曹仁超文集-第361部分
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产权去保障个人权益，才能令中国未来二十五至三十年GDP保持高增长，令中国人均收入到OECD国家水平。印度同菲律宾、印尼及唔少东南亚及拉丁美洲国家一样，欠缺嗰段二十五至三十年中央集权时代（亚洲四小龙战后都有二十五至三十年中央集权期），然后才渐渐走向民主、开放社会。咁唔系话民主制度唔及中央集权，不然我地同1930至50年代慨人一样犯相同错误，以为计划经济较自由经济好！五十年代苏联经过高速经济增长，其后愈搞愈差，就系冇及时民主化。中国2004年起又如何？
政治经济俱讲求因时制宜
其实，政治同经济一样，都几讲求因时制宜。例如从无到有期，通常都靠克勤克俭、省吃俭用累积资本。渐渐资本有了，便应进一步学会捕捉时机，找寻机遇及规避风险。中国已完成克勤克俭期，进入运筹帷幄期（一如八十年代慨香港）；反之，印度因为欠缺嗰段二十五至三十年慨中央集权期，到1990年才起步，结果会否成为另一个菲律宾或印尼，即只有二十五年GDP高速增长期？
中国慨未来，便看呢几年政府能否由中央集权走向民主制度，但近日发展有点令人失望，例如去年限制新闻自由，而且建立法治社会方面进度极慢。香港因宗主国英国系民主国家。过去虽无民主之名，但政府一早已唔限制新闻自由及建立完善慨法治制度，私有产权一直受尊重；反而到咗1997年回归中国后，民主进度未见进一步改善，形成经济自1997年8月后日渐落后。此乃1997年8月后股市只有上落市而冇升市慨理由。
基业控股（1182）二十股合并为一股，4月27日生效。
恒发世纪建筑（578）、中国丰达〔8220）、嘉域集团（186）、英君技术（8112）停牌。
汇丰控股（005） 5月2日；中华网（8006）、数码香港（8007 ）、上海栋华（8251） 8日；罗欣药业（8058 ）、普施基因生物科技（8250）、浙江永隆实业（8211） 9日；中国宏达（8117）、光彩未来（8071）、李氏大药厂（8221） 10日；大贺传媒（8243）、金鼎软件（8190）、上海复旦（8102）威高股份（8199） 12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：515序号：
15
标题：
田二少愈加公私分明
来源：
信报
发布日期：
2006…04…27
全文：
4月26日，周三。两铁合并。势在必行，但几时先至并得成，冇人预测得到，即人人木宰羊：可以预测慨系，田二少已决定唔角逐合并后唔知叫也名之公司慨主席，点解？听讲系私人理由嚟慨；听断背山人讲，佢近排做嘢比旧时更公私分明，好似几日前佢便吩咐九铁公关，从今以后，唔好再将D同佢同同公司业务有关之新闻稿传到佢府上，传去佢公司便得，点解？又好似系私人理由啰。
擒日甲公话，上边派人揾陈四万探盘之事，今日自不然成为众人〃讨论〃慨热门话题。我地慨结论系，依家话北京相中边个，好难讲，咁讲唔系话北京心中有人，而系未到时候〃吹鸡〃唔讲住罢了；不过，如果将来真有大胆之士落场竞逐，边个胜出，可观察下边〃三大条件〃看出。呢〃三大条件〃系一一要身子好，二要民望高，三要中央支持（次序也许要调动），缺一不可也。照依家慨形势看，余当奴三样俱全，唯哲学家不只一人则言之凿凿，话佢只有二年玩，咁系咪话四万一出佢慨民望会急挫，抑或话佢之身体可能无法枵腹从公，……。谂返转头，中央有公开支持，四万又点敢落场呢？
坏消息吸纳钢铁股
今天恒生指数收16672。66，升94。86％；成交三百二十二亿八千五百八十六万元。4月期指升88点，收16678点；5月期指收16553点，升96点，仲系低水。华能国际（902）股价升2。7％，第一季获利升39％，至十一亿元，因能源需求上升及燃油成本增幅放缓；中海油（883）升1。6％，第一季收入大幅上升；马钢（323）跌1。7％，见二元八角七点五仙（一度跌7。7％，见二元七角），今年首季纯利大幅下跌，因去年4月起铁矿砂价格升71。5％；浙江沪杭甬（576）跌9。4％，理由系公司计划收购金信证券70％股权，后者喺未告知浙江沪杭甬慨情况下，将沪杭甬慨五亿八千七百万元债券押畀第三方。内地公司管理质素仍然令人担心也。
自去年4月开始至今年1月长达九个多月，钢材价格都大幅回落，令大多数钢铁产品陷入亏损期。例如热轧及冷轧今年首季毛利率分别系负4。86％及2。05％；只有少数高技术产品如硅钢，毛利率才保持34。75％。售价保持一万一千元人民币一吨。今年2、3月开始钢材价格止跌回升，主因系内地房地产复苏，例如普通钢板（20mm）由2月慨三千零一十八元一吨，涨至依家四千三百四十一元一吨；镀锌卷钢由四千六百二十五元一吨涨至五千六百七十八元一吨。从单价看，内地钢铁厂第二季纯利应较第一季大幅改善。理论上，投资者宜趁坏消息吸纳钢铁股，因为股价应反映未来而非过去。
北京出租汽车业已向运输局提出加价申请，将每公里收费由一元六角改为每公里二元；空驶加价、夜间加价及低速行驶收费则不变。申请如获批准，将加大内地运输成本，看嚟内地油价上调后，其他项目亦出现一连串上调，以反映营运成本上升。呢几年内地企业来港上市渐多，我老曹亦努力增强报道分析内地新闻，以不负各位读者也。
大叫股灾纯粹靠吓
2004年6月至今，世界变得好有趣。利率、股市、楼价、油价、金价、原材料价格齐升，同期经济表现仍十分良好。如看清楚，2004年6月至今恒生指数一直反覆上升，至今方向未见改变。至于几时见顶？只有事后才知道。恒指由2003年4月25日与04年6月所形成上升趋势至今仍然十分健全【图1】；股市迟早有一天会完成上升而回落，通常较大部分人估计中长，所以无谓事前乱咁估，不如等候讯号出现才改变看法。投资策略宜小心，但大叫股灾只系吓人伎俩而已（任何调整少于15％，事前都唔易预测）。
余当奴晌银行公会上评论香港空气质素，呢方面香港一早拍马追唔上新加坡，国际竞争力随之下降。今天香港强项系金融业，主力协助内地企业来港IPO，呢方面有赖嚟自外国慨expatriates协助，向全球基金作推介。如果佢地因为香港天空蒙查查而唔肯来港工作，咁就大件事。我老曹有朋友喺IFC高层返工，佢话都唔明公司点解畀咁贵租去租用IFC高层写字楼，因为由国金外望出去，平均每个月有三分一时间系有景看！
香港欠蓝天 黄沙掩上海
1980年我老曹搬迁上云景道居住，当年云景道夏季温度较市区低两度，开风扇已可度过炎夏；渐渐小朋友叫热，因此客厅装冷气；最后连自己亦感觉到热，睡房亦装咗冷气……。从前云景道较市区清凉慨感觉已不复再矣。然后附近大厦愈起愈多，1980年可同女儿喺街上打羽毛球，今天已变成有人信慨神话。过去从露台望去对面九龙。不但见到飞机上上落落，而且蓝天白云。蔚蓝天空出现日子愈嚟愈少，取而代之系灰灰黄黄慨天色。其后国际学校兴建，每天云景道上大塞车，因为家长人人揸车送子女到国际学校上堂……，有时我老曹晨早醒来，仲以为自己住晌弥敦道……。
其实，有三大因素令香港空气质素日差：一、香港汽车废气排放量。近年香港政府晌呢方面十分积极，例如环保大巴、环保小巴加环保的士，令呢方面渐受控制。二、油价大升后，香港发电厂改以煤代替汽油。汽油燃烧主要产生慨废气系水蒸气，但煤燃烧所产生慨废气却系二氧化硫及二氧化炭；前者仍可用脱硫装置减少，但二氧化碳冇办法，全都排放到天空，估计香港污染问题15％与香港改用煤发电有关。如今内地天然气喉已接驳到深圳，实在唔明白香港两间电力公司点解唔采用天然气发电，去减少二氧化碳排放量。三、就系珠三角一带七万间工厂为一千一百万工人提供就业，其中大部分系港人投资。内地电力不足，唔少工厂自行用柴油发电，呢D小型发电机用低质重油作燃料，所造成慨空气污染亦几严重，部分大工厂更以煤发电……。内地发电设施明年起将供过于求，估计从此内地工厂嗰批小型发电机可以停止操作，令整个珠江三角洲空气改善。
从前上海空气较香港差。坐飞机到虹桥机场，上空一片淡黄；近年长三角工业亦高速发展，加上上海地盘处处。空氧中慨〃黄土〃含量好高，但每月晴朗天气慨日子居然较香港多。喺改善空气质素方面，上海政府做得较香港政府多，例如将重工业外移上海。依家上海空气污染主要嚟自建筑地盘扬起慨沙尘，令整个上海看落似乎盖咗一层黄砂，相信到2010年世博开幕后，上海建筑工程高峰期过去，目前〃黄沙掩上海〃慨情况才可以获改善。
旧年我老曹去咗伦敦、巴黎一趟，巴黎喺环保方面做得十分成功，不但巴黎天空晴朗，连河水都好清澈，有污染。伦敦天空亦晴朗，不过泰晤士河水质仍唔及巴黎嗰边咁靓，但已可以游船河而无异味。反观香港尖沙咀嗰条星光大道，一入去已臭气逼人，哗自海上慨臭气，加上自由行烟民处处，太太已多次拒绝我老曹邀请晚上到星光大道漫步，因为嗰处早已臭气冲天，绝不浪漫。
〃环保、环保〃，我地已讲咗几十年，但情况不但未见改善，反而恶化。我地几时才得回蓝天白云，以及唔再有异味慨维多利亚港？
美国政治手段压低油价
殊仔宣布美国暂停增加战略储油，进一步证明美国有意无意之间保持油价喺五十五至七十五美元；一旦偏高便利用政治手段压低，一旦回落至五十五美元附近，又增加石油储备去抬价。上述油价对美国、日本、欧洲等已完成工业化慨国家而言，只造成较少损害；反之，对新兴工业国如中国、印度等，损害会好大。有低廉油价帮助，中国经济要和平崛起困难许多。中国慨加工产业都系大量消耗能源同时利润微薄慨生意；反之美国、日本、欧洲等国家GDP早已改为第三产业（服务业）为主！1973年石油危机对香港经济打击甚大；到1961年石油危机，香港经济仍受一定打击。1973年香港经济系出口导向型，以制造业为主，油价令制造业成本及运费上升，令香港产品喺国际上失去竞争力，1981年香港经济已步入转型期，因此影响力减半。至于今年香港制造业只占全港GDP 5。5％，除个别行业外，整体香港经济对高油价反应极之轻微。因为香港经济已系第三产业为主，但中国GDP仍系第二产业（制造业）为主。高油价对中国压力仍然好大。
1967至97年呢三十年，大部分港人生活质素获改善；但1997年8月至今。只有20％港人生活质素继续改善，其余80％港人生活质素未获改善甚或更差，形成整个社会分化。理由系1997年8月起薪金停止上升，令以薪金为主要收入者生活质素再有改善；反之，公司晒CEO薪金却三级跳，造就咗一批高级打工仔，但其余大部分有受惠。以美国为例，1973年CEO薪金系一般打工仔二十七倍，2000年已系一般打工仔三百倍。此外，1997年后，市场竞争愈嚟愈激烈，中小型公司失败率上升，又系另一因素。除上述外，造成20％人口同80％人口分化另一理由系，愈系上层社会，薪金所占全部收入比重愈低。以美国为例，1966年20％高收入人士，非薪金收入占总收入24％，到2001年已占总收入一半；美国居住喺penthouse慨人士过去十年内50％换咗人。即20％高收入人士中，有50％系近十年才打入高收入阶段。另有50％跌落低收入层。换言之，要保持为人口中20％高收入人士并唔容易，好大程度看你过去十年慨投资成败而决定。1967至97年香港整个社会经济反覆向上；1997年后，只有20％人口财富仍不断上升，其余80％人口财富系保持（或减少）。呢20％财富继续增长慨人口，流动性好高，每十年接近50％被替换。出现上述情况慨理由系行业盛衰已取代整体经济向上，过去十年唔同行业经济盛衰各有不同。例如1998至2000年科网时代兴起，造就唔少新贵。2002年起美元贬值潮，令业务主力喺欧洲慨企业受惠，又产生另一批新贵；2003年下半年自由行带旺零售业；2004年炒卖资源股热潮；去年内地金融股、地产股及金矿股又风涌云起。恒生指数参考价值不断下降，早已不能反映个别行业盛衰表现。
上述情况对楼市亦有影响，就系近期豪宅售价已接近1997年水平；反之，中价楼同1997年售价比较仍低50％。咁系因为20％人口财富由1997年至今仍然上升。形成豪宅需求上升；但一般打工仔收入却未见改善，形成中价楼售价渐落后。
香港经济发展由1967至97年人人受惠，变成1997年之后只有20％人口受惠。情况几令人泄气，长此落去，社会好容易产生仇富心理，形成不安。上述情况只喺美国同香港发生；反之，欧洲同日本却有，理由系欧洲同日本政府透过税制变相将财富重新再分配，以达致和谐社会。人类有社会组织以嚟，创造财富与分配财富之争有一刻停止过，两者之间如何取得平衡，以达致和谐社会目的，便非我老曹可以志得通也。上述矛盾喺中国更明显，1978年起中国改革开放政策，让小部分人先富起嚟，到今年亦变成仇富心态。香港呢十年时间，财富过分集中喺20％人口手中。呢个情况几时才可以纠正？！
基业控股（1182）二十股合并为一股，4月27日生效。
金辉（137）停牌，宣布出售两艘船。
中华国际（1064）十股合为一股，4月28日生效。
大连港（2880）4月28日上牌。
■中生北控生物科技（8247）、资本出版（8155）、时富金融（8122）、年代资讯影视（8043）、志鸿科技（8048）JESSICA（8137）、卓施金�
