曹仁超文集-第376部分
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亦发展内需经济，分析家认为，日本经济2003年4月起踏入复苏期。但系咪真正成功？仍未肯定，尤其日经平均指数今年4月又再回落。台湾股市自1990年2月28日12495点回落至10月2600多点后，反覆上升至2000年慨10000多点，2001年又跌至3000多点才再上升，至今指数接近7000多点。换言之，1990年至今台湾股市走唔出上落市！有人话台湾厂家1990年起至今，有一半跑咗去中国大陆开工厂，而台湾内需经济一直发展唔起嚟。
中国政府见过九十年代日本、台湾及南韩慨经济发展，因此喺〃十一五〃规划已提出要改变过去高投入、高消耗、低效益慨增长方式，更重要系改变过去由出口带动、基建推动、大企业（主要仍是国企）拉动式经济增长模式。如不及时改变，中国经济或迟或早走上日本、台湾或南韩慨老路，但看今年第一季GDP成绩，可以话令人失望。中国GDP增长仍然嚟自出口、基建及大企业（尤其资源股）拉动，国内消费增长率仍然唔高，中小型企业投资不足。贫富不均及两极化现象不但未见改善，反而在恶化。个体户、微型及中小企业大量破产，创业不足及企业规模结构唔合理情况一D都有改变，一旦面对美国消费需求放缓，中国必定产生生产过剩，无法吸收嚟自农村慨过剩劳动力及城镇失业人口大规模增加，工资增长缓慢，最后引起消费问题，而制造业产能过剩同商品房过剩局面已出现。
以山西焦炭为例，2004年年底焦炭价格升至历史高位，每吨出口价高达四百多美元；去年3月起一路狂泻至今，已跌至每吨一百多美元，焦炭价甚至较原料（焦煤）售价还低，理由系全省焦炭产能有一亿四千万吨，而市场需求量最乐观估计只有八千万吨，产能过剩六千万吨，点样应付？出现今天局面。就系因为过去企业过热投资、大规模建设慨结果，一旦面对钢铁企业需求减少，产品售价便一泻千里，依家真系唔知点样令焦炭产能减少40％。中国过剩产能慨唔止焦炭，新型干法水泥亦大量投资，但旧法水泥生产仍未淘汰，对水泥售价造成好大压力。最近困房地产热造成水泥业转暖，但水泥产能由2006至2010年仍每年上升15％，恐怕回暖慨日子唔会长久。国内行业一个接一个面对产能过剩，而内地消费增长速度唔够快，最终中国经济能否避免走上日本、台湾及南韩经济九十年代慨老路？真系令人担心。
5月国内动力煤市场交易景气程度继续下降，发热量五千八百大卡一千克以上慨优质动力煤，出矿价又再回落十元人民币一吨，较今年最高位已回落二十五元人民币一吨。喺秦皇岛地区慨市场煤价，五千八百大卡一千克以上慨山西优质动力煤由4月份四百四十至四百四十五元一吨，降至四百一十五至四百二十元一吨，主要系广东省及江浙沪地区本身煤炭资源供应渐丰，毋须依赖山西煤；其次，今年水电生产持续恢复，令火电机开始停机检修，电煤消费因而下降。
仇富心态同国情有关
三峡已经有九至十四台机组全开工生产；加上4月份来水情况较往年多13％，看嚟动力煤供过于求慨现象渐渐浮现。
有人话中国人〃仇富心态〃严重，相信同国情有关。中国唔少富豪发达慨方式怪怪地，既唔似香港人建立企业，亦唔系有发明权慨专利，更加不学无术。八十年代做〃倒爷〃，利用国家价格双轨制实行官倒，呢批富豪出身唔系名门望族，不懂外语，甚至初期一穷二白，靠〃倒〃起家。典型例子上海首富周正毅只有小学文化程度，却能够喺上海房地产及金融圈内呼风唤雨，因为有本事廉价圈地，如此暴富，点叫广大市民尊敬？中国慨发达方法：利用关系向地方政府官员廉价圈地，只付最低首期，然后到银行贷款（贷款较土地仲要好），用作兴建单位，完成后出售，再向地方政府官员廉价圈地。呢批人根本上有钱，点解可以圈地？银行又点解肯贷款，令佢地一夜之间成为暴富？从前倒爷只系买卖物资赚D钱，近年倒爷主要蚊年来源系向地方政府廉价圈地，点解D官肯咁做？呢个就系中国政府权力腐败慨结果。咁慨社会环境下，广大小市民都只系〃仇富〃，已经算忍得矣！
北方兴业（736）停牌，宣布发行新股。
泓迪（8143）停牌，配售非上市认股证。
大庆石化（362）、保利香港〔119）停牌。
中策（235）两股合一，5月19日生效。
■中大国际（906） 5月30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：536序号：
36
标题：
世运新项目
来源：
信报
发布日期：
2006…05…23
全文：
5月22日，周一。我老曹呢次真系走宝矣，事关大约半个月前，喘喘晌内地归来慨断背山人已同我地班行山友讲，中国极可能把踢毽子列为2008年奥运新项目，当时马上获得各人认同，可惜我老曹为股事所缠，竟然唔记得写几笔。今见温总喺德国客人面前踢之，方记起此事也。听断背山人讲，踢毽子唔净止为我国古代若干大发明之一呢味运动，肯定大受市场欢迎，以其赛事既可单人、双人亦可分成二支各五、六个人慨队伍比赛，而场地则硬软（草地、沙滩）皆宜，男队员固可穿展露身材之运动服上阵，女队员更加吸引观众之兴趣，事关佢地可着网球服之迷你裙，当然亦可穿短短贴身之裤，大腿飞处。毽子或高或低，蔚为奇观，产生好多经济行家所说之〃界外利益〃也；而踢毽子之于运动大国老美，诱因特大，以计分容易及胜负立判，况且以〃现代科技〃，毽子可发声同发光，咁即系可于夜间熄灯之下比赛。甚合环保人士口味……。所有流行运动之因素都包容其中，其风行全球，成为热门运动，必矣。今见温总系咁意示范二脚，益信断背山人所言无虚。
今午茶座，众人大谈小时候踢毽之乐，讲讲吓便讲到余当奴马交〃密〃会四万陈呢笔旧闻，甲话呢次英帝最后一个行政局之成员例会，真系〃密〃会，此〃密〃当然系〃密实〃而唔系秘密，而所谓〃密实〃，乃矢口不提正事同政事，只系循例风花雪而已哉。看官，余当奴有北京大爷照住，仲使乜同四万密斟？不过，甲话四万有咁喘得咁桥，如果2008年唔出赛便苏州过后矣，伊人又谂住落场一定比余当奴做得出色，因此心急急想趁最后机会为港人服务，遂心思思谂住就算京官唔乃奇都要冒险犯难玩一铺也。
今天恒生指数劲跌507。84，见15805。52；成交三百九十九亿四千三百多万元。5月期指跌561点，收15688点，低水百几点。根据技术指标〃兴登堡讯号〃（此指标取名自德国飞船兴登堡喺1937年5月着火坠毁）4月7日已显示，美股达五十二周高点及五十二周低点慨股票数目，都超过上市公司总数2。4，上述情况系股市大跌讯号。分析师Tim Miekka表示，标普五百指数将看跌20％，我老曹亦一再提醒大家〃Sell in May〃！技术上看，去年10月开始慨上升轨今天失守，下一支持位喺！15200点，此乃去年4月低点与去年10月低点形成，相信大市要到15200点才有较大支持【图】。
恒指15200点可重建基础
跌幅较大慨股份有中移动（941）跌5。6％，见四十元二角五仙；中联通（762）跌5％，见六元七角；交通银行（3328）跌4。9％，见四元九角；中海油（883）跌4。1％，见五元八角五仙；江西铜业（358）跌11％，见六元六角；灵宝黄金（3330）跌16％，见七元六角五仙；紫金（2699）跌14％，见三元七角五仙。此外，中油香港（135）跌8。2％，见三元九角；联想（992）跌4。7％，见二元五角二点五仙，花旗建议减持。
金价最低曾见六百三十七美元，已完成最小跌幅，能否喺呢个水平企稳？需要好多客观因素配合才可。能源股同金属股唔系增长股，而系周期股（升得快，跌得仲快）。金价喺七百三十美元受阻，出现较大调整。
恒生指数亦一样，喺15200点或以上可重建基础，将由另一行业股份取代能源股同资源股地位，再次带动恒生指数上升。5月份已沽出能源及资源股投资者，不妨利用大市回落期吸纳水泥股及航空股，上述行业正系能源价格回落慨最大受惠行业。
资金从新兴市场撤走
上周印尼盾跌5。1％、土耳其里拉跌5。5％，前者喺5月9日减息四分一厘，后者4月27日减息至十三厘二五。4月份印尼通胀率15。4％、土耳其7。5％。印度股市今天一度挫10％跌停板，财长答应银行借出资金畀投资者补孖展后。股市略为反弹；印度卢比过去三个月汇价回落2。5％。全球资金开始从新兴市场撤走。
1999年至今油价升六点五倍、铜价升四点三倍、金价升二倍，标普五百指数（包括股息再投资）回报率只有6。8％。波浪大师 Robert Prechter 认为，现水平商品价格仍劲贵，通常跌幅集中喺第一个月。Michael Coleman（管理新加坡商品对冲基金）认为，商品牛市结束慨条件系当需求年增长率少于3％、油价需求年增长率0％，依家未到呢个水平，中国同印度需求仍存在，估计只系调整。悉尼慨 AMP Capital Investors认为，今次只系资源股同能源股升幅过大后慨一次调整……。大摩罗奇则话，上述都系废话，中国改革开放二十七年，点解净系近年才刺激原材料价格上升？佢认为天然资源价格已形成泡沫，爆破只系时间问题。Value Partners 认为只系获利回吐，主因系过去油股升幅好大，香港同中国 GDP 增长率今年第二季将放缓，加上担心6月份再加息，引发今天股市有较大跌幅。
4月份香港 CPI 升1。9％（3月份升1。8％），主因系私人房租较去年同期升5。9％，升幅仍较今年2月 IQ 估计全年 CPI 升2。3％为低。
通胀压力最终会否令利率升得太多，而令美国经济再次进入放缓期？上述乃依家面对慨最大困扰。通常利率见顶后六个月经济才放缓，通胀率喺经济放缓后六至九个月才回落，此乃点解利率见顶唔系好消息（反之，第一次加息才系好消息），我老曹实在唔明白外界点解咁希望利率见顶。上述只系直觉，而非深入分析，但民间仍相信减息系好消息、加息系坏消息（虽然事实刚刚相反）。最近天然资源价格迅速回落，令资金从新兴股票市场获利回吐，因担心生产商及消费者喺原材料高价压力下减少投资及消费。情况有D似1973年，但唔系任何股份都应抛售。
中国钢铁工业协会5月19日开会后，本周十六大钢企达成一致意见，唔接受铁矿石涨价19％慨要求。去年中国钢企进口铁矿石二亿七千五百万吨，占全球铁矿石海运贸易量43％。
上海社科院世界经济及政治研究院院长张幼文话，三十年前中国仲系一张白纸，只有港澳同胞投资中国内地；二十年前世界发现中国；十年前世界关注中国；今天全球在讨论如何适应中国。过去三十年，中国重新参与世界经济体系，对全球价格产生深远影响。至今为止。中国喺工业制成品方面占有优势。令全球工业制品价格无法上升；另一方面，也大量进口原材料，亦令近十年价格不断上升……。中国价格成为世界商品慨基准价。不幸慨系，所谓中国价格，只代表工业制成品中慨最低价、系原材料中代表最高价。过去十年中国生产商吸收咗大部分原材料涨价成本，令全球 CPI 维持咻相对低水平。中国因素令世界产品研发费好高、复制成本极低，令外国可花大量资金喺产品研究，然后嚟中国复制。
内地只得一个泄洪出口
今年中国经济已内外失衡，今年首季 GDP升10。2％，大大高于先前估计慨9。1％，理由系银行体系内流动资金过剩，股票市场、物业市场成为过剩资金慨宣泄场所（内地股市因管理上有缺陷，令房地产成为唯一宣泄场所）。流动资金过剩慨理由系外贸继续快速增长，今年首季较去年同期升25。8％，形成制造业固定资产投资今年首季升36％。而中国人唔愿意消费，消费率只有55％（日本及南韩消费率最低时仍有60％至70％）。中国消费率咁低，理由包括社会保障体系严重滞后及房价上升太速，导致储蓄率过度。中国人唔肯花钱消费，形成内部消费不足，此一内外失衡关系正在恶化中。中国经济慨问题系储蓄率太高、投资太多、消费不足，情况甚至较八十年代慨日本、1997年慨南韩更严重（八十年代慨日本投资消费比率70％、南韩喺亚洲金融风暴前为60％，去年中国已达77％）。过分外向型经济一旦面对美国经济波动，本土经济便好容易出现滑坡（硬着陆），经历一个漫长而痛苦慨通缩调整期。
过高慨投资率造成低收入阶层收入增长缓慢（1994年至今珠三角打工妹慨收入，要到最近两年才上升）。1994至2004年珠三角必须同长三角争订单；2005年起中西部兴起，加上环渤海计划，又令珠三角同长三角必须同中西部及环渤海争订单。储蓄率太高必产生外贸顺差。（1999年中国外贸盈余占 GDP 2％，去年中国外贸盈余占 GDP 5％）。外国必施压力要求人民币升值；即使中央政府力抗，亦会造成流动资金过剩、楼市过热。较1990至97年香港慨问题更严重系，内地金融体系落后，过去香港股市、外汇仍可成为香港流动资金慨其他宣泄途径，但中国只有一个，就系房地产，QDII因为管制太多，无法成为另一泄洪出口。2003年起中国房地产已开始 Boom。今年已系第四年，估计仍会涨下去，直到爆煲为止。
5月17日人行发行一千亿元人民币一年期票据，18日再次发行六百亿元三个月期票，从市场抽走一千六百亿元过剩资金。作用有几大？去年外贸盈余一千亿美元，相等于一个月多DD慨外贸盈余，情况有如4月底加息，杯水车薪而已。从利率、信贷及货币供应量着手，实际效果有限，相对于汇率变动，其实唔算得也嘢。中央唔系唔清楚危机所在，继去年〃老八条〃后，今年又推出〃新六条〃。今天中国
