曹仁超文集-第411部分
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鲆殉晌ィ劣谟屑付嗳巳贤试垂蓡战衲�5月份见顶后，大市进入上落市，即上阻力17000点或以上，下支持喺15000点左右？
加息令股市回落？根据过去历史，喺利率未高出六厘之前，好少令股市回落；依家五厘二五，即使日后加息至五厘半，仍不足令股市出现大幅回落（除非见六厘）。后市不应睇得太好。同时不应睇得太淡。经济经过三年扩张期后，踏入第四年（2006年5月）出现〃小休〃好正常，不应大惊小怪，继续玩选股游戏可也；至于恒指后市，亦唔使过分关心。
全球铝商增加产量
联想（992 ）升3。6％，见二元五角六仙，虽然今天股价上升，但今年股价共回落28％，同期恒生指数升13。5％。联想业务系咪已度过困难期，仍言之尚早。竞争对手如戴尔电脑及台湾 Acer正发动减价战去争夺市场，睇嚟有一番恶斗。
中国铝业（2600）宣布下周一起下调氧化铝价格13％：由每吨五千六百五十元人民币降至四千九百元，因全球生产商增加产量；5月至今中国进口氧化铝激增51％，至五百九十五万吨（两吨氧化铝可生产一吨纯铝），中国生产铝亦进入供过于求时期。中国铝业股价早由今年4月份八元八角回落至今天五元零四仙，跌幅达42％，可见原材料股跌幅几咁大！
中航科工（2357）今天发盈警，预计上半年可能出现亏损，理由系用于汽车制造嘅冷轧钢价今年上半年上升27％；加上中航科工为飞机制造公司生产零件方面出现亏损，令今天股价跌26％，见六角一仙。晶门科技（2878 ）亦重挫25％，收一元六角八仙。主因系半年纯利只有一千七百九十万美元，较去年同期下滑19。5％；8月1日新加坡政府投资公司曾喺7月份增持，由6。2％升至7。1％，证明大户一样睇错市！东方海外（316）半年获利二亿八千零五十万美元，较去年同期减9。2％，每股获利四十四点八美仙，中期息每股港币八角六仙。航运股高峰期喺去年3月，当时东方海外每股值四十元。较今天三十元五角高出30％！航运股十年一润，每十年大炒一次，之后股价有排回落。
内地民航点解亏损？部分理由系内地民航为在职普通职工每年提供两张或以上免费机票，可到中国任何一个城市，唔少职员藉此转卖图利，变相每位普通职员收入多四千元人民币一年（相等于两个月薪金）。其次系机票随便〃打折〃，有D机票竟然以四折出售，有人低价购入后再转售图利；再加上近年燃油费上升，结果出现亏损。国内航空公司仍系管理未完善机构，唔少职员仍未改变食阿爷饭嘅心理，依家其实已变成吃股东饭。
东亚银行（023）半年获利十五亿六千五百三十三万四千元，升32％，主要系发展中国内地嘅外币业务方面表现出色。估计未来两年呢个市场仍可提供纯利高增长。
灰姑娘扮靓靓吸引王子
后市展望仍系上落市。喺上落市中搵食方法系搵出边D系潮流股、边D唔系。何谓潮流股？就系晓得为自己打扮而被基金垂青嘅公司，一旦有大基金垂青，股价司以升完再升；一旦失宠，股价又可以随时跌50％。换言之，二线股有如灰姑娘，一定要将自己扮得靓靓；基金经理有如王子，睇上边位灰姑娘，佢就可以即时变为王妃，一旦失宠便有如打入冷宫，股价可以大幅回落。投资二线股有如玩选美游戏（唔系拣自己心目中最美嘅女士，而系挑边位最有机会被选中者），形成二线股领导层拚命去讨好基金经理，希望公司受到垂青！
过去股市比较简单。主要玩timing（何时买入、何时卖出）。依家股市较复杂，主要玩拣股（买入何股？）。但以散户拣股水准，又点会拣到好股？例如广船（317）近年升幅达400％，但有几多散户可一直楂到今时今日？
分析家认为，依家资源股及钢铁生产股嘅市价已偏高7。5％左右。我老曹相信，上述股份高峰期早喺D今年5月或以前出现。金价5月12日见七百三十二美元后，急跌至6月14日五百四十美元，并非无因；铜价由5月11日四百零四美元跌至6月14日二百九十七美元，亦有一定启示。虽然未能肯定原材料价格可能见顶，但警告讯号已出现。
美国加州第二季无法屦行物业贷款合约数目升67％，共二万零七百五十二单，比较去年同期一万二千四百零八单，升67。2％，亦较今年首季升10。5％％。7月份新楼按需求跌至四年新低，7月份房屋销售较一年前减25％。7月份全美大厦分层住宅（Condos）平均售价二十二万二千美元一间，已开始面对冷却期。过去五年美国人有能力增加消费，理由系楼价不断上升，依家面对楼价停止上升，消费者会否（扌禁）实个荷包？
股市方面，最有代表性嘅Wilshire五千指数（包括所有喺纽约交易所、美国股票交易所及纳斯特上市嘅股份）高点喺5月份出现，到8月3日止已形成下降轨，即整个美国股市已有D唔妥！5月份起资金流向高质股，形成道指三十只成分股表现唔算太差，但整个大市表现其实几差！香港亦一样，单睇恒生指数已重返万七点以上，好似几好，但唔少二线股股价已回落30％或以上！加上道琼斯交通分类指数更跌至今年内新低，美股已有D唔多妥！
美国十年债券孳息率四厘九六、二年期债券息率四厘九八，短息仍较长息高；美国经济继续放缓？周四美国劳工部宣布新申领失业人数上升一万四千人，达三十一万五千人，较分析员估计嘅七千人多一倍：今天喺美国领取失业救济金人数已达二百四十八万人。周五公布7月份失业率4。8 ％，较6月份4。6％微升，令下周加息机会进一步下降，而美股短期反应不俗。
澳洲央行估计，未来两年澳洲核心通胀率为3％（较之前估计2。75％为高），本周宣布将利率加至六厘，即五年半内新高。澳洲政府估计，未来一年GDP增长率3。5％（今年第一季增长率3。1 ％）。依家九十天期利率六厘三六，十年期债券五厘八一短息高出长息，代表经济未来应放缓，而非进一步上升。
加息兼增货币供应进入贵钱时代
过去十个星期，美国M2增长率达10％，即贝南奇自5月底已开始放水，相信此乃美股喺6月13日同7月16日形成双底上升嘅理由（影响股价升降嘅系银根唔系利率），亦反映贝南奇嘅鸰派作风出现，因为佢知道一旦楼价回落，政府即使出尽九牛二虎之力亦无法令它再升（例如日本过去十四年楼价回落，以及香港经历六年楼价下跌期）。不过，佢又同时檐心通胀率进一步上升，所以喺6月份仍宣布加息四分一厘，将利率推高至五厘二五。贝南奇嘅做法渐渐陷入七十年代后期联储局前主席米路士嘅困局：即既要防通胀（因此加息），又要防衰退（因此增加货币供应）。1918、79年米路士一方面加息，一方面又增加货币供应，令美国经济喺1978及79年进入 Expensive Money（贵钱）时代，即系利率渐上升，但资金供应充足。1979年上半年美国利率升至十厘，同期通胀率（CPI）高达12％，负利率兼恶性通胀，动摇咗全球对美元购买力嘅信心，令金价大幅上升。
1979年第四季联储局换咗雪茄伏上台，佢接手时美元利率已系十四厘，但通胀率仲继续爬升。雪茄伏可以讲系〃辣手联局主席〃，短短几个月内将利率加至二十厘！1979年年底通胀率只有14％。即当时实质利率曾高达六厘。喺佢大力抽紧银根及高利率政策下，最后佢驯服咗通胀呢头怪兽；金价由1980年1月八百五十美元狂泻之后，出现长达二十一年嘅熊市。
如贝南奇自以为聪明，一方面放宽银根、另一方面宣布加息，根据1978…79年嘅例子，只会进一步养大通胀率，系行唔通嘅。No pain； no gain！我地不可用止痛药治病。我老曹母亲喺我地年幼时因太操劳而患咗肺气肿病，每次伤风感冒必须入医院住十四天吊抗生素才可退烧；她除咗觉得好麻烦之外，亦认为增加我老曹嘅财政负担（大家都知道香港私家医院收费几钱一日）。有一年佢伤风感冒后唔话畀家人听。自己静鸡鸡吃退烧饼，我老曹发觉母亲精神唔多好而同佢量体温，又唔见有发烧，所以不以为意，五、六天后愈睇愈唔似样，喺我老曹质问下才知佢偷偷自己服退烧饼，之后急急送院，幸得名医相助才度过危险期，但从此要带〃氧气筒〃做人一年半后辞世。所以有病要睇医生，唔好乱吃止痛饼或感冒药，因为乱食药往往将病征掩盖咗，但并有真正医好你嘅病。当你年青力壮时本身抵抗力好，问题唔大；如年老抵抗力差，可以好累事。睇过去十个星期贝南奇嘅做法，似乎同我母亲吃退烧饼治病差唔多。
美国经济经过1982年至2000年繁荣期，再加上2001年1月至2006年5月利用货币政策制造出嚟嘅繁荣，经济早已进入老年期。英语区国家往往系进取型，全球亦只有美国储蓄率可以出现负1。6％；反观法国人自2000年至今仍将收入11。4％储起来，中国人更把收入36％储起来！美国人疯狂消费，推动1982年至今全球经济增长，尤其2003年至今嘅繁荣更系建基于美国人将物业再按揭，但借钱消费所制造出嚟嘅经济繁荣可维持几耐？我老曹唔识答。阿妈教落：赚十蚊用九蚊，一生快乐；赚十蚊用十一蚊，迟早出事。美国经济迟早出事，但边一天出事又无法预测。2000年美国人赚十蚊花掉九角七点七仙（只储蓄二点三仙）；到咗今年上半年，美国人赚十蚊更用掉十元一角六仙！
中国货币政策滞后效应迟
美元利率已由一厘升至五厘二五，相信加息周期快完成（极有可能再加四分一厘，唔系喺6月9日宣布便系9月）。通胀率基于滞后效应。相信晌今年10月之后才会慢慢回落，最终核心通胀率重返1％至2％之间（例如明年下半年），即贝南奇嘅〃目标通胀〃，到时才开始减息；相信明年下半年美国经济可再上升，为2008年总统大选造势。如上述分析正确，未来美国经济低增长嘅日子会好长！
中国今年第二季GDP增长率仍高达11。3％。中国政府呢次采取货币政策去微调GDP增长率，例如调升贷款利率零点二七厘，以及增加银行储备金率……。上述不但吃得太迟亦太温和；加上中国金融制度落后，滞后效应较美国来得更迟。美国GDP增长率喺今年第二季已放缓，中国经济能够晌今年第三季GDP增长率放缓已不俗（北京、深圳、广州楼市今年7月起已放缓）。响呢段青黄不接期，好难分析。
本周英镑、欧罗已宣布加息，美元汇价亦见进一步转弱，估计美元已进入 trading range（徘徊区）嘅机会极大，因利率差对美元汇价有利。
大同（544）、 中国星（326 ）、佐丹奴（709）停牌。
DBA电讯 （3335）、海港企业（051）、中国平安（2316） 8月15日；神威威业（2877）、廖创兴企业（194） 16日；中国移动（941）17日；江苏宁沪高速公路（177） 18日；中国网通（906） 23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：583序号：
33
标题：
高兴一天咁多
来源：
信报
发布日期：
2006…08…07
全文：
8月6日，周日。本周二（美国时间）联储局开会决定系咪宣布2004年6月至今第十八次加息。上周五美国十年期债券孳息率只有四厘九五，加上上周五就业数据，令上周五只有18。5％分析员相信本周二仍会加息。换言之，8月8日暂停加息机会高达81。5％，但分析界认为9月份仍须加息四分一厘者占56％，因为CPI增长率极可能喺今年10月才见顶。2004年6月开始嘅加息周期，利率极有可能止于五厘二五（或五厘半），但系估计明年9月才进入减息周期，即依家嘅利率水平将维持一年左右。
标普五百只成分股有75％已公布第二季业绩，纯利平均升幅15。6％，较分析员估计纯利只升10。4％为佳。
太多选择同有选择一样可怕
上述两大因素令后市展望唔会太差，但亦唔会大好。
港股自1997年8月进入大上大落后，买股票赚钱嘅方法变得几尴尬；大胆嘅投资者预测群众愚蠢行为，例如因贪念及恐惧而将股价推高或推低，从中赚取厚利；反之，正常投资方法例如买入后持有变成赚唔到几多钱。结果〃动力〃分析渐渐取代〃实力〃分析，〃摆动指数〃嘅地位亦取代〃趋势线〃。股价喺证券行推介下，垃圾股亦可上升；反而冇人推介嘅优质股便少人垂青。
今天投资者一如家吓嘅小朋友，佢地面对太多选择，而唔再珍惜手上嘅玩具，唔似五、六十年代嘅香港，当年玩具好珍贵，一件玩具可以陪伴一个孩子成长。有时太多选择同冇机会选择一样咁可怕。过去买入一只股份揸十年八载好正常；今天散户买入一只股份揸十天八天唔升已心烦意乱。太易获得，往往唔晓珍惜，结果股票不断被卖出买入，但各位赚唔赚到钱呢？卖出买入太频繁，许多时搞到投资者自己连信心都输埋！
从VIX睇，恒指重返万七点后便开始寻顶，本周利率公布前后，恒指出现第二个顶机会好大。美国经济已出现放缓讯号，第二季GDP升2。5％，较过去二十季平均升幅2。8％更低，如因此令8月8日暂停加息，并非乜嘢好消息，只系代表联储局希望减慢经济unwind速度，令经济有秩序地放缓（格蛇2004年6月起有秩序地加息嘅目的亦系咁）。联储局正努力平衡失业率与通胀率之间嘅关系，由于全球资金充沛；加上投资者要搵食，股市继续被炒上炒落难免。过去五个星期金砖四国（BRIC）又再面对资金净流入，尤其拉丁美洲，可见一斑。
香港时间周三便可知道美国联储局点决定。不过，低GDP增长率，高CPI增长率环境早已出现，唔加息只代表联储局收紧银根嘅行动已停止（其实早于十周前已停止）。基于经济渐渐进入低增长期，投资策略宜保守，即使8月8日宣布唔加息，估计投资者亦只会高兴一天，第二天
