曹仁超文集-第42部分

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謇迦�三，今年7月股市表现又点？　

　　股坛初哥必经三阶段　

　　一个普通人开咗股票账户后，必然经历三个阶段：一、初生之犊不畏虎，盲拳打死老师傅。开户初期。唔买股票个心就唔舒服，初战通常告捷，更加唔信股市有风险。呢类初哥在开户三到六个月内，便会尝到第一次〃被绑〃嘅滋味，不知如何是好。二、喺三到六个月后，尝过乱买一通仍可胜嘅滋味，亦试过被绑嘅滋味，对股票知识一知半解，搞到投资时心大心细，便到处问人点睇，被绑又唔识止蚀，自选股份又往往唔争气，上升股份往往系自己太早沽出者。三、三到五年后才进入成熟期，明白投资前必须做分析，有咗自己分析及判断后，唔再盲目听信〃专家〃所言，头脑唔再发热。内地股民唔少喺今年上半年才开户，6月前才完成三至六个月嘅初哥期，进入心大心细期。上月加印花税引发股票大跌市，今天内地扩大QDII后。沪深A股又回落3。47％，充分反映内地小股民患得患失嘅心态，进入投资嘅第二阶段。　

　　德利佳荣主管Adrian　Foster估计，未来十二个月人民币可升值8。1％。今天纽元升至二十二年内高位76。39美仙，理由系纽元利率较美元高二厘七五，成为日资追捧对象。分析家估计。7月26日纽元再加息机会只有22％；日圆汇价则跌至四年半内最低价（兑英镑更系1992年9月至今最低），成123。86兑1美元，较2002年12月11日低位123。97日圆只差一DD。6月份美元兑日圆升值1。8％，理由系日圆只有半厘息。　

　　日本内阁本周二通过〃骨太方针〃（Honebuto　Policy）呢份由安倍晋三政府首次编写嘅经济方针，强调加强证券交易所建设，希望重振东京国际金融中心嘅地位。本周三我老曹曾响香港证券专业协会中强调，经济进入成熟期，金融业所占比重及对整个国家或地区嘅影响（上述文章将刊于7月1日出版嘅《信报月刊》）。日本最大失策系八十年代唔愿放弃日圆弱势带来产品出口嘅优势，结果引发泡沫经济。香港特区政府成立初期亦强调发展乜港物港，结果数码港变成豪宅项目，中药港令各大学训练出来嘅中医连就业都成问题；至于所谓科学园，最近被审计处批评滥用公款……。　

　　东京冀抢回金融中心地位　

　　反之，由查理李领导下嘅港交所（388），大力发展金融产品，今天香港衍生工具市场已系全球数一数二，去年港股集资功能亦系全球数一数二。香港已逐步演变成为全球三大金融中心之一（其他系纽约同伦敦），组成全球提供二十四小时服务嘅金融链。今天日本政府才惊觉金融中心地位被香港取代，而通过〃骨太方针〃法案。日本系全球三大经济实体之一（美国、欧盟同日本），如果唔系八十年代阴差阳错，香港根本上无得挥。今天香港已有强大中国作后盾，而上周东京证券交易所动用三百七十四亿日圆收购新加坡交易所4。99％（成为新加坡政府以外第二大股东）；东京证券交易所总裁西室泰三话，东京证券交易所将喺2008年12月首次公开招股上市，并寻求与纽约交易所建立合作关系。睇嚟港交所亦应加快同深交所及上交所建立同盟关系，以确保香港千辛万苦才争番嚟嘅国际金融中心地位，以应付东交所与新交所联手进攻。　

　　以中国外贸增长率睇，2010年中国将超过美国，成为全球最大贸易国。中国工业化将由过去三十年以价廉取胜。转向质优取胜。如香港保持国际金融中心地位，对中国经济转型有莫大帮助。呢次扩大QDII，摆明系中央政府帮香港一把，以应付来自东京嘅竞争！因此，港、深、沪交所不应互相竞争，应结成同盟。〃枪杆子一致对外〃！　

　　二百多年前亚当史密斯晌《原富论》中已提出，市场呢只无形之手，系分配资源嘅最好方式。市场价格迅速反映资源供求状况，价格上升，需求自然减少，供应自然渐增；价格偏低，供应自然减少，需求上升。结果市场永远出现大量小波动，有效地调节供求，使供求趋于平衡。但政府往往唔相信市场，而用有形之手（政府政策）进行干预，令小波幅有咗，最终却带来巨变！最极端例子系共产制度下一切价格受管制，令市场陷于瘫痪。今天全世界都明白市场机制，但干预之手喺任何国家都存在，甚至连最自由嘅香港，政府干预之手亦好多。市场系分配资源最有效率嘅制度，但有人批评有欠公平，如任由市场去分配资源，结果必然系20％人口占去社会总收入80％。而80％人口只能享用社会总收入20％，形成贫富差距。中国实施改革开放政策后，坚尼系数已升至0。46嘅危险水平。例如去年最高收入嘅金融业从业员系最低收入纺织业工资嘅六点五倍，有人主张透过累进税制度进行第二次分配，以达致和谐社会嘅目的。　

　　猪升蕉跌反映资讯不流通　

　　去年中国农民占劳动人口42。6％（英国1。8％、美国2。2％　、德国2。5％、日本3。9％，甚至南韩亦只占8％），农民劳动人口高达三亿二千五百万，估计最少过剩一亿二千万；如农业进一步机械化，估计过剩劳动人口达二亿五千九百万。上述问题不但令农民成为中国最低收入阶层，亦大大压低非技术工人（或半技术工人）嘅工资，亦系中国坚尼系数高企嘅理由。假设中国GDP以年率9。5％速度上升，城镇每年可吸收劳动人口约一千二百五十万，中国需要二十年时间才解决农民劳动力过剩嘅问题。令中下阶层收入迅速上升，到时消费量才会大幅增加（人们收入愈低，基本生活需求所占收入比重愈高，能用于其他项目嘅消费则愈少）；上述亦系中央政府一再插手干预市场经济嘅背后理由。《人民日报》报道，猪肉价格又升到二十四元人民币一公斤，香蕉价格却跌至四角钱一公斤。猪肉价格暴涨、香蕉价格暴跌，令内地农民苦不堪言。前几年练萝丰收，菠萝价格跌到冇人要，呢段历史今年响香蕉身上重演。农民种乜嘢丰收，嗰样嘢便跌破生产成本价，咁落去中国农民点样改善生活？上述令主张政府干预者振振有词。其实，问题唔系市场失效，而系大教授花咗一生时间研究嘅市场资讯问题。市场资讯愈流通，出现上述情况机会愈细，猪肉价格暴升、香蕉价格暴跌，只反映中国市场资讯流通能力太低而已。　

　　最近盖茨获哈佛颁授荣誉博士时，佢话后悔冇完成大学，不然佢对世界可能有更深入了解。我老曹感觉系〃新观念、新方法、新发明（Innovation）似乎同有有读过大学关系唔大。例如美国大宪章制定者富兰克林只完成中学一年级；大发明家爱迪生十岁已离开学校；原子弹之父爱恩斯坦响中学已被老师赶出校。再睇睇香港D超级大富豪，大部分都未进过大学！　

　　睇嚟大学只能教授学问，却未能提升个人创意。如果盖茨真系完成大学，他可能去咗IBM打份工而唔会创立微软。大学系培养专业人士嘅地方，却不能培养创业者。全球大部分新观念、新方法、新发明，都唔系由读完大学嘅人提出嘅。　

　　中联石油化工（346）、安历士（723）、禹铭投资（666）第一视频（082）、建发国际（223）、必美宜（379）停牌。　

　　庄士中国（298）7月4日；景福集团（280）6日；明报企业（685）、万华媒体（426）13日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：56序号：
　6　
标题：
　A　股进入拣股唔炒市　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…06…26　
全文：
　　　6月25日，周一。恒生指数跌177。56，收21822。35；成交八百三十九亿六千二百七十九万元。6月期指跌188点，收21826点；7月期指高水，跌183点，收21902点。华润置地（1109）升5。8％，收十一元七角四仙，其向母公司收购一间建筑及装修服务公司，代价一亿七千万元，该建筑公司去年获利一千七百三十万元，即以P/E十倍收购。恒隆地产（101）跌4。1％，收二十七元零五仙。中国财险（2328）升4％，见六元七角八仙，公司以八亿一千二百万元收购中国财险人寿公司。中国燃气（384）升6。6％，见二元九角二仙，公司以一亿七千九百万元喺内蒙古收购三间燃气公司。合生创展（754）跌6。7％，见二十二元二角，公司以六十亿元向主席收购地产项目，其中二十亿元现金、四十亿元发行新股支付。中石化（386）受董事长陈同海突然离职消息影响，股价跌3％，收八元七角九仙。裕元（551）跌2。7％，收二十三元五角。资源股及金属股如中煤（1898）、神华（1088）、兖州煤业（1171）、鞍钢（347）、马钢（323）皆下跌。　

　　沪深指数三浪背驰　

　　上个礼拜周小川话中国股市可能估值过高，并唔排除加息嘅可能性，令今天六十只A股跌幅达10％跌停板，沪深指数跌4。3％，收3877。59，系三周来最大跌幅。国泰基金管理喺上海协助管理十八亿美元资产嘅范迪钊话，周小川嘅讲话打击咗市场信心，投资者可能因担心政府会出台更多措施而抛售股票（上月因提高证券交易印花税，令沪深三百指数响五天内跌22％）。至今为止，沪深三百指数升幅仍近一倍，P/E四十三倍。6月21日止内地股民人数一亿零六百万，今年新开户二千七百万左右。周小川认为，5月份中国CPI虽然上升3。4％，创下二十七个月新高，但3。4％增速并唔足以导致加息。佢认为，中国通胀仍在控制中，本月加息可能性唔大。　

　　沪深指数踏入今年4月走势同RSI背驰，最近更出现三浪背驰，出现一次较大幅度嘅调整好正常。内地股市已从以前嘅炒市转向炒股，即今年5月起沪深A股市场进入拣股唔炒市，市场开始给予一些行业或个别股份较高溢价，但必须中期业绩有增长；反之，冇业绩支持嘅股份便被抛售。　

　　中国首次成煤炭净进口国　

　　英镑自5月2日首次升逾2美元后。经过一个多月调整，今天再升穿2美元，因英伦银行上次会议显示行长Mervyn　King力主加息，估计英镑短期内可见2。05美元。　

　　李显龙同泰国财长周一喺新加坡世界经济论坛上话，国际资金不断流入，使亚洲房地产及股价大幅膨胀。虽然东亚地区经济体系较1997年已明显增强，即使系咁，灾难仍有可能出现。　

　　今年首五个月中国煤炭净进口量为三百六十七万吨，多年来中国首次成为煤炭净进口国。虽然煤炭出口退税政策逐步取消，以及增加出口关税政策实施，令煤炭由出口转内销。1990年中国煤炭全年进口二百万吨，今年1至5月进口量二千二百九十七万吨，估计全年进口五千万吨，其中又以广东、福建等南方沿海地区为主。进口煤炭主要来自印尼、越南及澳洲。成本较从中国北方购买煤炭便宜，令人担心铁矿石进口嘅教训会否喺煤炭业上重演？中国铁矿石过分依赖进口，令过去三年铁矿石价格分别调高71。5％、19％及9。5％。　

　　重庆及成都八万二千平方里嘅巴渝大地已成为中国统筹城乡综合配套改革最大嘅一块试验田。重庆市委书记汪洋认为，最大难题系解决农民工喺城市嘅统筹问题。重庆市出台新规定，今年7月1日起农民工喺务工地第一次购买建筑面积九十平方米以下嘅二手房，持有效证明可以享受契税减免，农民工亦可享受公积金贷款买方政策。　

　　农村人口多，但与城市居民相比，消费水平偏低。去年全国县及县以下农村零售额二万零八百六十七亿元，较2005年上升14。3％；农村市场占全国零售总额由2005年嘅29。7％，上升到去年嘅30。2％。今年首五个月农村消费零售额一万一千三百零一亿元，上升14。1％。低于城市消费品零售额升幅1。7个百分点。　

　　1979至2006年中国城市居民人均可支配收入年均增长8。9％，农村居民人均纯收入增长4。9％，两者相差4个百分点。即使响三农政策下嘅2003至06年，城市居民人均可支配收入年均增长9。2％、农村居民人均纯收入增长6。2％，仍相差3个百分点。去年城市居民人均可支配收入一万一千七百六十元、农村居民人均纯收入三千五百八十七元，两者差距三点三倍。去年城市居民人均消费八千六百九十七元、农村居民为二千八百二十九元，两者差距三点一倍。至于食品所占消费比重，城市居民同农村居民响1978年系57。5％及67。7％，2006年系35。8％及43％。　

　　去年中国农村人口系城市人口嘅一点三倍，但消费品零售额只及城市居民48。2％。去年中国城市居民消费结构上嘅恩格尔系数（或食品占总消费百分比）系35。8％，即已进入小康水平；农村居民恩格尔系数系43％，即只达到温饱水平，消费支出仍以衣、食、住为主；农村居民消费水平相当于城市居民1997年水平，或落后十年。中国农村人口七亿四千万，但只占全国总消费额33％；反之，五亿六千万城市人口却占全国总消费额67％。由于农村商品销售额细、农民购买力唔强，零售商发展亦一向〃轻农村、重城市〃。产品以城市人为销售对象，而忽略农村人口嘅需要，令农民难以买到称心如意嘅商品；加上有D农村缺水缺电、电视讯号接收唔强，亦阻碍咗家电商品响农村快速普及，好多农村地区电网老化、电压唔稳定、电价高企，亦冇安装广播电视接收装置，电视讯号微弱甚至收唔到电视节目；仲有好多乡村有公路，造成工业品下乡、农产品进城有困难。　

　　除城乡差距外，仲有区域市场差距。从去年东、中、西部地区消费品零售总额所占百分比睇，东部地区占56。4％、中部占26％、西部占17。5％。统筹城乡综合配套改革第一步系拆除农民进城嘅门槛，估计未来五至十年有二亿至三亿农村人口进入城市。依家问题系点样畀进城农民有市民待遇？除提供技能培训、帮助佢地喺城市就业、落户、创业；另一方面，响农村发展合作社、养殖大户、农产品加工、承包建筑工程、组织劳务输出等多种形式及渠道，藉以提升农民响农村嘅收入，成为