曹仁超文集-第412部分
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）。基于经济渐渐进入低增长期，投资策略宜保守，即使8月8日宣布唔加息，估计投资者亦只会高兴一天，第二天因担心通胀率恶化，股市又再回落亦唔奇。
大摩、汇丰证券、UBS、柏克莱等大债券商都相信，本周二美国加息机会唔大，只有高盛同德银仍然维持睇加息，市场内只有21％分析员相信会加息。不过，认为9月份会加息至五厘半者占66％。美元汇价见1。2897兑1欧罗（两个月内低位），即外汇市场亦倾向相信本周二美元唔加息；雷曼兄弟、美国银行亦加入相信本周唔加息嘅行列。
造纸股进入回落周期
美国投资界开始睇淡造纸股，虽然消费者对纸张需求仍大（依家美国人每年消耗六百七十五磅纸张，亦系垃圾堆填区最大废物来源），主因系油价、木材、化工成本上升，正侵蚀造纸厂嘅纯利。全球最大造纸厂国际造纸P/E十六点九倍，股价早已回落。上述最终会否影响喺香港上市嘅造纸股股价表现？随着电脑化普及，唔少专家以为〃无纸化〃时代来临而一度睇淡造纸业，但我老曹使用电脑（可能年纪大，唔习惯在视屏上睇文章，往往列印出嚟才睇），结果发现用电脑不但冇节约用纸，反而消耗唔少纸张（我老曹每天消耗超过一百张），证明专家估计嘅〃无纸化〃时代不但未出现，用纸量反而因电脑普及而大增，形成近年造纸业一片兴旺。随看造纸厂大量喺中国兴建，估计今年渐达供求平衡，明年供过于求形成，造纸股股价将进 回落周期。大家投资造纸股前宜考虑上述因素。
1980年1月白银价见五十美元一盎斯，2001年年中银价曾见四美元一盎斯，跌幅远超过黄金，主因系白银一早已失去金融地位；加上数码相机普及，令白银需求减少（菲林业消耗25％白银产量）。不过，2001年年中至今年5月白银升幅惊人，由四美元一盎斯一度见十五美元，再跌回九点五美元，最近企于十二点五美元。理由系白银发行ETF喺股票市场上市后，共吸收咗十二亿美元（相等于全年白银产量15％），抵销菲林业需求下降（占全年白银产量25％）；分析家估计，明年白银喺ETF带动下可见二十美元一盎斯云云。同黄金唔同，金价上升可刺激金矿股产量上升，白银75％只系其他金属嘅副产品（主要嚟自黄金、锌及铜矿），好少人为白银投资而开采银矿。全球白银存量估计只有二百亿盎斯（市值约二千五百亿美元），可以讲非常少。未来银价好大程度上睇ETF销售情况而定，如投资者吸纳，银价仍可上升；但如从工业需求睇，估计十五美元一盎斯已差唔多。
日本人口老化经济难复苏
英国同日本都系岛国，但经济上大不相同。第一次世界大战后英国开始非工业化，今天英国GDP 71。4％嚟白服务业，伦敦已系全球金融中心，近年经济稳步上升；反之，日本战后重建成为工业大国，喺非工业化进度方面十分缓慢。至于金融业，八十年代曾一度成为全球三大金融中心之一自1990年地产泡沫爆破后，日本金融业迅速从国际舞台上后退；十六年后嘅今天，香港金融业地位早已超过东京，成为全球三大金融中心之一。今年3月唔少人认为日本经济终于见到晨曦，依家睇嚟可能又系高兴得太早，虽然过去八年日本金融界已努力整顿资产负债表，控制呆坏账，今天日本银行业情况较八年前已好好多，但喺今年7月取消零利率政策，令人担心2003年4月开始嘅日本经济复苏周期明年会否又再走下坡？当然唔系1990年式大跌，而系重演过去十年嘅情况（大好好不了，大坏亦坏不了）。日本经济结构转型速度仍慢，制绩业、出口业占GDP较大比重，2003年4月閞始嘅复苏主要由美国及中国GDP强劲增长所带动，日本透过出口产品到美国（更透过出口半制成品到中国）而带动GDP上升，一旦美国同中国GDP增长率放缓，日本经济便首当其冲。另一问题系太多外资睇好日股，依家外资共持有27％日本上市公司股票；反之，日本人却睇好外国债券，面对日圆升值，佢地亦只会抛售外币债券改揸日圆债券而非日股。过去十几年日本股票表现早已吓怕日本投资者，要日本人重新恢复对日股信心并唔容易。事实上，今年1月至8月欧洲股市表现较日经平均指数出色；加上日本人并唔积极消费，只有兴趣将产品出口，因此日本GDP中只有53％嚟自消费业（英国占74％，美国占78。5％ ）；日本外贸盈余嚟自日本人消费唔多，但外贸盈余高峰期早喺2004年出现，去年开始在萎缩中，相信有一天中国货出口到美国将超过日本！上述亦非大问题，最大问题系日本人口在迅速老化，唔少超过五十五岁嘅日本人仍在努力工作，难道四年后日本仲有大量六十岁老翁喺度工作？日本女性多数早已拒绝生育，2000至05年每一千个日本女性只生咗四个孩子！联合国统计数字，去年每四个日本人中有一个超过六十岁（估计到2050年每两个日本人有一个超过六十岁！）我老曹实在睇唔到日本可重返黄金岁月嘅理由！日本黄金岁月早已喺1990年前结束，当然每次出现低潮之后都有反弹，但唔代表另一上升周期开始。
各位认为未来投资大方向如何？
一、美国GDP以年率3。5％增长、中国GDP增长年率系9％。
二、美国人口二亿九千万、中国人口十三亿。
三、美国去年贸赤七千二百五十亿美元，去年中国同美国外贸盈余系二千零二十亿美元。
四、美国外汇储备四百亿美元，中国一千二百四十亿美元。
五、今年上半年美国人储蓄率接近零，中国人储蓄率34％。
六、美国人均收入三万六千美元，中国人均收入一千美元。
七、美元担心贬值，人民币担心升值。
八、依家中国人均收入一千美元，未来中国人均收入达二千美元，代表上升100％；如美国人多赚一千美元，只系上升2。78％。
高增长股在H股中寻
今天投资中国再非一线城市如深圳、广州、上海及北京，而系点样进军二线城市，深化投资才可以喺内地赚大钱！当然，内地除咗机会好多之外，亦系危机处处，任何新兴市场都系咁，中国亦唔例外。过去连毕非德投资七千万美元喺中石油（857），亦获利不菲，其他资金又点会唔涌入中国？我老曹唔知道明天香港H股会点，但长线而言，高增长股此中寻。未来H股唔系点样赚10％或20％，而系点样赚取100％至200％升幅。
好多人担心全球通胀，忘记十三亿中国人口自1978年起正逐步融入世界经济体系。今天仲有大量中国工人愿意为一千元人民币月薪而工作，大量低薪工厂令全球产品售价不断下跌，例如数码相机今年售价较去年降27％。改革开放二十八年，中国新一代接受教育嘅工人正加入工作行例，令中国出口产品由成衣、玩具、电器等转向高科技电子消费品。虽然呢批较专业嘅工人工资正按年率15％速度上升，但对嗰D需要高技术嘅工厂而言，内地工资未算贵。嗰D畀唔起高昂工资嘅工厂，只要由沿海一带移入内陆：便有六亿五千万农民正等候加入工厂行列。换言之，未来二十五年中国出口产品更多元化，并逐步由低档嘅成衣、玩具、电器产品行列，转向高档嘅手机、电脑，LCD电视、DVD机都有。中国缺乏嘅只系能源（尤其石油），其次系天然原材料。今天一千个美国人拥有七百部汽车，但一千个中国人只有三部汽车，各位可想像未来中国对汽车需求及汽油需求有几大。7月份中国钢铁厂终于接受入口铁矿石加价19％，可见中国对天然原材料缺乏嘅一面。
虽然中国工人工资进入以年率15％速度上升，但5月份中国生产价格指数只升3。4％，证明中国制造业好有效咁吸收工资上升压力（例如工厂更自动化生产）。如中国产品生产成本上升3。4％，产品到咗美国零售价加几多？答案系零！因为十元出厂价计，零售价一般系六十至一百元（视产品类别而定）；如出厂价提升至十元三角五仙，零售价会否增加？近月美国CPI上升压力系喺自本国薪金上升，而非入口价成本上升。类似1971至81年式高通胀，喺中国加入WTO后，相信唔可能喺美国重演！短期而言通胀率或会上升多少，估计高潮喺今年10月，之后又再回落。从长远眼光睇，未来通胀率唔值得过分忧虑，反而系今年5月起原材料价格及股市嘅波幅，才系投资者感到不安嘅理由。产生上述波幅，背后理由系全球央行日渐结束资金泛滥期，改为进入资金充裕期所引发嘅市场过度敏感，一旦适应咗，相信无论原材料价格或股市皆进入徘徊区。今后投资策略在于如何选股而唔再系timing。
珠海市建设局上周公布，今年上半年住宅平均售价四千七百五十二元一平方米，较去年同期三千六百四十三元，上升一千一百零九元，升幅超过二成；售出庙积八十六万一千二百平方米，金额四十亿九千万元，分别上升28。73％及59。55％，估计短期内仍有上升空间。
广州市国土局宣布，8、9月份推出四幅居住用地，二幅其他用途用地。其中两幅住宅用地规定兴建九十平方米以下户型，房价不得超过六千元平方米；另两幅90％户型喺九十平方米以下，售价亦必须低于六千元一平方米。呢次系广州首次推出住宅用地而限制未来建成户房售价（情况有D似香港私人发展商参与居屋计划），首两幅土地底价分别为一亿三千七百三十四万元及一亿三百三十五万元，价高者得竞投；另两幅未定底价。首两幅土地位于广汕公路以南，开创大道以东，庙鹐为十四万二千零三十一平方米及八万八千一百零五平方米。
据广州中原地产副总经理黄韬话，呢区楼价平均只有五千元一平方米，家吓限偿六千元一乎方米，等于有限价；其次系〃平均价六千平方米〃，只要第一期楼价以五千元一平方米推出，将第二期优质楼盘留住，日后再卖七千元一平方米，平均价仍系六千元一平方米！所谓限价房，其实限制极少。
曹仁超
PDF原文：
原序号：584序号：
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标题：
内地汽车业盲目杀价
来源：
信报
发布日期：
2006…08…08
全文：
8月7日，周一。恒生指数升65。75，收1。6953。55；成交额一百九十九亿五千万元。8月期指收16956点，升106点。上海期铜上升，因全球最大铜矿智利 Escondida 工会发言人话，工人将进行罢工争取加薪，10月期铜升3。1％，见六万九千七百一十元人民币一吨；伦敦期铜亦升2。2％，见八千零三十美元一吨。Escondida 工会除要求加薪13％外，另每个工人发放一千六百万披索（二万九千四百九十六美元）奖金。江西铜业（358）宣布8月9日起喺伦敦挂牌，令股价升1。7％，见七元九角三仙。紫金矿业（2899）半年获利上升一倍，见六亿六千二百万元人民币，理由系上半年金价升41％；今天股价升1。7％，见四元一角九仙。
分析员这个星期真太忙
美元兑日圆第二个交易天看跌，市场推测8月8日联储局停止加息，因美国经济增长率放缓，令美元汇价加速下跌。今年日圆只升2。9％。根据美林证券研究所得，自1991年起，每年8月都系投资日圆嘅最佳月份，平均升幅3％！今年8月升幅可能更大一D（如美元B月8日唔加息）；日本人已开始抛售海外债券，回购日圆债券。雷曼兄弟8月3日已建议投资者沽美元买日圆，博美国唔加息！喺纽约嘅德国银行外汇分析员估计，第三季美国 GDP 将放缓到只有1。5％增长，亦建议沽美元买日圆。
经过两年加息期后，本周二（美国时间）极可能出现首次停止加息，之后股票市场相信仍系吵吵闹闹，一样冇方向感。到底利率系止于五厘二五或五厘半已唔重要；反之，零售额增长率正在放缓，美国 GDP 进入低增长期及连续四个月就业数据转弱，渐受分析界关注。美国周二公布生产数字，估计第二季只升1。2％（第一季升3。7％）；周三公布批发方面存货数字；7月份财赤则在周四公布；入口价格指数周五公布。一连串数据令分析界好忙，忙完一轮之后，下周前景展望相信一样唔清晰。至于博取短期升降，最好只用10％投资资金炒卖衍生工具，胜在上落大兼上落快。响牛皮市用十万元玩衍生工具，随时可上落五万元，较用一百万元去买股票赚五万元容易。衍生工具不但给你杠杆作用，同时简单、直接兼风险唔大（唔似期指要上身），系赚取本金50％或失去本金50嘅最快方法。
美元转弱，但未能刺激金价有出色表现！反之，欧罗短期睇涨，估计可见1。3美元。甚至油价亦未能进一步上升，主因系担心美国经济放缓情况恶化。后市展望仍系嗰句老话：〃大好好不了，大淡淡不了。〃
燕京华侨大学校长华生教授认为，房地产系一个特殊嘅市场，供求变化周期好长，同时涉及低收入阶层生活权利嘅保障问题，因此冇一个国家政府唔干预及调控楼市，问题系政府调控嘅力度、方法及范围如何？佢认为，中国问题出喺经济适用房及廉租房供应缺失，但政府却去打击商品房！政府亦不宜参与居室面积及价格限制，干扰和扭曲市场正常运行。
中国城市化发展中嘅大拆大建，形成二手房市场供应极度不足，系近年房地产价格飙升嘅主要原因之一。喺成熟市场，二手房交易才系主力，唔系新楼一手市场，因此宜简化二手房交易、建立中介机构良好制度，向从业员提供在职培训、降低二手房交易营业税、促进二手房交易活跃，唔系要打击投机活动，而系令二手房供需两方面都增加。征二手房个人税20％大大提升交易成本，可令二手房需求短期内减少，系平抑房地产价格短期最有效嘅手段之一，但如果日后二手房供应量唔上升，亦将成为日后二手房涨价嘅因素。
华生教授亦列出自已喺英国嘅经验。佢响八十年代后期喺英国求学，眼见英国房价连续下跌七、八�
