之，先有香港楼价位高势危，亚洲金融风暴及八万五政策先至有条件引发大调整；反之，如有楼价位高势危此客观因素，即使有亚洲金融风暴及八万五政策亦不为所动。2000年TMT股泡沫爆破，理由亦系先产生不稳定慨客观条件，Y2K后引发获利回吐；再加上2001年〃九·一一惨剧〃、2002年英隆及世界通讯事件，才演变成科网股大崩溃。
意国冇一个政党可强政励治
2003年4月美国入侵伊拉克令该国石油设施面对进一步破坏，再加上伊朗局势令油价升至七十美元。至于所谓中国同印度因素，只系众多因素之一。1980年油价曾见四十五美元一桶，以1980年美元购买力计。相等于今天一百二十美元，但当年并有中国因素及印度因素，点解油价可见此水平？依家油价上升主要系用油国对未来石油供应稳定性感到不安。纷纷增加本国石油储备，才将国际油价抢高，情况同1980年嗰次一样！最后结果系点，有人能够预知。资讯发达、资金过分集中喺20％人口手中，以及人们愿意承担风险意识上升，都系令金融市场变得极不稳定慨理由。只须些微好处，trader便争相抢购；反之，有少少不稳定，便人人争着减持，上述情况不但引发1997年亚洲金融风暴及2000年科网股泡沬爆破，未来将同样喺资源股身上重演，只系唔知何时及何水平发生。
纽元去年至今汇价下跌18％，便证明一旦市场由看好改为看淡所引发一连串抛售行为。一国货币尚且如此，何况个别股份！一沉百踩，此之谓欤！
4月9、10日意大利大选。中间偏右政党相信会下台，但新领导班子情况好唔到几多。1993年为解决无法产生大多数政党领导慨问题。意大利国会修改选举条例，令每次选举都可产生一个政党领导，但只系占多3…5％选票，变相令三大政党轮流执政，但有一个政党可以强政励治；加上意大利工业过去以纺织、造鞋、白色电器及机械工具为主，喺经济环球化下，嚟自中国慨竞争早令意大利经济透唔到。过去意大利只利用里拉贬值，才令GDP保持温和增长；1999年欧罗取代里拉地位后呢招已无法使用。过去五年意大利GDP年增长率只有0。7％，早已成为欧洲病夫！依家有35％意大利人就业不足，加上服务业发展缓慢（意大利以扒手多著名，大大影响旅游业）；加上天主教影响力太大，令意大利人思想上唔够自由开放，保守作风系另一令经济不前慨理由，正如菲律宾。
家和万事兴、家衰口不停，意大利经济便是饱受三大政党意见不和之害，港人最好引以为戒。如我地无法产生强势领导，何止被边绿化，直情要担心被人遗弃添！
曹仁超
PDF原文：
原序号：494序号：
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标题：
一味死跟 代价惊人
来源：
信报
发布日期：
2006…04…11
全文：
4月10日，周一。恒生指数升49。81，收16521。59；成交三百一十五亿五千五百一十三万九千元。4月期指高水。收16544点，跌1点。地铁（066）升5。3％；江苏宁沪（177）跌4。7％。
今天开始到今年10月10日，国内航线开始增加燃油附加费。南方航空（1055）已实施节油措施，包括对实际载客、航程、天气条件、备降机场以及飞机性能等进行综合分析，决定最佳加油量去降低成本支出。东方航空（670）决定耗油量大慨飞机多停飞，耗油量少慨机多加班，以及今年引入二十五架耗油量少慨新型飞机。中国民航管理干部学院院长田保华认为，2004年美国各航空公司燃油效率为中国慨一点九五倍。即内地航空公司仍有颇大悭油空间。公司出现亏损，理由唔系油价贵，而系管理未达国际水平。
人民币将出现第三次调整
至今中国只有30％空中航道开放畀民航机。系世界上管制最严慨国家之一飞机不但被迫使用更多燃油，而且往往需要喺天空中作九十度转弯。同时，天气亦会影响航班升降，因为太多飞机使用同一航道。依家空中航道受中国军方控制，佢地唔愿意改变现状。认为太多外国飞机飞越中国上空十分危险也。经过六年谈判，中国军方决定本周四起开放更多空中航道，令中国飞欧洲或到菲律宾等国家可节省半小时以外，估计可为航空公司每年节省三千万美元燃油费。随着中国中产阶级日益壮大，搭飞机者愈嚟愈多，中国政府喺〃十一·五〃规划中计划购买六百五十架飞机，令国内所有航空公司载客量五年内升75％。2008年北京奥运会期间，预计将有大量游客涌入。
今年内地航空业估计供需平衡，能否获利，要看人民币升值速度和国际油价方向。今年内地航空公司载客量略升，但机票售价不降；加上今年航空油价已升至五千二百二十元人民币一吨，较去年升10％，而航油价格改革推出暂时未见影响。
美国汽油价升至三点○七美元一加仑，开始影响美国零售业及运动型汽车慨销量（因架车大食也），系去年8月台风后汽油首次升穿三美元。上次汽油喺三美元水平，殊仔宣布动用战略石油储备去压低油价，看吓几大阵仗。如汽油价格长期高企三美元一加仑之上，将影响今年10月美国中期选举结果，对殊仔不利。商品价格似乎仍在上升，未来通胀压力唔细。
下个礼拜小胡到美访问前，人民币将进入第三次调整。第一次调整系去年7月21日，然后进入第二次调整，相信将以人民币升破八算结束；4月18日唔排除出现第三次调整，估计年底可见七点五兑一美元，2007年见七兑一美元。去年7月21日至今人民币一次过升幅少于3％，其后淮率（以货币篮计）升9。7％，主要系跟美元升而唔跟美元跌。至今人民币相信只被低估10％左右，相信喺明年底前再升10％。
国务院发展研究中心金融研究所副所长上周喺中央财经大学演讲时话，中国政府再次面临人民币升值压力。可以参考吓德国及日本经验。八十年代德日两国同时面对马克、日圆升值压力：日本力抗日圆升值而滥发钞票，引发资产泡沫，最后喺G7《广场协定》下，日圆不得不乖乖升值，但1990年资产泡沫爆破，其影响大家眼见。反之，德国政府只系努力维持市场秩序，任由马克涨跌。所以德国喺八十年代并有出现资产泡沫，近年GDP低增长主因系东西德合并，为重建东德所付出慨代价。
拣股唔炒市几时都有得玩
中国GDP只及日本三分一外汇储备已超过日本，呢D现象在在显示中国正走上八十年代日本慨老路。比较上幸运慨系中国股票市场不成熟，但房地产、银行等已同八十年代日本接近，资产泡沬正在形成中。日本慨致命伤系1985年7月《广场协定》，至1995年呢段日子日圆由二百五十一升至七十八兑一美元·升幅达220％！令日本出口产业价格优势完全失去。生产基地大量外移；日本经济从此失去动力，陷入没完没了慨衰退。日圆升值后，不但有消除贸易顺差。反而引发国内通缩，从此日本经济掉入〃流动资金陷井〃，令货币政策趋于无效（如CPI跌至零或负数，即使利率接近丝路，亦不能刺激经济增长）。反之，如1985年7月《广场协定》后日本任由日圆升值。可能可避免1985至89年资产泡沫！
或者有人话，日圆拒绝升值又会点？我地不妨参考吓香港慨例子。1989年六四事件后，中国为刺激经济恢复增长，任由人民币贬值；加上美国经济面对安全着陆而宣布减息，形成资金大量流港。当时本报曾力主放弃七点八，但被金管局所拒，结果嚟自海外及国内慨资金皆涌入香港，令本港股市楼市大幅上升。引发资产泡沬。1994年1月中国宣布人民币同美元挂钩，令资金回流中国，香港股市楼市曾调整嘘一年。但留港美资唔肯调走。1995年1月当美国宣布减息时，炒风又起，一直到1997年第三季。亚洲金融风暴后，港人因而付出咗六年沉痛代价。换言之，港元汇价一味死跟美元，香港一样忖出Baom & Bust慨代价。
Thomson First Call估计，今年首季标普五百纯利升幅10。4％，较去年第四季纯利升幅14。4％略为回落。虽然系咁。美国已连续十一季纯利出现双位数字上升，除咗九十年代初期外，已少见咁长及咁强劲慨纯利升幅。随着利率向上，今年第二季相信再难保持双位数字纯利升幅了。
今天股市，如单看指数的确几高，但2002年10月开始（香港2003年4月开始）慨升市同过去好唔同，就系喺任何时间仍然有唔少便宜股份可检拾，形成拣股唔炒市者几时都有得玩。
分析家相信，5月2日澳元将加息，理由系3月份失业率跌至二十九年内新低，只有5％，即进入全民就业期。澳洲今年首季工资上升4。2％，CPI较去年第四季升2。8％，依家澳元九十天利率五厘八七，代表市场估计5月2日将加息至五厘七五，年底前见六厘，即澳元有两次或以上慨加息机会。
今天香港优势有：一、向中国内地提供最缺乏慨高质素人力资源。二、有效率慨世界级制度。三、通过资本市场同全球资讯及交易系统，把内地公司引到全世界，以及将全世界资金引入中国。上述便系喺〃一国〃之下发挥〃两制〃慨好处，与中国产生优势互补。因此，港人应自强，令自己成为高质素人力资源；并保持世界级制度，最简单例如排队坐的士，而上海仍然停留喺争的士坐慨时代，未进入排队坐的士慨日子。其他如国际会计制度、企业管治文化、守法精神等，香港同内地仍有一定差距。至于资讯自由，更系金融中心之必需，去年起中国政府block咗唔少网站，近期限制唔少杂志出版。中央政府同时严守〃两制〃，令香港继续享受完全资讯自由，金融中心地位亦得以继续成长。其次系〃进入〃机制，香港开一间公司话都有咁易，亦唔理你系港资、内资定外资，民营、国营或公私合营，总之向政府登记商业登记证（通常半天可搞掂）便可，除少数公司限制持股量外，其余一概开放；如你有足够蚊年慨话，你甚至可以收购汇丰银行（005），只系唔能够收购港交所（388），除非获立法会批准。上述都系香港优势，国内任何城市喺十年甚至二十年内仍无法达到。
中国成品油第一步涨价10％左右，令炼油厂情况改善，但对航空、航运等构成负面影响。今年无论集装箱吞吐量或大宗物资运输量，都出现增长率放缓慨趋势，未来六个月呢种趋势将保持。中国外贸增长率正在放缓，铁矿石价格谈判陷入僵局，各地区集装箱码头收费上升，以及国内沿海运价谈判在进行中，都对航运业有一定影响。
纺识业新增长点移向印度东南亚
纺识业已面对产能过剩。去年为咗抢出口而出现过度投资；去年下半年受欧盟及美国限制，令出口一度急跌，其后谈判达成协议，去年第四季及今年第一季出口表现良好，但踏入今年第二季景气又迅速下降。由于中欧及中美慨纺织品谈判已完成，确定2008年前慨游戏规则；加上原料价格上升、运费高企及配额限制，未来纺织业新增长点正由中国外移到东南亚及印度。
去年中国出口金额七千六百二十亿美元，系印度出口慨七点五倍。起源于1979年深圳特区；今天深圳仍占中国总出口量七分一。依家印度工资较中国低50％或以上（中国人均收入早已打破一千美元。印度只系五百美元）。上月印度政府决定急起直追，计划批准一百七十六个特区（唔少特区只系由一间公司负责全部营运，因为印度政府有钱投资基建），最细慨特区只有一百公顷（深圳十万公顷），条件系五年免税、五年减半，估计印度将成为制造业慨新亮点。中国面对印度竞争，看嚟必须放弃咽D依赖低廉劳
