曹仁超文集-第394部分
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油价相信系令联储局成员寝食不安嘅因素。两星期前国会拉咗格蛇出嚟讲话，格蛇并唔担心消费问题甚至美国楼市，但最担心系油价，佢担心零售汽油价，不但令通胀率上升，同时吸走美国人嘅购买力。喺高利率压力下，各国经济增长率将放缓（最迟明年出现），环球负担高油价，结果不但影响经济增长，同时令美国贸赤恶化，影响市场对美元信心。例如美国汽车销量去年已走下坡，估计今年第四季GDP增长放缓，并因石油入口而令贸赤恶化。
美国原油储存已达八年高水平，6月16日止存量三亿四千七百一十万桶，系1998年5月29日以来新高，但油价上升轨至今仍十分完整。
利率上升直至油价受控
从格蛇两周前嘅讲话，相信联储局将致力扭转上述趋势。何况5月份通胀率4。2％（核心通胀率2。4％）【图一】，相信呢次利率上升周期要到油价受控制为止。
国航（753）以三十二亿三千万元将中航兴业（1110）私有化，每股出价二元八角，以增持国泰（293）；国航已持有68％中航兴业，中航以手上港龙股权交换国泰航空7。3％股权。国航将中航兴业私有化后，除增持国泰外，同时亦占澳门航空51％；另一方面，国泰亦增持国航，由10％上升到20％。
大摩今天提升东航（670）评级，由underweight升至equal weight，亦唔排除外国航空公司趁东方航空股价偏低而入股，外传新加坡航空公司已表示有上述意思，去年1月至今东航股价回落37％，理由包括高油价及激烈竞争。此外，该行同时提升南方航空（1055）评级，亦由underweight至equal weight，理由系今年内南方航空股价已失去四分一市值，以资产净值计，吸引力甚至超过东方航空。南航股价大跌理由系母公司喺股票市场输钱，而两位南方航空高层行政人员涉嫌利用公司资金从事上述投资，依家正等候起诉。航空股系咪否极泰来？仲未清楚。但过去几年内地航空股表现的确几令人失望。
电盈（008）股价再升9。6％，见五元七角，但开市七分钟后便再停牌；SUNDAY （866）升9。6％，见五角六仙后，开市九分钟后亦再停牌。公司将决定接受边个收购电盈手上电讯及now TV业务。
环球对冲基金控制嘅蚊年多达一万四千亿美元（上述未计佢地嘅借贷能力），由此可见佢地睇好或睇淡所产生嘅volatility。香港任何一只二线股只要被其中一两只基金娣中，股价可以升到你唔信；反之，一旦由宠儿变为弃婴，股价亦可以跌到七个一皮。如果唔学习佢地嘅语言而盲目投资，随时喺股市浴血。例如5月8日至6月13日佢地嘅unwind行动，令港股好似整个塌下来；散户力量相对于对冲基金实在太渺小了！散户投资策略睇落只有〃二仔底〃（死跟），当佢地抛售股份时最好避开、佢地吸纳股份时可以照跟，一旦佢地停止吸纳便沽出获利。
互惠基金晒士虽然较对冲基金大，但佢地唔系经常买卖股份（喺美国，互惠基金只占总成交15％，对冲基金却占70％，散户占15％）。香港散户买卖占大市总成交比重虽然已下降，但同美国比仍算偏高。互惠基金对市场嘅影响力在于中长线，唔似对冲基金一旦抛售，可令恒指喺五星期内回落12％。
抛售系咪喺6月13日完成？通常需要事后而非事前可知。由5月8日恒指17328点回落到6月13日15204点，跌幅达12。25％，唔少投资者已感觉到痛，大市开始派止痛饼。6月结在即，做D橱窗粉饰，相信6月29日加息四分一厘已在股市反映。2003年3月开始上升嘅领袖股（例如资源股）已变得太昂贵，需要抖一抖，新嘅股市领袖相信好快出现。喺新旧领袖交替期，股市只有炒上炒落。投资者情绪由5月初睇恒指破18000点改为6月中担心恒指跌至13000点，可见香港一般〃分析员〃慨水准如何！做分析，首先要戒便系瞎猜，而要追随趋势；不要悲观亦不要乐观，因为睇好睇淡都只系主观愿望。股市出现超买便要回、超卖便要反弹；留意牛/熊比率（bull/bear ratio），避免自己情绪过分受市场气氛影响而偏淡或偏好。生活要感性，但投资要理性。
根据三线分析法，去年10月至今美股罗素二千指数（代表整个股市）第三条上升轨支持点喺675点【图二】。如此关守住。后市仍有问题；反之，如675点失守，咁2002年10月开始嘅小牛市可能步向死亡。上述乃形态分析鼻祖John Magee分辨牛、熊市嘅方法。用三线分析法睇，美股牛市已十分危殆，但未死亡。如用移动平均数（通常系用作确认其他技术指标，因为移动平均数反应比较慢），喺牛市中，五十天移动平均数及十天移动平均数应喺二百五十天线之上波动；反之，喺熊市中，五十天移动平均数及十天移动平均数应喺二百五十天线之下波动，但二百五十天线唔系牛熊分界线，跌穿二百五十天线唔系乜嘢讯号（直至五十天线及十天线都跌穿为止，不过当呢D讯号都出现时，牛市早已死亡，因此好少人用移动平均数去分辨牛、熊市。似懂非懂嘅人最危险！
日本经济扩张期持续
随着人口老化，高收益项目日渐抬头，例如近期ELN大部分可提供双位数字利率，近日好受欢迎。6月13日投资者开始又到处找寻可投资嘅项目，而唔再理会6月29日加息，理由系未来通胀压力唔大，估计息率将止于五厘二五或五厘半，上述息率理论上只会令未来经济增长率放缓而唔会引发衰退。部分行业例如地产代理喺利率步向五厘时已受压，香港楼价须下调10…15％（唔少早已下调10％，即未来下跌空间只有5％）。去年过分进取嘅投资者已尝过烧手指之痛，但呢次唔系另一次1997至2003年事件嘅重演。
日本5月份外贸盈余自2004年12月起首次出现上升，主要系汽车出口美国上升，电子产品出口中国上升，令外贸盈余上升35。2％，至三千八百四十八亿八千万日圆（约三十四亿美元）。出口上升18。9％，入口上升17。9％，上述环境令日本银行喺7月14日加息机会大增。5月份日本出口美国升20。6％，出口中国升29。4％，出口欧洲升16。2％，出口亚洲地区升15。9％。由于油价上升，自去年1月起日本外贸盈余一直在减少，今年5月系首次回升。战后日本最长一次经济扩张期系1965至70年，共五十七个月；呢次经济扩张期已达五十一个月，唔排除超过上一次（如今年11月前日本GDP一直保持增长嘅话）。
中国7月1日起进一步降低汽车等商品进口关税。一千cc以下小轿车入口税由13。8％至16。4％，降至10％；对菲律宾二千八百三十八个税项商品实施东盟自由贸易区框架协定；对香港三十七个税目商品进入内地实施零关税；并对澳门二十四个税目商品进入内地实施零关税。
钢铁业酝酿新一轮跌价潮
外传本月底中国可能公布限制外资投资国内房地产，以免带嚟过多外汇进入中国，引发地产泡沫。国家外管局可能使用一些技术性限制措施，如收紧交易结算模式，加强对房地产企业接受海外资金或海外上市监管。此举不但可缓解内地房产价格上升所面临嘅压力，亦有助放慢外汇储备增长速度。市场揣测中国将允许人民币加快升值步伐（过去一年人民币已升值1。4％）。
今年首五个月中国钢铁市场普遍出现强劲反弹，宝钢公司已三次提高产品价格，中国钢铁业系咪否极泰来？今年首五个月中国固定资产投资增长率高达30％，以中国标准衡量速度仍然好高，因此而产生嘅钢铁需求仍殷。其次，今年首五个月中国已由钢铁净进口国改为净出口国，净出口量达五百万吨。铁矿石加价19％后，对大型钢铁制造商而言有问题，但许多利润率较低嘅生产商却面对压力；加上中国政府表明态度唔允许外资企业（特别系大型知名企业）收购中国钢铁制造商控制权，只可占少数股东股权，睇嚟中国钢铁厂淘汰赛仍未停止。中国接受铁矿石加价19％后，每吨钢材成本大约增加一百多元；另一方面，国际海运价格下跌，却可冲淡新增成本。去年中国进口铁矿石二亿七千五百万吨，占全球总铁矿石国际海运贸易量43％，加价后入口铁矿石成本与国内生产铁矿石售价接近，估计入口量将减少，令海运需求略减，不利航运业。展望未来，钢铁供应仍供过于求，一旦中国固定资产投资增长率放缓，新一轮钢铁跌价潮又开始。不负责任盲目扩张嘅代价，可令唔少钢铁厂因亏损而倒闭，请不要flood the market！
从呢次谈判中，证明中国虽然入口量大，虽然有话事权，但有定价权，呢次喺包括谈判技巧、组织方面、策略运用等，仍然有需要学习嘅地方。例如有采用〃开缺口〃策略（反而被对方逐个击破。例如巴西淡水河谷最先与德国蒂森克虏伯钢铁达成协议，然后到其他钢铁厂，最后中国发现自己已被孤立）；有联合其他钢铁企业喺谈判中共同进退，例如冇同日本钢铁企业订下共同进退协议。喺谈判过程中，缺少说理，并冇运用资料去说服对方，例如国内钢铁售价下滑及几多钢铁厂蚀本等作为谈判技巧，缺乏说理能力，到最后发现自己被孤立，便匆匆顺从对方条件；加上中国有铁矿石期货市场，无法为价格对冲。呢次塞翕失马当系买个教训，何况系第一次。未来须谈判嘅事仲有好多，呢次当吸取教训。自由市场谈判既讲实力又讲技巧，唔似从前国有时代硬绑绑，因为都系国家蚊年，同自己痛痒无关。
中国去年石油消耗量达三亿二千万吨，其中45％依赖进口，估计到2010年入口依赖度升至55％。以每年进口十亿桶计，每上涨一美元，中国须多付十亿美元，喺如何建立稳健石油来源及控制石油成本上，中国需要学习嘅地方更多。一味靠〃走出去〃收购，只会买贵货，而且外国早已用中国能源威胁论作为藉口，随时阻止中国收购其国家嘅能源资产！
沉迷投机如金融慢性自杀
中国人口系美国四点四倍，能源消耗93％系国内生产，而全球最大能源消耗国系美国，但中国反被指摘为能源威胁国家。睇嚟中国喺能源策略上必须好好思考一下。
印度向中国学习，一下子批出一百六十四个新经济特区（系咪多咗D？），利用税务优惠、宽松劳工法、良好基建作为吸引卖点，条件系产品必须出口而非内销。印度政府估计，未来三年可吸引二百二十亿美元资金流入，创造就业及改善印度贸赤，喺经济特区发展建筑物者，有十年税务优惠，租用者有五年税务优惠（另五年税务减半）。印度希望透过出口增加去改善贸赤，相信印度将成为另一廉价产品生产基地。
根据芝加哥心理学家Brett Steenbarger研究traders心理结果，发现好多trader并非真正追求利润，而系寻求刺激。一如唔少人玩过山车、笨猪跳、跳楼机 道理一样，佢地过度投机，理由系寻求刺激，同揸快车及滥用药物嘅理由接近，渐渐成为习惯而不能自拔。另一位心理学家Alexander Elder更把呢类人列为中年人嘅危机：通常五十岁、受大学教育、已婚及有份收入几好嘅职业，因为感到生活沉闷而想打破闷局。有D人发展婚外情，有D人留马尾，有D人揸快车，更多人到股票市场寻找刺激，承担超过自已能承担嘅风险一赚大钱可带来莫名其妙嘅兴奋，即使蚀大本亦可打破自己沉闷嘅生活……。呢类trader由于太情绪化，往往喺最唔应该入市时入市，最唔应该沽售时沽售，结果有如揸快车或滥用药物一悲剧收场。其实投资系几沉闷嘅事，完全唔刺激，包括须严守纪律。为追求刺激而做trading，有如揸有刹车掣嘅快车，结果往往车毁人亡。经过5、6月跌市后，又唔知几多trader 损失惨重。你有有中年人危机，去追求high嘅感觉？投机有如滥用药物，必定愈踩愈深不能自拔。请记住，千万不可动用超过本金5％作投机，不然你在玩金融慢性自杀。投机唔系玩过山车或笨猪跳，系可以出事嘅行为。唔好以为只有五十岁才会染上，有D人到咗三十岁已经系咁，小心。
卫科创业（8172）五股合为一股，周五生效。
SUNDAY、电讯盈科、湖南有色（2626）、锦恒汽车安全（8293）、华多利（1139）停牌。
中国水务（855）停牌，宣布发行可换股债券。
成功控股（288）、庄士中国（298）、宝德科技（8236）7月3日；景福集团（280）4日；新昌营造（404）7日；兴利科技（114）14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
世界股市进入通缩期
来源：
信报
发布日期：
2006…06…07
全文：
6月6日，周二。美股、日股大跌，但港股抗跌力十分好，只回落43。12，收15973点；成交二百九十七亿元。中石油（857）十时二十四分停牌；上海石化（338）升13％，见三元九角后，十时四十九分停牌，公司否认有收购计划。中联通（762）升2。2％，见六元九角五仙后，南韩SK电讯亦否认入股中联通10％嘅报道。近日股市谣传多多，智者太少，有办法。国泰航空（293）计划收购港龙，反映国泰领导层认为依家航空业系最困难嘅日子，亦系最值得收购别人嘅日子（最黑暗时刻往往亦系最光明时刻。隧道尽头渐见光明）
中行上市皆大欢喜
中国银行（3988）上市系皆大欢喜，报章多咗广告、金融机构多咗生意、大户赚大钱、散户赚小钱……；亦令其馀内地银行对来港上市充满信心，不必担心香港股市承受能力问题（中国银行喺跌市中上市，股价一样逆市上升），接着而来有工商银行、招商银行、中信银行……，希望结果亦同中国银行上市一样，皆大欢喜。恒生指数计划修改组成部分，纳入更多内地国企股做成分股，令恒指更能代表大市。
世界银行喺6月5日发表嘅“2006年全球发展金融报告”中指出，2005年流向发
