曹仁超文集-第43部分
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社、养殖大户、农产品加工、承包建筑工程、组织劳务输出等多种形式及渠道，藉以提升农民响农村嘅收入，成为中等收入者。城乡综合配套改革嘅目标唔系消除农村，而系要消除城乡差距，更加唔系农村城市化，而系提高农民质素，改变农村贫困落后嘅面貌。
填湖造田导致蓝藻大爆发
1997年以来过去十年，包括农业银行在内嘅国有商业银行撤业三万一千个县或县以下机构，农村信用社撤销乡镇以下代办站十一万六千个。金融机构过去十年大量退出农村，主因系农业依然属弱质产业，投放信贷成本高、风险大；加上农村地域分散，农户贷款规模细，连国有商业银行都冇兴趣发展呢个市场，结果由民间金融组织为农民提供信贷。但呢种借贷方式与组织冇合法地位，类似香港过去嘅〃做会〃，令农村经济更加难发展起来。中国从封建时代起就系农业大国，但喺改革开放政策下，农业却成为弱质行业。据调查所得，42％农户要自己销售农产品、45％农户卖给畀体商贩，只有2。7％农户产品通过订单将农产品卖畀大机构，形成农村市场产品流通规模细、实力弱。市场上存在大量小生产者。形成市场管理方法落后及成本重；再加上中国东、中、西部地区农产品产地及销地发展唔平衡，布局唔合理，系农民响呢次改革开放中收入增幅严重落后嘅最大理由。
中国喺五、六十年代进行大规模填湖造田，形成湖泊水流不畅。自然净化能力急剧下降。清华大学副校长陈吉宁认为，上述系种下中国湖泊染污嘅远因，到八、九十年代更多湿地同沼泽被填平，用于建设工业园，大量污染嘅水又排放入湖，形成呢次太湖蓝藻大爆发！
过去西方为经济发展而付出环境代价，今天已透过政策、规划、计划及专案去改善环境；中国已有咗〃前人〃嘅历史可供参考，仍然复制西方传统工业化模式，令人叹气。
今天中国已向高污染、高能耗、低附加值产业进行环境评估。唔再盲目追求GDP高增长，作五到十年嘅长期规划、二十年远景规划，相信十年后中国环保方面可见成绩，但恢复旧貌可能需要二十年。
新加坡力求提高新生水比例
东南亚国家每年降雨量达二千四百毫米，十分充沛；但新加坡土地面积有限，无法收集雨水，而每天用水量为十三亿六千万公升。一向依靠马来西亚供应为主。1961及62年新加坡同马来西亚签咗两份长期供水协定：新加坡以每一千加仑少于一美仙嘅价格从柔佛市输入原水；第一份供水协定2011年到期、第二份2061年期满。1965年8月新加坡宣布独立，并获马来西亚修订宪法，确保柔佛市政府和新加坡公用事业局必须遵守上述两份供水协定。并向联合国备案成为国际协定。柔佛市嘅水由三条长达两公里嘅大水管由马来西亚柔佛市输往新加坡。但两国为水而争拗仍耐唔耐发生，今年5月底马来西亚外交官迪曼拉欣詹响当地撰文指两国供水协定系直截了当的商业合同而已，驻马来西亚嘅新加坡最高专员公署新闻官奈尔立刻反击话呢个系国际协定。由于首份合约2011年到期。最近马来西亚要求未来水价系原来水价嘅十五到二十倍。
新加坡响1976年嘅《废水排放法》已公布保护集水区，要求排放到河流嘅废水必须事前经过处理。新加坡二分一土地受上述法案保护。到2009年三分二土地受上述法案保护。另一方面，新加坡公用事业局耗用二亿五千万坡元响新加坡河口对开嘅滨海湾建筑滨海堤霸工程，今年年底完成，滨海水库2009年启用。2001年起透过保护及扩大水资源、雨水管理、淡化海水等产生嘅新生水同淡化海水，将占新加坡总用水量25％，来自进口原水占总用水量75％。依家新加坡用户废水100％都排入废水管网络，送到回收厂经二级处理，第一阶段系先进隔膜，第二阶段系紫外线技术处理，成为新生水，再与国内收集嘅雨水及淡化海水混合再用。2000年5月每天生产一万立方米再生水。家吓已有四座新生水厂响实里达、勿洛、克兰芝及乌鲁班丹，第五座喺樟宜与建，四年后完成，令新生水总产量占全国供水总需求量30％。估计2011年新加坡每天可生产二十五万立方米新生水，能满足15％用水量。今年6月成立〃李光耀水源奖〃，表扬对全球水供应有重大贡献嘅个人或机构，奖金三十万坡元。明年中首次颁发，任何人都可参选。
新确科技（1063）、丰采多媒体（764）、联太工业（176）、万顺昌（1001）停牌。
百灵达（2326）、兴胜创建（896）、笔克远东（752）26日；大昌（088）、联太工业（176）27日；嘉利国际（1050）、维他奶（345）7月9日；正奇投资（1140） 24日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：57序号：
7
标题：
A 股进入寻顶期
来源：
信报
发布日期：
2007…06…27
全文：
6月26日，周二。恒生指数跌18。78，收21803。57：成交七百四十二亿零五百多万元。6月期指收21829点，升3点；7月期指收21903点，升1点。平安保险（2318）跌4％，收五十四元八角，系1月10日以来最大跌幅；嘉里建设（683）升3。4％，收四十八元四角，高盛将目标价提高37％，至五十八元二角，因公司在中国收购土地。中国远洋（1919）跌2。3％，收十一元一角四仙，过去五个交易天上升19％后出现获利回吐；中信泰富（267）升2。4％，因花旗集团将目标价由三十六元七角提升至四十五元；中国财险（2328）跌8。3％，收六元二角二仙，亦因花旗集团建议卖出。联想集团（992）挫6。3％，收四元六角二仙，德意志银行建议卖出，因中国以外市场面对激烈竞争；TCL多媒体（1070）跌9。6％，收六角六仙，系5月16日以来最大跌幅。因公司认股证（认股价四角）开始上牌。罗嘉瑞宣布减持一百七十八万一千股鹰君（041）。花旗集团推介合生创展（754），估计2007年每股（包括发行新股）获利一元四角三仙，P/E十五点五倍，2008年每股获利二元九角五仙，P/E降至七点五倍，建议趁低吸纳。
中移动中海油首批回归
《中国日报》引述中国证监会一位官员嘅消息报道，海外上市中国企业8月获准回归国内市场，7月底、8月初宣布相关规定草案。其H股必须上市至少一年、市值超过二百亿港元及连续三年获利每年不少于二十亿元。首批合格中国企业应是中移动（941）及中海油（883）。
近日内地每天新开户人数三十万，沪深指数P/E四十三倍，较本港H股平均P/E高出一倍，内地分析员仍睇好后市。
日圆第二天上升，2004年6月2日至今日圆兑美元跌13％、兑欧罗跌21％，主因系利差交易。面对6月结，资金正由海外调回日本引发日圆转强。分析界估计，美国十年期债券利率再升半厘至零点七五厘，见六厘。上述两大因素皆对股市后市不利。
香港在港英政府管治时代，奉行积极不干预政策。由于政府对经济干预程度细，许多人以为只要政府不干预，经济便可欣欣向荣，忘记积极不干预亦系政策一种，事实上，经济从来摆脱不了政治。因为政治产生政策，政策支配经济。假设中国没有改革开放政策，中国经济便没有今天的繁荣！虽然经济盛衰包括内在因素与外在因素，长远而言，外生变数对经济影响十分短暂，经济盛衰主要由内在因素决定。1997年7月香港楼市面对外在因素系亚洲金融风暴、内在因素系〃八万五〃房屋政策。谁的影响深远？舆论对经济影响又如何？只能产生短期影响，对长期趋势系没有效果的。即系我老曹睇好或睇淡后市最多可影响一天或两天股市表现，超过两天就一D效果都冇。今年上半年《人民日报》曾刊登了三篇社论，内地A股对第一篇社论嘅反应系回落两天，对第二篇嘅反应系回落一天，到第三篇已毫无反应，目前A股指数较《人民日报》发表社论前还要高。除非有政策配合，不然无论你系成思危、谢国忠、李兆基或是李嘉诚的说话，对股市影响最多只有两天，长期系没有效果。真正对经济有长远影响的是政府的政策而唔系高官言论。例如 1997年7月的〃八万五〃房屋政策；又例如2003年9月的〃孙九招〃。
根据Hulbert Financial Digest研究所得，股市在大部分分析员睇淡之时表现较出色、在大部分分析员睇好之时表现较差。例如2001年2月美国睇好情绪指数达79。7％（本港亦因利率下降，市场弥漫一片乐观气氛）。二十一世纪最多人睇淡系2002年10月，睇好情绪指数降至33％（本港系2003年4月）。大部分所谓投资专家，在大部分时间内都系睇错！不过，又唔系经常准确，例如去年11月及12月股市便在一片睇好声中上升，个人忠告：专家意见可供参考，但不可尽信。请记住影响经济的是政策而非专家意见。以日本九十年代经济泡沫化为例，背后根源系广场协定。罗浮协定后，G6联手逼日圆升值，但日本大藏省力拒日圆升值而大量增加货币供应，令日本经济卷入流动性资金陷阱的漩涡里而不能自拔，一度令东京市房地产市值总和超过整个美国，日本银行才惊觉问题严重性，急急抽紧银根刺破这个泡沫，因而引发十三年通缩期。自2002年起，美国虽然一再要求人民币升值，但中国仍是外汇管制国家，资金流入并不容易，流走更困难。中国人民银行面对升值压力主要来自外贸盈余资金不似日本是国际热钱。人行近年亦没有为抗拒人民币升值而滥发货币，反而一而再收紧银根及加息；中国近年房价及股市上升，但同八十年代日本比较，内地楼价并非涨至三代人供唔起；内地A股P/E最高亦只有五十倍而非八十倍；2007年的中国唔系1989年的日本。股市平均P/E一旦高出二十二倍，便有泡沫成分，内地A股当然亦唔例外。现在内地A股估值已过高，即抵受国际冲击能力较弱；反之，恒生指数P/E目前只有十五、十六倍，甚至内地A股暴跌，对恒生指数影响仍然唔大，因为在此P/E水平，承受国际冲击能力十分好。内地A股现水平P/E有赖一、供求失衡；二、企业纯利保持高增长去支持，缺一不可。近日内地大量新股上市最终必改变供求失衡因素、令内地A股回落。至于企业纯利高速上升期、2007年下半年中国GDP增长率会否唔及上半年？2008年中国GDP增长率又如何？换言之，内地A股已进入寻顶期股价早已透支了公司业绩，只要一点点风吹草动，内地A股将十分麻烦，因为股价早已脱离公司业绩，全赖供不应求支持，有如1997年7月前本港楼价（因每年限制卖地五十公顷令土地供应出现长期短缺，一旦供应恢复正常，楼价立即大跌）。流动性资产过剩只是周期性，一旦面对全球性抽紧，可以一天之内完全改变（例如1997年7月2日亚洲金融风暴）。特别是处于一个经济繁荣期尾段，斗傻游戏中如搵唔到另一傻瓜接手，自己就系傻瓜。成功将资金变倍的投机者只占10％，打和机会系30％，其余60％都系输家，即每一个赢家背后有六个输家。
中国经济出现〃低发烧〃
八十年代睇广东，九十年代睇浦东，今时今日睇乜东东？乱炒A股肯定危害财富。2007年上半年中国经济出现〃发低烧〃症状，GDP增长率保持两位数字，CPI 5月份上升3。4％；通胀率唔高，问题可以很多（在医学上发低烧情况可能较发高烧更麻烦）。潜在风险就是经济失衡，特别系内外结构上更出现严重失衡！首都经贸大学经济学院院长张连成认为，中国经济将出现〃拐点〃，但何时到来却存在分歧。有人认为很快，因为经济最好的时候通常亦是回头的时候（盛极而衰）；前车之鉴系东南亚各国的金融危机，1997年7月前毫无先兆，然后话嚟就嚟。中国社科院经济研究所研究员张曙光认为，虽然中国现在经济发展增长很快，而且持续这么多年，可能进入收缩期估计最多只有两、三年，所谓收缩期，GDP增长率亦唔会低于8％。理由系财政政策和货币政策对经济影响的机制这几年不断健全，而且宏观调控水平也在提高，令未来收缩期会比较短。上海财经大学经济学院院长田国强极不赞同上述看法，认为中国经济继续保持一个较高增速，两、三年内都唔会出现〃拐点〃。国家发展改革委员会宏观经济研究院副院长陈东洪也认为，中国经济增长新动力来源系劳动力资源整体素质较快上升，未来GDP增长来自劳动力素质的提高，而且中国经济增长已具备〃内生动力〃，对外贸依赖在下降中。中国人民大学经济学院院长杨瑞龙认为，不断用过去经验去判断经济是否过热是错的，例如中国特有的〃城乡二元结构〃等因素，应该有新的评价方式。中国社会科学院经济研究所研究员张卓元认为，目前中国经济处于两难局面：一、既要经济高增长又想减少能耗，尤其系中国现阶段重化工业步伐不放缓，如何节能降耗？二、过去粗放式经济增长模式令资源价格大幅提高及付出环境成本。中国社会科学院经济所研究员刘严辉认为，中国整个金融体系配置上较差，造成金融资源配置效率低下，可能会产生不可预期严重后果。
美国金融股持续受压
国际结算银行（BIS）认为，多年宽松金融政策令全球经济出现信贷泡沫，目前已十分接近衰退边缘，其中一个令人担心引发衰退地区便是中国。有人质疑国际结算银行，认为九十年代日本经济泡沫爆破、1997年亚洲金融风暴亦有引发全球经济衰退。中国为何有咁嘅影响力？国际结算银行解释是美国2001年至2006年外贸不平衡，令超过四万亿美元由美国流向中国；再加上日圆利差交易令目前情况较1990年或1997年更严峻。美股上周五回落，本周一先高后低，系咪巨大泡沫爆破开始？冇人知道，通常要泡沫爆破后才能确认。美亚证券周一再跌3。2％，高盛跌2。5％，雷曼兄弟跌2。1％，花旗�
