曹仁超文集-第413部分
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素。
华生教授亦列出自已喺英国嘅经验。佢响八十年代后期喺英国求学，眼见英国房价连续下跌七、八年；1995年佢离开英国后，英国房价又出现连续十年上升，普遍升幅达一倍，个别地区更达两倍。世上有只升不跌嘅楼市，依家中国房产市场仍处发展初阶，仲未经过市场风浪洗礼，对于房产市场嘅长周期性质及特点，仍未有人深入研究和探讨。
二手房个人税日后将取消
近年中国楼价急升，系工业化过程中城市化严重滞后嘅结果。响八、九十年代政府过分着重工业方面投资，漠视居民住屋需要，进入2000年问题一下子便爆发出嚟，亦具有不可持续性。家吓问题系点样解决及改革，以免中国房地产价出现狂升暴跌周期。
8月1日起开始征收二手房个人税，令市场恢复以往嘅平静，上述政策逼使一部分炒房者喺政府未实施前退出市场，形成7月份嘅抛售。其实二手户交易征税早喺2004年1月响杭州率先实行，但九个月后又暂停，其后喺南京、青岛等地亦曾实施，结果无疾而终。国税总局呢次实施，目的系进一步抑制房价，相信楼价稳定后，日后取消机会甚大。估计响实施期间，〃虚假赠予、阴阳合约、票据丢失〃等方法避税将大量出现，正是〃上有政策，下有对策〃，最后系〃冇政策〃！
有人认为房价大幅上升，消费者唔开心、政府好担心，只有开发商最开心。不过，万科董事长王石早已喺去年讲过，房价过快上升，有人开心，连开发商亦唔例外。过于亢奋嘅市场，绝非地产开发商之福，只有平稳发展才系行业之福。因为房价过快上升，投机成分重，地产商见销售情况理想而加快买地建楼，但房子唔似电视机，由土地变成住宅需要好长时间，买地之时地产一片兴旺，物业完成之时可能泡沫爆破，令地产发展商成为最大受害者！万科响1984年前身系深圳现代科教仪器展销中心，1988年开始投资房地产，依家业务已遍及中国二十个大中城市，去年底公司总资产二百二十亿元，资产净值八十三亿七千万元。王石认为，今天中国房地产已到咗十字路口，一旦做得唔好，风险十分大。
深圳已成为全球手机生产之都，今年生产量达一亿部，成为全球手机最大嘅生产基地。深圳手机生产企业有二十多家，占全国30％，全国每三部手机有一部喺深圳生产，全球每八部手机中有一部喺深圳生产。例如富士康（2038）为诺基亚、摩托罗拉代工生产手机一千五百万部一年，飞利浦深圳生产基地年产量亦达一千万部；奥克斯今年年底投资过亿美元，员工三千名，明年年产量一千万部。依家喺深圳生产手机组装零件公司超过一百家，生产商响深圳打几个电话，已可获充足手机配件供应！例如南太电子（2633）供应线路板、创维数码（751）供应液晶板、比亚迪（1211）供应充电池、赛尔廉供应充电器……。除晶片外，一切手机附件深圳都可供应。
中国今年5至7月轿车出口价已跌至每辆七千零三十九美元（五万五千港元），系连续第三年下滑。轿车出口一如中国其他产品出口，已陷入低价竞争市场嘅漩涡而不能自拔。中国汽车产品正一步步踏入出口家电、纺织品、电视机、空调之路，所谓同质化竞争（产品技术含量大家差唔多，被迫以低价抢订单），结果汽车企业之间互相杀价引发大出血嘅现象！
缺乏维修中心难拓出口品牌
今年7月中国海关公布上半年轿车出口三万四千四百五十六辆，已超过去年全年出口量！其中自主品牌出口总量达二万零二十辆，较去年同期升466。8％；但出口价却一跌再跌，如扣除广州本田目Jazz 轿车出口单价每辆一万三千美元（十万港元），即中国品牌汽车出口平均单价每辆只售五千美元（三万九千港元），较2003年全年平均出口价七千八百四十四美元（六万一千二百港元）跌幅达36％！即中国自有品牌汽车出口价以年率12％速度下降。中国汽车企业之间互相杀价，例如上海华普汽车出口二千辆汽车到利比亚，奇瑞汽车公司便主动搵华普汽车嘅买家，并以每辆低华普汽车三百美元枪单（两者汽车响国内售价只差一百九十九元人民币）！上述情况一再出现，内地汽车企业为争取出口订单互相杀价，最后订单抢到手，到底有冇利润都成问题。结果俄罗斯入口商索性唔落订单，因为落咗单后轿车未运到，另一家汽车公司已愿意减价20％出售性能差唔多嘅轿车，令俄罗斯入口商担心入咗货卖唔出去；有D汽车去到进口国海关，对方迟迟唔去提货，因为第二批售价更廉嘅汽车就快运到！
中国汽车出口重要市场系亚洲、非洲、俄罗斯、中东及南美呢D发展中国家；反之，高销售量嘅国家如日本、欧洲及北美洲仲未入得去。中国汽车出口有86％去咗非洲及中东地区，盲目杀价结果令人担心中国汽车业重演电视机、电冰箱及空调嘅命运。中国自主品牌汽车无法喺发达国家打开市场，主要系缺乏售后服务；反观日本丰田汽车用二十年时间响北美洲建立维修中心，储备所需配件，令丰田汽车喺美国坏咗立即获得维修服务，而非以价格低取胜。中国汽车出口一味靠便宜，但有修理中心支援，恐怕大方向已错，情况可能较电视机、电冰箱及空调更坏（上述产品有维修中心支援，售后服务问题唔大；但汽车有维修中心支援或支援不足，市场点可以打开？）！家吓大家杀价，令中国汽车企业冇足够利润喺海外建立维修中心支援售后服务，最后只会将中国品牌搞垮！
去年中国整车出口企业共一千零二十五家，其中六百多家全年出口汽车不足十辆，一百六十家全年汽车出口一辆！咁搞落去，中国品牌迟早冇人信。中国汽车企业太多仍未完成整合，去年12月全国汽车企业共六千三百一十五家，但全行利润较2004年下降24。33％或减一百六十九亿二千二百万元，其中一千一百五十五家汽车企业进入亏损期，共亏损九十六亿五千七百万元。今年上半年内地汽车销量升26。7％，至三百五十三万辆；同期产量升27。8％，至三百八十八万辆，仍供过于求。国家对汽车消费一向唔特别鼓励，这从一直以嚟采取高消费税可证明。不过，汽车工业上、下游产业非常广泛，所以政府亦唔会采取打压手段，只会谨慎处理。至于出口市场，所面对嘅壁垒亦好大，唔少国家都有保护本土汽车产业嘅措施，中国汽车业一味以价廉去强攻别国市场，相信收效有限，短期国内汽车以本销为主。中国汽车业四顶帽子：一、未摆脱粗放模式，存在散乱差问题。二、自主创新能力差。三、内销市场已面对产能过剩，出口市场不易打开。四、全球汽车生产方面，更多地方采用当今世界燃油经济效益最佳嘅发动机：直喷式柴油机，喺呢方面中国汽车技术仍然大落后，其次系环保汽车生产技术亦一直落后于别国。中国所产汽车仍属耗油量大，环保条件唔及欧洲同日本。如放弃自主品牌，中国汽车业将沦为别国汽车品牌嘅加工业；如发展自主品牌，喺出口方面缺乏后勤支援嘅维修中心服务，好难同别国竞争，因为汽车唔系一次性消耗品，必须有总代理负责提供维修服务。日本响北美洲建立维修服务共用咗二十年、喺南韩用十年，中国要几多年才建立后勤服务支援汽车产品出口？如以为中国汽车企业可透过出口解决国内产能过剩问题，未免太天真，只系环保一关已有排搞。欧美国家可能入口几千辆中国汽车，作为产品〃展示〃，欲真正打入欧美市场并唔容易。
中国迟迟未开征燃油附加税
抽汽车登记税系〃有车付费〃，开征燃油税系〃开车付费〃，如加入电子道路收费计划系〃多用路者付费〃！上述三种都系打击消费者拥有汽车欲望、开车欲望及喺繁忙时间将汽车驶入交通挤塞地区嘅方法，各国政府都采用。中国汽车登记税唔平，即中国政府早已实施〃有车者付费〃，但对开征燃油税却年年不了了之，形成国际油价昂贵但内地汽油仍然便宜嘅现象。反之，日本同欧洲早已征收燃油附加税（香港呢方面税率亦十分高），中国燃油附加税迟迟未出台，部分理由系内地公路及过桥收费唔少，一旦征燃油附加税，担心令公路及过桥使用量减少，影响呢方面收益；日后政府再难以收费方式批出公路及桥梁兴建权畀私人机构代发展。
上海市嘅汽车牌照依家每个人已值三万八千元人民币（即买入一部汽车后，希望获得登记便要多付三万八千元买汽车牌照），上述政策造成上海登记汽车都系排放量嘅大汽车，亦系悭油小汽车唔受欢迎嘅理由。
亚洲金融（662）停牌。
百龄国际（8017） 8月14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：585序号：
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标题：
上落市输多赢少
来源：
信报
发布日期：
2006…08…09
全文：
8月8日，周二。恒生指数升94。65，收17048。20；成交二百零五亿三千六百多万元。期指升78点，收17035点。
港机工程（044）半年营业额十八亿三千八百万元，较去年同期升24。10％；获利三亿九千八百万元，升38％，每股获利二元三角九仙，中期息六角五仙，股价微跌，收九十一元四角。周三轮到国泰航空（293）公布业绩，分析界估计半年纯利可能减少10％，至十五亿元，因国泰航空今年上半年未能将全部航油对冲，避免受油价上升影响；今年首七个月国泰股价升2。7％，同期恒指升14％。
淡友太多大市跌唔落
渣打银行（2888）上半年获利升14％，达十亿九千万美元或每股八十二美仙，同分析界估计接近，股价收一百九十六元四角。富邦银行（636）半年获利一亿二千五百四十万元，较2005年同期升10。17％，每股获利一角一仙，中期息六仙，股价收二元八角八仙。
希慎（014）半年获利十五亿一千多万元，较去年同期减40。7％；每股获利一元四角四仙，中期息每股一角，股价收二十一元七角。
东风汽车（489）股价跌7％，收二元九角七仙，今年4月至今一直回落。7月份生产嘅一万五千三百一十二辆汽车中，约40％未能出售。
后市展望，根据个别公司公布业绩而作调整。
印尼宣布减息后，印尼盾略为回落，印尼股市亦一样。美国方面又点反应联储局嘅决定？
十年TIPS （Treasury's Inflation…Protected Securities）与十年期债券孳息率差系二厘六三，即债券市场估计未来十年美国平均通胀率2。63％，超过贝南奇嘅通胀目标1至2％。8月8日之后，人们又开始估9月联储局会点做，因为美国CPI上升紧，同时美国楼价自去年8月已见顶。
金价自去年1月由四百美元升至近日六百四十五美元，但南非兰特2005年1月至今却在回落，令南非金矿股处于优势；过去十五星期南非兰特兑美元更回落10％、兑英镑回落19％（同期英镑兑美元升9％，兑瑞士法郎升3。5％，兑日圆升6％；上周四英镑更宣布加息四分一厘，至四厘七五）。
中东局势加上阿拉斯加油田停产，将油价进一步推高；股市未受上述消息影响，继续上升，睇好者买入衍生工具，今天已可获利离场，此乃衍生工具嘅好处（任何窄幅波动都提供赚钱机会；当然如睇错方向，风险亦好大）。过去五个星期睇淡股市者人数一直上升，上周末达47％；睇好者占25％；中立者27％。自7月3日起睇淡者人数在上升，上述亦系大市跌唔落去嘅理由，皆因淡友太多。
美国以金融收支抵销贸赤
上落市为投资者带嚟挫折感同混乱，大部分散户喺上落市中表现欠佳。响上落市中买卖，通常系七单亏损、三单赚钱；七单亏损每单损失10％、三单赚钱每单赚20％，埋单仲系要输钱。喺上落市中，最佳策略系升市时减持、淡市时吸纳，但做得到嘅投资者并唔多。
美国新任财长保尔森响任职演词中话，坚持强势美元政策；喺讲到人民币汇率问题时，较前任财长斯诺更温和，并同意中国先建立运作良好嘅资本市场，才让人民币自由浮动。美国亦不应视贸易逆差为逼不及待要解决嘅问题，应该将扩大金融资本收益为首要目标，并希望获得中国金融机构（如银行、保险业）股权及进入牌照，为中国企业提供融资，处理坏账及破产重组等金融服务。换言之，今后美国金融政策系透过金融资本收支去抵销出口贸易赤字。
美国GDP占全球GDP 20％左右，但美元却成为全球国际交易占60％嘅货币，美国从中赚取嘅金融收益十分可观。实际上，保尔森正重回前财长鲁宾嘅观点：利用美国强大嘅金融及产业，去赚取较逼人民币升值来得划算嘅利润。即今后美国财政政策系积极进入中国金融市场，而非继续逼中国政府将人民币升值。反之，中国透过外贸赚取美元后，却投资回报率好低嘅美国长期债券，美国人则利用呢D资金去从事利润丰厚嘅金融业！换言之，中国金融市场开放所提供嘅利益，应较人民币升值为大。
日银行股未必受惠高利率
日本第二季GDP增长率估计只有2％（第一季3。1％），主因系消费增长率又再放缓。美国GDP增长率则由第一季5。6％放缓至第二季2。5％。估计第二季日本人消费上升0。2％（第一季升0。5％）；4月至6月日经平均指数回落亦有影响。日本GDP增长主要靠商业投资升3。3％支持（第一季升3。1％ ），但出口增长率只有0。8％（第一季2。7％），入口增长率1。6％（第一季升3。5％）。8月11日公布第二季GDP增长率后相信可证明日本GDP高增长率已喺今年首季结束。
7月份日本贷款升2。2％，系近十年内最快，日本银行计划喺明年将利率推高至一厘半，2008年3月见二厘嘅正常水平（依家系零点二五厘）。高利率对日本银行股未必有利，因为存款较贷款多出36％。自1991年起至今，日本各银行贷款已减少
