曹仁超文集-第428部分
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可令美国债券价格大跌。
贝南奇已上任五个月，华尔街仍在努力分析、了解及捕捉贝南奇对通胀嘅睇法，当市场认为佢将停止加息，股市便上升；一旦担心佢继续加息，股市又回落，相信今年下半年仍然系咁。面对油价上升、楼市冷却，加息及停加各有理由，大部分人估计美国消息者喺六个月后才减少消费。7月6日欧洲央行对欧罗利率作乜嘢决定？7月14日日本银行对日圆利率又作乜嘢决定？2001年1月由格蛇开始嘅再膨胀政策，成功令美股2002年10月起止跌回升，恒生指数亦从2003年4月起上升，到咗今年5月，方向会否改变？
标普五百指数危危乎
参考标普五百指数，2003年当五十天移动平均线重返二百天线之上后，除咗2004年一度跌破（上述情况经常出现，叫做中期调整）外，一直未有跌破二百天线，但依家已危危乎；不但系咁，2004年起上升通道情况亦好危急。如果标普五百指数未来转弱，真系唔系讲玩。
今天新世界发展（017）跌2％，见十二元六角。新上市嘅世茂房地产（813）虽然散户唔多支持，上牌后股价仍升5。6％，见六元六角，同招股价六元二角五点三仙比较，已有唔少利润。江西铜业（358）跌2。1％，见七元一角；公司7月1日关闭永平铜矿，因暴雨破坏咗一座桥梁，15日才重新开放该铜矿，估计将令产量减少一千吨。北韩射火箭令金价见六百三十美元，铜价见三点四四美元，8月期油见七十四美元，而股市却回落。
去年11月我老曹曾担心美元转弱，但不致大幅回落；美汇弱势到今年5月相信结束，5月之后美汇估计系上落市。5月10日加息及6月29日再加息，可减少全球流动资金，上述环境对美国房地产后市不利。
麦格理证券嘅罗美斯建议，下半年投资宜避开亚洲外销股份，因美国经济增长放缓，令外销商品需求转淡；应该投资银行股、电讯股及公用设施股，睇好者有中国、日本、欧洲股市，但睇淡南韩及台湾股市。
中国工商银行去年获利三百三十七亿元人民币，较2004年升12％，主因系净利息收入升17％，至一千三百七十九亿元人民币，听讲今年9月将来港集资上市。
新地部署进军南京
新地（016）副主席郭炳江一行人本月2、3日悄悄到南京考察，相信系新地进军南京嘅先兆。新地依家喺北京、上海、杭州都有投资，进一步投资南京只系顺理成章嘅事。香港地产公司向内地发展，早已成为趋势。
房地产一向具有两大功能：一、解决住房问题。例如人人需要有居住单位。二、商品功能。例如楼价上升时可产生财富效应，楼价下跌时亦会产生负财富效应，情况一如投资项目。点样令两者达致平衡？对建设和谐社会影响好大。最理想境界系楼价按年上升5…10％，一旦升幅大于10％，政府便增加土 地供应，去减慢未来楼价升幅；一旦楼价停止上升（或回落），政府亦应减少土地供应去阻止楼价进一步下跌。社会人士可接受楼价调整幅度唔超过30％，一旦超过3％，便会引发负财富效应；上升亦一样，一旦升幅超过30％，必吸引过量资金流入楼市，造成短期楼价近一步狂升，然后爆煲。
香港今年上半年物业交投共四万七千九百一十四宗，较去年上半年减少35％，较去年下半年减少4％；金额一千六百二十五亿元，较去年上半年减少30％。随着利率上升，物业交投减少，地产代理生意今年上半年减少30％或以上；反之，铺位租金及薪金却上升。地产代理公司开始步入冬季；加上明年4月后政府恢复重售居屋，将进一步扯走二手住宅楼买家。
格蛇妙用两大学派理论
凯恩斯理论认为，资本家为咗追求利润，往往作出非理性决定，令经济出现boom and bust。政府嘅责任系利用货币政策、利率高低去减弱boom & bust所带嚟嘅破坏。奥地利货币学派刚刚相反，认为经济boom ＆ bust系由政府嘅错误货币政策所产生。因此政府制定货币政策上应谨慎，以避免经济出现boom & bust；并认为个别行业盛衰系自然调节嘅现象，政府不应插手，因为此乃必须。至今为止，上述两大理论都有一定理由。1971年11月美元唔再同黄金挂钩后，各国央行为刺激经济增长，造成货别购买力平均每年以5％速度失去。八十年代列根上任后，开始采用奥国学派理论，1982年至今美国行业性盛衰仍存在，但整体经济boom ＆ bust未见出现。2001年1月起美国滥发货币，却由中国吸收（因人民币同美元挂钩）；日本因为面对通缩，2001年起亦大量发行日圆吸收美元。结果中、日两国成为美元最大买家，令美国虽然滥发货币，但通胀率唔高。直到中国用赚返嚟嘅美元购买原材料搞基建，引发天然原材料涨价潮，美国才需要加息去压抑CPI上升。呢次CPI上升唔再因需求上升带动，而系原材料价格上升刺激，即非良性通胀。
今年2月起日本曾减少吸纳美元，令日圆升值。日经平均指数自4月7日起回落，间接引发5月份各国新兴市场全面回落。6月13日起日本重新吸纳美元，令日圆由109跌至118日圆，同时令股票市场反弹、商品价格上升。7月14日日本会否取消零利率政策？
凯恩斯唔认为利率应有下限，透过减息将储蓄资金驱赶入投资市场，创造就业机会，带嚟经济繁荣；因此利率必须减至储蓄者愿意投资嘅水平为止。奥国学派则认为，利率不应低于CPI增长率，亦不应过分高于CPI增长率，不然便会产生经济boom ＆ bust。雪茄伏系奥国学派信徒。至于格蛇，2001年前嘅货币政策亦以奥国学派为主，但当佢面对危机时，往往又改用凯恩斯理论（例如1987年10月股灾、1995年墨西哥危机、1998年长期资本管理公司出事，以及2001年“九·一一惨剧”之后），可以话好巧妙地运用两个学派嘅优点。不过，2001年起格蛇刺激经济为主嘅货币政策，再次种下今天通胀上升嘅远因。
Nyman Minsky理论认为，“稳定带来不稳定”，无论凯恩斯信徒或奥国学派信徒都明白呢点。例如1984至97年香港经济长期稳定增长，最后却带嚟回归后嘅不稳定。今年5月商品价格系咪另一次不稳定嘅开始？
国共之争时，蒋介石认为应该以不变应万变，毛泽东却以万变应不变，结果谁得江山？变幻才是永恒，可惜人们随着年纪渐大，往往拒绝改变。大机构如此、政府如此，连人嘅谂法亦如此。逃避小变嘅结果，往往引来大变。例如香港嘅联系汇率及今天人民币同美元挂钩。
北韩射导弹当美国冇到
市场善变。油价上升代表供应出现紧张，消费者应节省，生产者应增加呢方面投资，去增加未来石油供应。如国家制定政策令油价不变。到最后往往产生危机。政府不应补贴任何产品、任何行业，更不应控制价格、限制入口……。“小政府、大市场”，政府只须制定合理嘅法律及决心维持市场秩序已经足够，唔系只会令人民走上奴役之路。五十年代共产党过分关心人民嘅衣食住行，结果搞出粮票、布票……。1978年邓小平提出改革开放政策，开始减少干预经济，中国经济由1979年至今维持二十八年高增长。计划经济已证明走向奴役之路，但佢嘅影子却挥之不去。今天内地油价、电价政府仍然要管；楼价方面，政府三令五申，结果又点？不按经济规律办事，结果有好下场。今天中国政府唔肯承认过热经济乃1994年1月起将人民币同美元挂钩嘅果！一如九十年代香港政府唔肯承认楼价狂升乃1983年联系汇率制度嘅果。美国联储局作决定时，只会考虑美国嘅利益，唔会同时考虑同美元挂钩嘅地区/国家之利益。作为投资者，应明白政府嘅干预可产生经济boom & bust从中获利。
今天北韩发射七枝导弹。令日经平均指数回落，日本扬言向北韩作经济制裁。不过。北韩今天最大嘅贸易伙伴系中国同南韩，只要上述两国唔加入，抵制作用好有限。日本传媒估计，日本银行喺7月13、14日会议中将宣布加厘四分一厘，而唔理会日本大藏省警告。美国国务院认为，北韩呢次发射导弹系一种挑衅行为，下午四时半北韩再发射第七枝导弹，当美国有到。
冒险精神推动美经济向前
日本1941年12月7日偷袭珍珠港并取得空前胜利；上述系1904年事件嘅翻版，当年日本击沉俄罗斯喺旅顺港（Port Arthur）嘅战舰，1905年俄罗斯与日本签《朴茨茅斯条约》（The Treaty of Portsmouth），令日本海军从此雄霸日本海。1941年日本嘅如意算盘系美国正在打欧战，重挫珍珠港后，美国会同日本签和议。日本从此可雄霸太平洋。可惜美国嘅反应同俄罗斯唔同，不但唔同日本签和约，反而向日本宣战。令日本发梦都谂唔到，美国喺太平洋区军事嘅势力并非战舰，而系潜艇。喺1945年战事结束前，美国潜艇共击沉日本超过一千一百七十八艘商船及二百一十四艘海军舰队。日本喺战争开始时共拥有六百万载重吨商船，战争结束时被击沉商船共五百六十三万一千一百一十七载重吨，其中一半以上由美国潜艇击沉。换言之，即使美国唔向日本掷原子弹，日本经济已崩溃，因为有商船为日本工厂提供原料补给；美国方面只损失五十二架潜艇。换言之，击败日本嘅唔系喺海上嘅美国战舰，而系喺水底下嘅潜艇！
上述战略源自德国对付英国，英国系海岛国家，必须有大量商船维持补给，才能维持作战能力，日本亦一样。所不同者系，英国战舰有足够能力为商船提供保护，曾炸沉唔少德国潜艇：消除英国商船嘅威胁；日本战舰却用作运兵去攻打别国，却无法为日本商船提供足够保护。当日本大部分商船被击沉后，日本便失去作战能力。
八十年代，日本喺经济上犯咗相同错误。日本汽车已较美国汽车更精巧，日本电子产品亦击败美国产品，喺睇得到嘅产品上日本已胜过美国，便以为九十年代系日本第一时代。不过，日本却败喺睇唔到嘅产品。例如互联网、电脑软件等呢D喺八十年代被睇唔起嘅项自，结果二十一世纪仍系美国嘅。数百年前，美国人祖先离闲英国、法国、德国、意大利等，到北美洲寻找更大嘅自由、更多嘅机会。今天美国人亦离开美国，到中国、印度、东欧甚至俄罗斯去寻找机会。美国人呢种富冒险精神， 系推动美国经济一再向前嘅力量。今天嘅日本人欠缺嘅就系呢种冒险精神。至于中国人，如非生活艰难，亦唔喜欢向外闯寻找机会。今天嘅华侨唔少系因为上一代为生活才去外国，唔系为找寻机会而去外国！中国今天已充满机会，但有几多港人愿意回国找寻机会？故步自封嘅结果，只会原地踏步。
内地造假账与挪用公款难解决
1962年中印边界冲突而关闭嘅通道今年7月6日重开，最大受惠者系印度锡金及中国西藏，有助印度铁矿石、牲口由印度出口到中国，羊毛、草药及电器则由中国运往印度。呢条山道喺海拔一万四千一百尺之上，如果话真正经济利益并唔大，但意义大于实质。
广东科龙（921）因伪造三年财政收入及销售额，罚款六十万元人民币，公司喺2002至04年伪造一亿二千二百一十万元人民币销售额，高级管理层挪用五亿九千二百万元资金后篡改净获利；今年4月海信集团以六亿八千万元收购科龙电器控股权。上述系内地股份嘅最大问题：一、造假账；二、高级管理层经常挪用公款。
侨雄国际（381）停牌，宣布发售新股。建懋国际（108）停牌。
亚洲资源（899）、中汽资源（729）、高雅国际（907）、Gay Giano （686）、港台集团（645）、大众金融控股（626）、位元堂（897）、宏安集团（1222）7月14日；盈信控股（015）20日；冠忠巴士集团（306）25日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
日本抽资全球震荡
来源：
信报
发布日期：
2006…07…08
全文：
7月7日，周五。恒生指数升18。79，收16459。78；成交二百一十三亿五千万元。7月期指低水，收16447点，跌42点。南方航空（1055）决定购买三十架空中巴士A320系列，东方航空（670）决定购买三十架、中国航空（753）决定购买二十四架。中国航空业将进入高增长期，但点样令航空公司获利仍然系头痛嘅问题。技术上睇，恒指进入窄幅波动期，下支持15200点，上阻力16500点左右，进入 trader's market，只能选择性投资及利用 timing 出入市场，上述都非一般散户嘅强项。
美上月零售营业额增长逊色
美国 GDP 第二季相信将由第一季增长5。6％回落，至于回落几多尚未正式公布。宽松嘅资金供应环境已出现改变，此乃近十六年内第四次短息较十年期债券孳息率仲高。喺高油价及利率逐步上升嘅环境下，消费力减弱已无可避免。沃尔玛、联合百货、Costco、Gap、Pier 1等零售商6月份营业额增幅皆令人失望。国际购物中心委员会公布，美国五十四大百货公司6月份营业额较去年同期仅升2。6％（1至5月升4。1％。去年6月份营业额较2004年升5。2％），尤其系沃尔玛同店销售只升1。2％。沃尔玛以低下收入顾客为服务对象，首先受高油价及高利率影响，根据美国劳工部数字，美国人6月份消费力实质下降0。2％。自2001年1月开始，美国人收入扣除通胀唔系冇上升就系回落，今年6月已系第六十五周（扣除通胀）回落。支持消费上升嘅系屋内嘅自动提款机（ATM），藉着楼价不断上升，透过物业二按可产生现金。不过，今年第二季开始呢架 ATM 坏咗，再揿唔出银纸。根据安永会计师事务所报告，英国家庭过去五年可消费收入减少10％（虽然同期收入升18％），主因系医疗保险费，税项、贷款利率以至公用事业开支等通通上升。但英国人其他开支并�
