曹仁超文集-第418部分
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这种变是否有违本报传统，须由产权人决定。但李泽楷入股后，起码财力上有此可能。
祝本报同仁好运。
PDF原文：
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42
标题：
通缩系美国未来威胁
来源：
信报
发布日期：
2006…08…14
全文：
8月13日，周日。国企股加入恒指成为成分股，更能反映港股嘅实况。今年9月11日建行（939）将成为恒指成分股，亦系首只加入恒指嘅国企股。
恒指成分股无分港企内企
今年7月底止内地企业嚟港上市共三百五十一家，市值四万四千二百亿元占上市港股总市值44％，占今年首七个月交易额57％，集资额7o％。未来恒指不应再有“港企”或“内企”之分，总之能够达标者便可加入成分股。
潮起潮落，市场永远反覆无常，做啱方向者赚钱，做错方向者蚀本，乃不易真理，既不可怪别人，更加不可怨天。保障财富嘅方法系追随趋势，上述做法并唔容易，有几多人因逆市而行变成一无所有！未来大方向系美国货币政策改为中性，GDP进入低增长期，CPI进入高上升期。上周美国停止加息，恒生指数嘅上升日子亦只维持咗一天。伦敦恐怖活动估计可进一步拖慢西方经济增长，油价亦因此回落到七十四点五美元一桶，DECD国家GDP增长率步入放缓期。后市投资宜谨慎。
3G渐成和黄强项
美林及麦格理同时推介和黄（013）；今年以来和黄股价跌2％，上周五收七十二元五角，同期恒生指数却由14843点升到上周五17249点，升16。2％。美林认为和黄每股资产净值达一百一十四元八角；麦格理假设和黄喺英国、意大利等国家3G业务每股只值六元计，和黄资产净值亦达九十三元，并认为和黄现价偏低主要系受3G业务困扰，如考虑和黄手上港口码头设施、能源项目、地产及零售业务，和黄肯定唔止值七十二元五角。其次，相信3G对和黄嘅拖累已喺去年业绩上反映8月24日公布嘅上半年业绩，估计3G业务形势正在扭转中。去年和黄3G业务亏损三百四十六亿元，另有九十四亿元非经常性收益。由于估计3G投资高峰期已过，今年3G手机发展上有突破，令3G手机电池使用时间媲美2G；加上3G手机售价大幅回落，分析界发现，今年上半年手机用户喺转换新手机时，有95％选用3G手机（去年第四季只有48％选3G手机）。近期唔少意大利3G手机用户首次用手机睇六十四场世界杯赛事；英国3G手机用户每月下载二百万部影象。分析界估计，和黄手上3G投资渐渐成为和黄另一强项，因此推介和黄。
美楼市系本世纪最大泡沫
2002年11月贝南奇提出“直升机”理论，联储局进一步减息，刺激美股上升，带嚟2003、04、05及06年上半年嘅美国经济繁荣，同时令通胀率上升。如果我老曹话你知，未来威胁唔系通胀而系通缩，你可能哈哈笑，情况有如1997年7月1日前我老曹叫朋友卖掉香港物业，改为投资英国、加拿大或澳洲物业，一样咁匪夷所思。人类系群体动物，最难系独立思考！反方向思维往往面对极大压力，羊群心理永远有市场。美国楼价自去年8月至今表现呆滞，但跌幅仍然唔大（一般只有5％）；美股今年5月起回落，并正形成下降轨，但CPI增长率继续上升。美元淮价自2000年10月至今已失去35％，但美国贸赤不但未见改善，反而喺恶化，因此美元第一次减息相信要到明年年中才出现！
今天美国经济面对最大危机就系美国楼价自去年8月起停止上升，去年10月邓普顿已提出警告，今年美联社及美国其他报章杂志，包括《纽约时报》、《财富》杂志及英国《经济学人》都提出上述警告。《经济学人》更认为，美国楼市系本世纪最大嘅泡沫！美国人正面对三座大山：一、高楼价；二、高油价；三、高负债比率。2000年科网股泡沬爆破时，对楼价曾产生压力，2001年1月起减息嘅力量再度令楼价止跌回升，令2001第四季美国GDP再踏上增长期，最终美股亦上升。去年8月起，美国楼价表现又再呆滞，过去美国企业因搵唔到投资项目，资金用作回购本身股份，支持美股上升，而抵销楼价唔升嘅压力；但到咗今年5月，连美股亦不支，油价上升压力令美国出现滞胀，美元汇价回落亦令欧洲同日本经济增长率出现下降（只有中国例外，因人民币追随美元汇价升降）。中国经济增长有助日本出口及亚洲其他新兴市场出口，而中国GDP规模只及美国GDP八分一唔似七十年代日本同德国GDP增长可抵销美国GDP不前。
上周五喺美国兴建豪宅嘅 Toll Brothers透露，今年第三季手上合约较去年同期减45％。新楼及二手物业存货量皆升，系因为唔少人期望楼价进一步上升而晌去年买入，今年却发现无法转手卖出图利，形成存货量增加。美国住宅楼市能否完成软着陆？呢方面情况日本人同香港人有经验，初期可能唔多觉，其后压力渐增，当投资者注意力由关心通胀转向关心经济放缓时，咁就大件事。
玉米黄豆齐齐跌价
虽然CRB指数仍未出现一浪低于一浪走势，只系到上述讯号出现之时，经济放缓速度便会加快。虽然罗杰斯认为商品价格仲系牛市，由佢创立嘅 Rogers International modities Index 由1998年8月至今已上升230％，即使日后有力再升亦须整固。上周玉米价格出现九年内最大跌幅，美国政府估计今年收获量一百零九亿八千万蒲式耳，系七十年代至今第三大丰收年，令上周五玉米期货价跌5。5％或二点四一七五美元一蒲式耳，为5月10日以嚟最低，亦系1997年6月以嚟最大单日下跌；7月12日至今玉米价格已下跌15％（上周共跌7。8％）。大豆价格亦因8月份下雨而下跌，估计今年收获量二十九亿三千万蒲式耳，售价系4月13日以嚟最低，较一年前回落13％。
道琼斯交通平均指数上周跌穿由2002至03年低点拉出嚟嘅上升轨，出现美股反弹市结束嘅第一个讯号，但道琼斯工业平均指数未肯确认；上述道氏理论早已老掉大牙，但仍然有用。今年5月开始嘅上落市短期继续，长期而言跌穿下支持嘅机会较升穿上阻力为大，此乃后话。
本周二及周三美国公布PPI及CPI数字，估计核心CPI将出现连续第五个月上升，引发市场投资者对加息嘅忧虑（美国自1995年年初至今核心通胀好少连升五个月）。本周公布叽CPI（估计核心通胀率仍升2。8％），相信唔会刺激9月份短息上升，因为孳息曲线倒挂现象存在，只系核心通胀率已偏离目标通胀率（1％至2％），但毋须急于纠正。今年唔系另一个1973年，更加唔系1981年，充其量只系1995年，只要有耐性，核心CPI增长率应可重返2％或以下，因为楼市已放缓一年。根据过去历史，楼市放缓超过一年，消费增长便开始放缓，最终导致CPI增长率放缓。贝南奇应把注意力放喺点样令楼市完成软着陆，因为唔少楼按嘅家庭（总额约一千四百亿美元）供楼负担上升25…30％，未来四年另有五千二百四十亿美元楼按到期，供楼负担势将增加；仲有能源负担亦上升，如同时出现股市回落压力，将加速GDP增长率放缓。
依家美国十年期债券孳息率四厘九七，九十天期利率五厘二五，已有足够力量令未来经济逐步放缓；如再加息四分一厘，反而会令放缓速度加快。不过，雷曼兄弟唔同意，并认为9月20日加息四分一厘机会好大，年底利率估计系五厘七五。反之，以依家嘅期货市场表现睇，市场认为9月只有25％机会再加息。
我老曹入行至今所面对嘅经济回落期，最痛苦一次系1973年11月石油危机至75年3月，共十七个月；第二次经济回落期由高油价、高利率引发，由1981年7月至82年11月，共十六个月；第三次由亚洲金融风暴引发，由1997年8月至1998年8月，共十三个月；第四次系科网股泡沫爆破引发，由2000年3月至2001年11月，共二十个月。
如今年5月起因美国楼价呆滞而进入另一经济回落周期，时间要几耐？有人估计低潮喺明年第三季。
曹仁超
PDF原文：
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43
标题：
曹超人
来源：
信报
发布日期：
2006…08…14
全文：
正如〃原是物语〃的孔少林，〃求知者周记〃的曹超人也真有其人，而且假戏真做到连曹仁超太太都会呷醋，扭着夫君牛耳，大兴问罪之师，审问他是否一早就喝过〃阿二靓汤〃（当年俊过今日刘德华的曹蛇，曾向美过朱丽倩的未来曹太发下毒誓，说六十岁前都会高歌《路边野花不要采》，〃祸〃水三千，只饮一瓢，否则就会被史上最丑样的女巫蹂躏到呕白泡而近日不少同事〃尤其是妙龄女同事〃都发现，快将六十的曹蛇以疑似操控狂〔control freak〕的姿态〃手〃望相助，即是左手先替右手数手指，然后右手就帮左手数手指，无休无止，还不时露出《壹周刊》写手送给他的〃忧郁的眼神〃〃曹蛇说壹仔拍到他时正拉肚子，所以露出的应是〃休克的眼神〃〃）。
正如孔少林，曹超人也不只一个人，都是好几个人大玩无遮大会的结晶品（请勿心邪，〃无遮大会〃乃系佛家语，意谓无遮无掩无分贵贱的随喜大会，而对《信报》〃求知者周记〃的同事来说，则是〃口没遮拦大会〃）。说到这里，请容我以上台领取香港电影金像奖最佳导演奖的姿态，感谢以下几位同事：〃小曹〃蔡家贤、〃大埔林村上春树〃利文杰、〃西环周嘉玲〃彭敏惠、〃粉岭胡比高拔〃马家华、〃蓝田导盲犬小Q〃赵珞君、〃柴湾洪金宝〃蔡维、〃湾仔毛舜筠〃王家敏、〃沙田蓝洁锳〃蔡欣欣、〃青衣李小琳〃江凯妮，以及好些因为我的间歇性早发痴呆症而一时间忘了感谢的人形同事。
正如孔少林，曹超人也有主力，他就是〃小曹〃蔡家贤。贤蛇是曹蛇的超级粉丝，大约半年前，他战战兢兢的向我提出，说自己好想模仿曹蛇的〃投资者日记〃写一篇理性消费的稿件，我毫不理性就答应，但求自己那周可以少只香炉，结果就多了二十四只香炉，实在有违我自己定下的〃做个懒散人〃的理想。不幸中的大幸是，香港血，主要还是由贤蛇负责流的。从来觉得，卖文，就是卖血。而贤蛇奉献给大家的，更可算是鲁迅小说《药》里的人血馒头。
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标题：
赚钱唯有与群众谂法唔同
来源：
信报
发布日期：
2006…06…24
全文：
6月23日，周五。恒生指数跌17。89收15808。81；成交一百八十四万四千多元。6月期指收15780点，低水。电盈（008）跌4。4％，见五元五角，因为第二大股东网通（906）反对改变现状。电视广播（511）升6。8％，见四十九元五角，因《明报》报道电盈打算收购。电视广播去年营业额四十一亿七千六百多万元，较2004年上升9。4％，获利十一亿八千万元，上升64。1％，其中一亿四千八百多万元来自出售金融资产。每股获利二元六角九仙，P/E十八点四倍，去年广告收入二十六亿八千多万元，只升3。2％，可见此一市场未来增长空间十分有限。去年纯利八亿五千九百多万元，来自电视广告纯利较2004年升65。46％，主因是去年香港经济复苏，令广告收入升3。2％（或二亿二千九百多万元）。电视业喺开支上比较固定，纯利升降极受广告收入影响。无线电视营运开支大约十五亿元一年，超过上述数目便是集团来自广告收益溢利，至于P/E十八倍以上值唔值得博？各位自己谂啦！小心又系另一次贵买而须他日贱卖。依家电视广播股权由邵氏兄弟（080）持有，系邵氏兄弟最重要收入来源。邵氏兄弟其他业务则得啖笑，如出售 TVB 后真系冇嘢搞，邵爵士会好闷。相信今天唔少前电话公司股东仍后悔2000年冇趁市好出售香港电讯股份而接受电盈收购，变成今天嘅局面。
投资者自1997年至今可以话面对多次大上大落，先有亚洲金融风暴，然后又来 TMT 股热潮，随之系科网股泡沫爆破〃九·一一惨剧〃、英隆事件、沙士疫症。2003年3月起开始自由行、CEPA 及炒商品股热，可以话过去十年既有大生亦有大死，既有机会赚到盘满钵满亦有机会一铺清袋。有些投资当时睇落无限商机，结果阴沟翻船；有D投资似乎山穷水尽，转眼又柳暗花明。过去十年地球愈转愈快，真系十年人事几番新。1997年至今投资市场讯号很清晰，如果你要赚大钱，必须与群众谂法唔同。当佢地乐观时退出、悲观时入市，不要怕与别不同，此乃赚钱方法。建立自己嘅目标及计算自己承担风险能力；如果你嘅目标只系赚取10％利润，小心结果系损失惨重及恋上失败项目。你应该搵那些有机会赚取50…100％项目及唔好忘记把止蚀盘订喺亏损10…15％水平！
恒生指数15200点到底系牛市嘅脚抑或跌市中途岛？暂时未清晰。二百五十天线移动平均数仍在上升中代表投资者情绪仍然乐观。必须见到五十天移动平均数低于二百五十天线才确认熊市，只系上述讯号出现时已太迟。值得注意嘅系，纳指上周五十天线已跌穿二百天线（外国习惯用二百天），即纳指已确认熊市。不过，标普五百指数及道指尚未出现上述情况。恒指亦未出现五十天线低于二百五十天线。
银行股已出现头肩顶
过去十年成功市场分析员都系嗰D着重个别行业分析者而非只睇大市方向者。投资系一项唔易赚钱嘅项目，以恒生指数计，今年上半年跑输定期存款利息（1997年7月1日至今快九年了，恒生指数长期跑输银行定期存款回报）！1929年有人问洛克菲勒后市点睇？佢嘅回答系：后市永远波动！1997年7月1日时相信冇人谂过未来九年港股并冇提供回报只提供波幅（除非系精于选股才可赚钱），情况已较房地产好，1997年7月1日至今除豪宅外，全部都跌价。
2006年5月后股市点睇？ VIX（VolatilityIndex）自2003年5月起一直回落，但2006年5月起却急升，即2
