曹仁超文集-第371部分
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去年中国珍珠产量一千五百吨，占全球总产量95％，但价值只占全球珍珠市场8％！又系另一大而不强慨例子。日本养珠以名牌包装，喺著名百货公司内卖二万打啦一条，中国养珠却喺海口、三亚市一些旅游景点，小贩放喺箩筐里向旅游巴士内游客兜售，卖五百蚊一条，售价甚至低于塑胶珠。外国消费者又点会看得起中国养珠？搞到全世界都认为中国养珠难登大雅之堂。中国人几时才改变薄利多销想法？中国连珍珠亦唔珍贵，其他可想而知。
中国不但产品大量供应，今年中国高校毕业生将突破四百万，创历史新高。2001至05年中国高校毕业生平均就业率只有70％左右，唔系大学生过剩，而系中国境内太多粗制滥造慨〃大学生〃充斥市场，形成新失业大军。去年中国城镇人口实际失业率已达17％左右，其中又以高校毕业生失业情况最普遍，因为佢地高不成低不就。另一理由系中国缺乏中小企业，根据去年经济普查，每千就业人口中，企业数目上海最多，共十二点四间；北京第二，共九点三二间；天津第三、共五点七间。以省为单位，浙江第一共五点四间；江苏第二，共三点七间；广东第三，共三点三间。反观南韩2004年每千就业人口有企业五十八间，台湾每千人有四十八间，日本每千人四十一间；香港更吓死人，每千就业人口有九十九间企业。全世界经济活跃慨地方，中小企业都占企业总数99％。中国甚至连上海中小企业亦太少，理由系喺中国要成立企业颇为困难。
喺香港，到公司注册处登记，半日便搞掂，下午便可开门做生意，甚至可以先开业做生意，一个月内才去公司注册处登记亦有问题。但喺中国内地，开一间公司最快亦要半年，单系注册登记前置审批，已可搞你三个几月；加上政府各种规定弹性太大，交叉重复和矛盾，能否批准好大程度上决定于办事人和公务员关系；加上政府执法部门太多，恶意检查例子经常发生。1999年中国个体工商户仍有三千一百六十万户，到2004年反而降至二千三百五十万户，减少七百七十万户，即平均每年减少一百二十八万个体户。
中小企业规模细、利润低、抗风险能力弱，如政府准入门槛低（例如香港），便出现一鸡死一鸡呜现象，每年大量中小企业出现，亦大量中小企业死亡，能够捱下去慨便渐渐长大。但中国政府准入门槛高，结果关闭慨较新增还多，形成1999年起按年减少慨现象。一般中小企业创业期只有十至二十名员工，如果要求中小企业完全依照政府订下慨管理规章办事，保证好快瓜得。如果要求中小企业遵守同大企业一样慨规管，保证大部分中小企业未长大已经死亡。香港经济便唔会有今天一样咁生机处处。中国另一问题系创业成本太昂贵。
生马拖死马 拖冧只生马
德国女总理默克尔上台后，虽然投资界一致看好德国经济前景，但今年首季德国经济活动只增加0。4％，理由系德国劳工法例太紧，企业唔敢招聘新人手，造成失业率高企，消费市场仍然不振，无法推动德国经济增长（德国占欧盟经济活动三分一）。1990年东德柏林围墙倒下全球欢呼，后来西德总理喺政治激情下，宣布一西德马克兑一东德马克〔黑市价系一兑四），同时让东德人享受西德人同等福利。但东德工人技术水准较西德工人差许多，生马拖死马，结果拖冧咗只生马，带嚟十五年经济低增长。冇兼并东德慨企业继续获利，兼并东德企业慨公司仍继续挣扎求存。有咗呢个教训，德国公司对招聘新职员戒心好大，令东德地区失业率高达27％。要东德工人达到西德工人技术水平，需要一代人慨时间。假设合并时东德工人平均年龄三十岁，五十五岁退休，需时二十五年，依家只过咗十五年。有时不得不赞邓小平有远见，如果香港冇一国两制保护，今天香港经济肯定已被中国拖散咗，中国亦有今日慨繁荣。
连达科技（889） 2003年8月15日起暂停买卖，今年5月11日完成配售七千五百六十万二千股，每股一元一角，令公众持股升至25。62％，5月12日复牌后股价急升。
友利控股（419）计划将所持天地数码（500）股份约一亿一千三百多万股，占天地数码19。29％，另有一千五百万优先股按四元一角三仙换为二千八百多万股天地数码普通股，按比例送畀友利股东。
熊猫电子（553）已追回五亿元负债。
新鸿基公司（086）停牌，宣布股份配售。
首富国际（204）停牌，宣布配售新股。
上海青浦消防（8115）停牌。
交通银行（3328） 5月23日公布第一季业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：528序号：
28
标题：
新兴股市齐跌唔寻常
来源：
信报
发布日期：
2006…05…15
全文：
5月14日，周日。上周香港股表现最出色系资讯项目，升5。58％；其次系中国企业升3。14％；受惠于美元汇价回落，令汇控（005）再度被看好，金融项目升2。94％。表现最差系地产，回落4。75％，主要受新地（016）批股影响【图一】。
美国三十年期债券孳息率已见五厘二五，债券市场对贝南奇渐失信心，担心佢太怕事而唔敢再加息，令未来通胀失控。上周四金价曾见七百二十八美元，令美元汇价受压，上述情况不利美股。上周五美元曾见109。8日圆，较一个月前回落7。6％，令日经平均指数受压（尤其日本出口股）。上周日经跌2。84％，同期印尼股市却升3。33％；欧洲股市只有丹麦上升，其余全线下跌，芬兰跌幅达5。39％【图二、三】。
各国不约而同增加欧罗储备
高盛认为，日圆一旦升穿110日圆，便对日本制造业不利，打和点系104。5日圆（日圆如高于104。5，日本境内大部分制造业便无利可图）。美林估计，6月底前日圆最少再升3。5％，令日经前景展望悲观。今年美元兑欧罗跌8。3％，上周美元兑欧罗跌1。6％，见1。2957美元，美元汇价已系十四个月内低点。2004年3月16日喺108。77日圆，日本央行曾入市干预，相信今年唔会。另一方面，各国美元外汇储备中，去年已发展国家较1996年上升咗；反之，发展中国家却减少。大家不约而同增加欧罗储备，以日圆作为储备却减少顺【图四】。
投资系时机慨把握与策略慨运用。去年11月起人们对美元再次失去信心，令道指由10200点升至5月10日11670点升16。5％。金价由四百五十五美元升至5月12日七百三十点四美元，升60％；美汇指数由92点回落至84点跌8。7％。如参考七十年代情况，美元弱势最终将令美股由1973年1月回落至82年8月，黄金却反覆上升至1980年1月慨八百五十美元。上周纳指跌4。2％、标普五百跌2。6％、道指跌1。7％，亚洲出口股亦大受压力；反之，天然资源股仍吃香，令港股后市展望好混乱，看嚟仍系炒个别行业，市场仍集中喺二线股身上寻宝。在此再提大家，资源股系周期性股唔系增长股，它可上升三、五、七年，然后又跌十年八载。天然资源价格由1999年起计已上升七年。
美股5月10日见11670点，已十分接近2000年1月14日慨11750点。上周两个交易天大跌，系咪代表由2002年10月开始慨反弹市已完成？何况纳指上升轨已失守，代表细价股慨罗素二千指数表现亦好差。过去道指上升，亦未能扯高标普五百指数，人们开始担心未来通胀不利股票。美国消费信心指数5月份跌落79点（4月份系87。4），跌幅都几大，主因系过去六星期油价上升8。5％。巴西雷亚尔上周跌4。1％，系2004年5月7日以嚟最大跌幅；墨西哥披索亦在回落中。资金正从新兴市场退出，令巴西股市上周跌3。5％。大摩拉丁美洲股市指数上周五跌4。1％，系过去两个月内最大单日跌幅。过去几年喺天然资源价格上升带动下，拉丁美洲股市升幅达到300％至400％；呢次拉丁美洲货币同股市一起回落，担心炒资源股热潮进入退潮。巴西、俄罗斯、印度、中国合称（BRIC），上周四、五除中国股市外，其余三个国家股市齐齐回落，有D唔寻常，值得注意及留心观察。现今世界话变就变，整个投资世界已变成一个大赌场，一时开大一时开细。透过Trading，财富慨得失较赌场内银码大几十倍甚至几百倍。
如果你用五千元开始（1967年我老曹拥有慨金额），每年增长7％，你需要四十多年才拥有一百万元。如果二十岁开始，到拥有一百万元时已六十岁，对今天年轻人而言实在太长及太慢了。反之，你用五千元开始每年捕捉到一次上落，获利一倍，你只需七年多时间便赚到一百万元；如你二十一岁开始，喺二十九岁已拥有超过一百万元。上述系trading慨吸引力，当然风险亦高许多。衍生工具虽然可以赚一倍，但随时亦可一无所有，因此只宜三十五岁或以下慨投资者，刀仔锯大树；至于炒卖二线股，如你严守纪律，将亏损局限15％至20％而让利润往前跑，往往系低风险高回报项目。
投资成败系于个人性格
人生分三阶段：一、三十五岁或以下，胆正命平，富向险中求。二、三十五岁以上但五十五岁以下，经验丰富兼手上已有个钱，宜计算风险同回报慨关系。三、五十五岁或以上，面对退休，以保本为主。喺人生不同阶段应有不同投资策略，适合甲慨并唔适合乙、适合乙慨并唔适合丙。1984年我老曹曾鼓励朋友买楼，佢话供唔起，我老曹劝佢捱面饱去供楼，佢话睬你都傻。到咗1997年佢见别人喺楼价上大赚，却倾尽所有去付楼价首期，我老曹欲阻止他咁做，佢却话再讲连朋友都有得做！到今天佢仍系负资产，却怨上天对佢何太惨，我老曹无言以对。喺适当时刻做适当事。年轻之时输得起，点解唔博？到退休之时万事忧，却唔肯保……。投资成败原来同个人性格关系好大，呢方面非三言两语可改变；One Man's…meat is another man's poison！适合自己慨投资策略未必适合别人，都系少说为妙。例如今年农产品价格上升，又有几多人相信？大部分人仍沉迷于资源股项目。上周美国能源股平均跌幅3。22％，虽然矿产价格上升，但天然资源股上周平均回落2。56％。
海湾股蟹或沽西方国家股票
阿拉伯海湾国家股市正式进入大熊市。杜拜指数跌幅已大于60％、沙地股市跌幅大于50％，银行家已忙于call孖展，无法补孖展者股份便被斩仓。阿联酋中央银行要求所有商业银行提交报告，以便了解佢地受股市直接或间接影响有几深。科威特、沙地嗰边银行账目已出现大量呆坏账，因为股票系抵押品，股市愈跌，愈多人需要抛售。阿拉伯海湾国家股市危机，有有伤及西方投资者？冇人知道。但阿拉伯海湾国家投资者一旦面对银行call孖展，唔排除佢地抛售西方国家慨股票回国补孖展。
2003年5月沙士之后，中国政府大量投资固定资产去拉动境内低迷经济。形成中国对各种基本商品需求，中国成为世界上基本商品慨大买家，令油价突破长期徘徊区，每桶二十五至三十美元，并进入上升轨；加上毕非德入股中石油（857），令全球投资眼光都拉向中国。整个基本商品市场由过去生产商与用家交易慨地方，转为机构投资者慨市场；人人在估中国将买乜东东？去年更引发炒人民币热潮。油价及基本商品价格上升，为上游企业如中石油、中海油（883）、中国铝业（2so0）、江西铜业（358）等带喺暴利，刺激股价上升，吸引更多资金流入香港追逐能源股同资源股。然后金价升破五百元，人们开始关注何时破六百美元；当升破六百美元，大家又猜测何时破七百美元；升破七百美元后，人们在谈论何时见八百五十美元。金价上升令金饰销量大幅下降慨消息，反而冇人理会。原油同基本金属、贵重金属市场再唔属于生产商同用家交易慨地方而系对冲基金游戏慨地方，情况有如九十年代TMT狂热。股价升降根本上由对冲基金主导。同真实市场关系愈来愈少。TMT股最终结果人人知道，但过程十分扑朔迷离；石油与天然资源股情况亦一样。德国银行估计，2002年活跃于商品市场慨对冲基金约二百亿美元，今天已增加至九百亿美元，令铜价推上八千八百美元一吨，金价见七百三十美元……。过去三年流入商品市场慨资金超过七百亿美元。大大扩大商品价格上升慨速度，但唔会改变真正供求，最后结果只系另一泡沫。以铜价为例，上海已升至八万三千六百八十元人民币一吨，国际见八千八百美元一吨，基金持仓做多头系1986年以来最高，目的系希望日后高价卖畀中国。今年首季中国铜进口却较去年同期减少19。8％，空调用铜管减少30％，唔少已改用铝管；电线、电缆用铜较去年同期减少20％，今年首季中国进口铜及铜产品只有四十九万一千五百六十吨，但对冲基金仍在狂做多头，而唔理会中国对铜需求已下跌10％、欧洲下跌2。4％、日本跌9％、美国跌5％、台湾下跌20％，只有印度升20％。供应方面，虽然智利产量下跌，但全球铜产量今年首季仍上升12％。
经3月26日国内汽油加价后，新一轮成品油价格上调公案酝酿中，估计平均每吨加三百至四百元人民币，加幅同3月26日相同，估计未来几星期内公布，因3月26日至今国际油价已上涨十七美元一桶。石油饥渴似乎进入退潮，国际能源机构认为供应渐渐超过需求，并修正对美国今年石油需求增长率只有0。5％慨看法。不过，国际油价仍企于七十二美元一桶，主因系伊朗局势及尼日利亚油管爆炸，令二百个村民因跑去抢油而被烧死慨消息影响。
美元第十六次加息后，美元再回落2％，金价再升五十美元一盎斯，贝南奇感觉如何？为捍卫美元进价，会否出现第十七次甚至第十八次加息？依家美国收支赤字占GDP 7％，需要每年七千亿美元流入才可收支平衡，唔好话资金流失，只要资金减少流入，美国经济已
