曹仁超文集-第409部分
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今天国企红筹股如招商局国际（144）升2。4％、中联通（762）升1。4％；新地（016）升1。9％、长实（001）升1。1％，德意志喺报告中认为上述两家香港最大市值嘅地产发展股将受惠于人民币升值消息，令资金流入香港，系投资项目首选；另建议将恒地评级由“卖出”转为“持有”，令恒地（012）升1。7％。东亚银行（023）升3。1％，传东亚喺中国可设立本地注册法人公司，开拓大陆市场（东亚响内地已有十一家分行）。上实（363）升1。5％，《南华早报》话上实与母公司喺上海开发一个总额达二百亿元人民币嘅房地产项目。惠理基金宣布减持二千二百八十万股瑞安建业（983），AIG宣布减持一百五十七万股美联（1200），新加坡GIC宣布增持晶门（2878）及减持中铝（2600）。8月份股市炒人民币升值，令资金流入香港，可能刺激恒生指数创新高，并唔系乜嘢“大户造市”。喺股票市场，只有赢家与输家之分，并有大户与散户之分。八十年代佳宁集团喺跌市中，连自己公司嘅股价亦托唔住；甚至怡和、置地公司，亦无法左右股市方向。以今天港肌市值接近十万亿元，除咗二线股外，冇任何大户可左右大局，股市升跌完全由资金流向（fund flow）决定。7月份港股表现较外围强，就系全球资金流入香港炒人民币升值。其次，谁是大户？大摩？美林？高盛？如各位有一百万美元，随时可以成为上述公司嘅客户，如果拥有一百万美元就算系大户，咁我老曹有嘢讲。今天股市只有赢家同输家，再无大户与散户之分，呢方面思想要先搞通才可。
至于有有操控情况？当然有，但即使大户亦只可顺势而行，不能逆势造市，因为势旺压不住、势淡托唔起。所谓大户造市，只系令输钱投资者心理上感觉舒服D。其实大户同散户一样，睇啱便赚钱，睇错便蚀本，市场有大小之分，只有错对之别。悲观主义者往往错过入市时刻（例如今天6月13日恒生指数跌穿二百五十天移动平均线时），眼见恒生指数重返17000点便好似一个傻瓜咁乱买股份，一旦股市回落多少，负面情绪又出晒嚟，此乃上落市中80％散户输钱嘅理由。作为投资者切戒悲观或乐观，平常心好重要，喺15000点时不妨适量地增持，17000点之上不妨适量地减少，唔好希望自己“跑赢大市”（只有5％投资者可跑赢大市），只系利用上落市从中揾食。
至于短线客（day…traders），只有喺阳光普照日子才揾到食。市场内真正赚大钱者系趋势追随者，一项投资最少持有一个月，投入之前先做功课，不应随波逐流。恒指同样见17000点，但个别股份股价已同5月份唔同！成功嘅投资回报嚟自成功策略，唔系猜测后市升降！你输钱唔系因为大户造市，而系无法克服自己嘅心魔！短线投机，无论大户散户，75％输钱离场。
铜系制造业晴雨表
上海期铜下跌一千三百一十元一吨或1。9％，成六万七千四百八十元，因智利铜矿工人罢工行动可能取消。技术上睇，铜价出现敏感三角形走势。铜系世界上制造业嘅晴雨表，如铜价继续上升，代表制造业继续繁荣；如铜价回落，代表制造业进入冷却期。
智利 Escondida 铜矿工会发言人 PedroMarin 今天话，谈判依家正在进行，达成协议机会好大（如8月5日前无法达成协议，罢工由8月7日开始）。工会要求加薪13％，资方答应只加薪1。5％。Escondida 系全球最大嘅铜矿，去年产量一百二十七万吨，另黄金十八万二千盎斯。必和必拓公司占该铜矿57。5％股权及运营权、Rio Tinto 公司占30％、三菱商事占10％、国际金融公司占2。5％。
美国第二季GDP增长率2。5％（第一季5。6％），通胀率仍在上升，基于加息滞后效应嘅原理，令8月8日联储局货币政策变成非常棘手。如停止加息，可能令未来通胀率进一步上升，日后可能需要更高利率才能生效；如继续加息，可能加快美国楼市调整。两者之间点样取舍？周五美国公布就业数据，估计将成为下周系咪加息嘅重要依据之一。无论8月8日系咪加息，估计美国加息周期已近尾声。周四欧洲央行开会，估计加息机会几大；周三及周四英伦银行开会，估计维持利率不变。未来对通胀率嘅恐惧，将令全球各国央行继续加息。欧洲估计未来十二个月CPI仍会上升，欧洲央行嘅“通胀目标”系2％，但7月份达2。5％，因此加息机会好大。美国第二季核心通胀率2。9％，系2004年9月以嚟最高，如只睇数据，美国仍须加息。但美国今年11月中期选举，担心对联储局嘅利率政策有影响。澳洲储备银行周二宣布更换行长，由史蒂文斯出任，令加息前景燮得唔明朗（原先估计加息至六厘），雷曼兄弟建议投资者沽出澳元（今年6月至今澳元已升4。9％）。日本银行货币政策委员会成员水野温氏宣布，日本仍须再加息至二厘或二厘半才停止。
日本楼价去年出现十四年来首次上升，今年1月1日全国楼价较2005年同期平均升0。9％ （2004年回落3。4％）。东京住宅楼价出现第二年上升，升幅5。4％，达四万四千八百日圆一尺（约三千零四十港元一尺）2004年只升0。4％。2004年东京系日本少数楼价上升嘅城市，东京浅草商业中心去年零售商铺一平方米，售价一千八百七十万日圆，较2004年升24。66％（约十一万六千八百五十六港元一尺）；大圾（日本第二大城市）去年住宅楼价升1。2％，达十六万六千日圆一平方米（约一千零三十五港元一尺）。另一城市名古屋去年售价仍回落，京都略为上升。换言之，去年日本住宅楼价上升集中喺东京、大坂及京都，其他城市仍温和下跌。十五年前1990年东京楼价全球最贵，经过十五年回落后，香港住宅楼价较东京贵（虽然香港住宅楼价1997至2003年亦回落唔少）；反之，伦敦楼价1990年较香港及东京便宜，今天却较香港更贵。7月24日日本放弃丝路利率政策后，唔知对东京未来楼价又有何影响？
去年我老曹唔少朋友曾组团去东京买楼，但基于税制，虽然去年东京楼价上升5。4％，今年仍无法获利回吐。
股市进入精耕细作期
台湾政府今天宣布放宽两岸经济往还，包括取消半导体科技技术投资转移及到中国作商业旅行（放宽嘅半导体科技技术包括0。18微米技术。内地早已获得上述技术，只系台湾过去一直禁止。放宽商业旅行可令台湾跨国公司随时派员工到大陆工作或受训，因依家只容许少于三十名员工，申请往往需时数月）。台湾政府终于明白到政治归政治、经济归经济。中国同日本近十年关系都系“政治冷、经济热”。去年中国已取代美国，成为日本产品最大出口国；但政治方面，小泉参拜靖国神舍，一再令中国政府表示不满。日本政府明白日本产品需要中国廉价而有效率嘅劳工加工，中国政府亦知道中国需要日本呢方面高科技技术，形成中日关系喺政治上系互斗，喺经济上系合作无间。
今年5月起股市进入“精耕细作”期，未来十二个月值得投资嘅好公司便系嗰D今年纯利仍可增长20％或以上者；至于纯利升幅低于20％，恐怕股价只系上上落落；至于纯利冇增长或后退者，股价必回落！未来纯利增长系决定系咪投资一只股份嘅最重要因素。至于细价股、商品股、零售股，恐怕大部分未能达上述要求，喺高能源、高利率及经济增长放缓三大因素影响下，不利上述股份嘅营商环境。另一重要因素系股息回报率须喺四厘或以上，一旦低于四厘，抗跌能力唔强，因为未来十二个月资金将流向回报率较高嘅股份！
美国战后婴儿开始踏入退休潮，香港亦好快要面对上述影响。香港经济高速成长期由1967年开始、1997年结束；1997年后进入20/80期（即20％人口财富继续增长，80％人口财富唔系消失便系停止增长）。贫者愈贫、富者愈富时代1997年8月开始，亦系社会上怨声四起嘅因由；展望将来上述趋势只会恶化而非改善。社会财富归边现象早已出现，例如山顶豪宅每尺售价系天水围住宅嘅十倍，名牌货售价系平常人消费品售价嘅十倍，两极化在变本加厉。
美国6月份消费只增加0。4％，系连续第四个月消费增长率下降。占美国GDP 70％嘅消费进入放缓期，代表未来美国GDP进入低增长期。高油价加上中东局势，令美国CPI进一步上升，低增长、高通胀嘅滞胀期今年第二季起已静俏俏地来临。
根据两大逻辑思维：一、邓普顿提出嘅环球化概念。八十年代开始经济环球化，新兴市场大量涌现，如你仍将投资局限喺一个国家或地区。只代表你冇与时并进。睇睇汇控（005）过去十五年表现脱胎换骨，就系受惠于环球化；还有和黄（013） 嘅赫斯基石油、喺英国卖“橙”、建立环球化货柜码头，都系冲出香港、放眼世界嘅结果！三文鱼唔游出海又点会肥？植根香港、放眼世界，乃新一代投资者必须学习嘅概念，唔好将自己投资局限喺一个地区。
过去资讯唔发达，才不可隔山买牛。我老曹1995年开始投资伦敦物业（自己第一次踏足伦敦土地却系2005年），证明只要揾一个好经纪、好好掌握资讯，不但可隔山买牛，甚至越洋买楼！资讯发达下，全球投资早已天涯若毗邻，如果话呢个世界有一样嘅值得投资，只证明你懒惰（懒惰系投资唔成功嘅重要因素）。二、对行业嘅评估，例如价值（valuation）。如你喺2000年买电盈（008），不应一味将责任推畀别人，你自己有责任咩？1997年上半年买楼者，亦晤好将责任推畀白眉董，难道自己冇责任？喺作一项投资之前，你有冇做价值评估。其次系增长率（growth）。有增长能力嘅公司买嚟做乜？千万不可购买过气明星股，必须购入有前景嘅股份。例如九十年代应该投资中国而唔系台湾，今天应该睇好非洲而唔系印度，我老曹十分相信非洲经济已开始起步走！至于香港，锁你，早已系过气明星；反之，上海成为新贵。唔好再留意通用汽车或福特汽车，因为佢地已属于过去，如睇好汽车股，不如返中国拣新贵。数码相机普及时，唔好再投资柯达呢一间以售卖菲林为主嘅公司，不然过去六年唔输死才怪。唔好缅怀过去，必须放眼未来！我老曹小时好顽皮，听到老人家讲“我旧时点威”，我必然话“你旧屎”好臭，激亲D过气英雄！过去不应缅怀，只应用作自我警惕，别再犯相同错误。睇睇李兆基年纪较我地大，近年玩财技，每年回报率达15％至20％！Always young at heart，保持心境年轻乃长寿秘诀！永远向前望系我老曹嘅人生观。
太早退休临老唔过得世
做到老、学到老，而不知老之将至，才系快乐人生。职位上可退休，但心态上永不言休。每天都有自己感兴趣嘅事吸引自己注意，太早退休小心 outliving your money（手上D钱有你咁长命。我弟弟告诉我：战后出生婴儿只要保养得好，分分钟活到九十岁）。参考美国例子（由于香港1967至97年系高增长期，作不得准），过去一百年股票投资回报率平均每年只有8。8％，债券回报平均每年5。9％，即各位可以期望未来投资回报率只有7。35％；反之，人生有80％医疗费系喺最后十年花掉。以每年平均通胀率3％计，美国统计数字系，由退休至死亡而生活水准毋须下降者，只占总退休人口总数8。5％。因此，年轻人最好谂谂点发财，唔好四十岁便嗌住想退休（除非你已系超级有银士）。假设你五十五岁退休，你未来寿命极有可能仍有三十五年，如果你每年从投资组合中抽6％作生活费，喺通胀压力下，好快你必须动用老本，小心临老唔过得世！如你希望未来生活水平唔跌，便只能从投资组合中每年抽3％作生活费，馀下4。35％用作再投资，而本金用作应付最后十年医疗费之用。以上述计算方法，如你依家每月开支三万元，你必须拥有一千二百万元才够退休！所以话，退休好贵！如你只有六百万元，你每月开支必须少于一万五千元，如此类推。另一方法系把退休年龄往后推，例如六十岁退休，每月生活费三万元，你只须八百四十万元；六十五岁退休，每月生活费三万元，你只须五百八十万元；七十岁退休，只须四百十万元……。不然你随时有 outliving your money 嘅危险！
御泰金融（555）、华宝国际（336）、北亚策略〔8080）、东南国际（126）停牌。
■敏实集团（425）、康健医疗科技（397）8月11日；百盛集团（3368） 14日；联华超市（960） 15日；中海发展（1138） 22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：581序号：
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标题：
美国中产消费力出问题
来源：
信报
发布日期：
2006…08…04
全文：
8月3日，周四。恒生指数喺万七点之上，面对较大获利回吐压力，恒指全日只升15。67，收报17048。42；成交却升到二百八十四亿四千多万元。8月期指更跌16点，收17057点。唔少投资者认同我老曹嘅分析：万五关前入货、万七点之上散货，恒指睇落仍走唔出呢个框框。
联想（992）第二季获利五百万美元，较去年同期嘅四千六百万美元下跌89。1％；营业额升38％，至三十五亿美元。去年5月联想以十二亿五千万美元收购IBM个人电脑业务后，开始进入整顿期；今天联想股价跌1。98％，见二元四角七仙。建行（939）升2。06％。太古（019）升1。33％。大市仍系个别发展。
英伦银行宣布加息四分一厘，至四厘七五，系两年内首次；事前四十六位分析员中，只有八位认为会加息。过去一年英镑兑美元已上升9。6％，呢次加息将进一步令英镑汇价转强。加息理由系英国第二季楼价仍以年率8。8％速度上升。上述公布令英镑债券价格回落，十年债券孳息率见四厘七一三个月利率合约成五厘一一，代表市场担心英国仲会加息。
英欧齐加息 美国感压力
