曹仁超文集-第442部分

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roliferator…Activated　Receptors　gamma），协助半成熟的脂肪细胞趋向成熟，以便可以盛载由糖浓缩而成的脂肪。这像是家中的东西太多，又舍不得丢掉，连一些虚位也塞满了。现在有一些简称Glitazone的糖尿病药，例如格兰素药厂GlaxoSmithKline的Avandia（学名Rosiglitazone）及日本武田药厂Takeda的Actos（学名Pioglitazone），便是一类能够加强PPAR　gamma功能的药，可以暂时应付太高的血糖。　

　　不过，绝不能以为一旦有了这些药，便像是得了金钟罩，放肆地大吃甜品，否则最后可会弄得一身病（心脏）和痛（烂脚）。用PPAR　gamma的途径减低血糖，其实是最不进取的政策。更高的招数，是反守为攻。从脂肪的层面看，与其储脂肪成「腩」，不如把脂肪燃烧为能量，储存在生物电池上，成为充满能量的ATP。ATP更会抑制食欲，达到消脂瘦身之功（Brain　Res。　Vol。1020　pp。1…11）。　

　　有什么方法可以从累积脂肪（Adipogenesis）转为「消脂」？关键在于一个蛋白质，叫PGC…1　alpha（全名是PPAR　gamma　Coacticator…1　alpha），它可以帮助（脂肪和肌肉细胞内的）粒线体，令其燃烧脂肪能力提高（Trends　Cell　Biol。　Vol。17　pp。292…301）。其实，细胞本来已含有PGC…1　alpha，但不多，因为有一个乙醯酶（Acetylase）会将其废掉。葡萄中的黄酮Resveratrol，能够干扰乙醯酶（Cell　Vol。127　pp。1109…1122）。于是，负负得正，吃葡提子素（Grape　Seed　Extract），可以帮助消脂。
　
PDF原文：
　　
原序号：628序号：
　28　
标题：
　行万里路的中国大好友　
来源：
　信报　
发布日期：
　2008…01…19　
全文：
　　　从电视新闻的片段看到，湖南天气严寒，名副其实冰天雪地，电线杆结冰，警察在大塞车的公路上派杯面给司机，航班延误无法起飞。不算很北的地方，但远离海洋，天气比某些更北方的还冷，下雪还好，下起雨来，打到身上的是冰粒。我可以见证这一切都是真的，因为我才从那儿回港不久。虽然冷，但值得，因为实践了本人一直欣赏的投资哲学。　

　　亲身体验寻找投资灵感　

　　是的，眼见未必为真，但没有调查研究就没有发言权，这句至理名言，尤其适用在内地投资。是的，要在投资方面学师，单靠Rationalist的推理能力是不足够的，最重要还是Empiricist的多观察多见闻。读万卷书不如行万里路，难怪商品大王罗杰斯（Jim　Rogers）要骑着电单车环游世界，甚至在当年刚开放的中国穿州过省，凭亲身体验看看当地人民的生活，寻找投资灵感。　

　　他那几本著作，包括　Investment　Biker、Adventure　Capitalist、Hot　modities　和最新作品　A　Bull　in　China，都是基于同样的投资理念。四本书之中，最为人熟悉的首推　Hot　modities。商品大升市的大趋势中，他宣传最力，投资者每天在各大传媒都可以见到他。的确，他本人创立了一个商品价格的指数，最近甚至有投资银行以此作为指数基金的基准。　

　　他的新书，依我看可直译为《中国大好友》。他对于中国的乐观言论，相信大家耳熟能详，此处不赘。事实上，留心内地股市报道的朋友，都发现他对A股市场的预测，经常成为内地网民的头条话题。　

　　聪明的人总是互相同意　

　　值得一提，这位在耶鲁大学读历史的量子基金共同创办人，在最新作品　A　Bull　in　China　提到，今天的中国，令他想起美国在十八世纪末的发展历史。那个强盗大亨（Robber　Baron）的年代，对人类影响深远的电话、电灯和标准石油公司诞生了。他形容，1908年的美国充满不确定性，一如2008年社会充满混乱的中国，但美国历史自1908至2007年的发展经验，令他对中国有信心。回顾1907年的美国经济崩溃，很多人唱淡，但事后孔明一看，当时最高位买入的，今天都一样赚个盘满钵满。同样地，他相信今天的中国一样可以有领导世界的大企业冒起。　

　　也许聪明的人总是互相同意的。同样是对中国前景表示乐观，同样风靡全中国，张五常教授看事物的方法完全不同，但英雄所见略同。张教授独步天下就凭经济学最基本的一条需求定律，以此解释世间万事，据他不断在著作或公开演讲中的解说，背后最重要的是要知道世事的局限条件，而这一点不是天天躲在教室对着黑板写方程式可以做到的。他老人家大江南北四处跑做实证研究，卖桔卖玉搞餐馆等经历，亦早已成为学界美谈。不过，他在最新出版结集成书的《经济学的缺环》中，则对内地新近推出的某些政策不无担心，这是后话。　

　　无论如何，不敢高攀两位大师，只是依样画葫芦，有样学样，趁工作之便，学着做点实地观察。不幸的是，也许学未满师，当然可以推说杯子半空等于半满，但确实感到的是悲观一面居多。今次到了湖南，在这个经济发展相对落后的内陆城市，可以亲眼看到贫富仍然悬殊的一面。不由你不信，以前听人家说，毛主席的故乡湖南盛产枭雄；跑到香港拿着AK47的，大家统称「湖南仔」。又有所谓「湘女多情」，多情与否难说，但听闻的确盛产妓女。最初难明，但一到当地，就明白了，生活如此穷困，男盗女娼怎说也不能说是奇怪。谁家父母不想孩子出人头地？但，人穷志短。　

　　经济起飞，人性如履薄冰　

　　话说回来，上周末估不到天气的影响力，被迫滞留，之后一切都是给安排。机场跑道表面结上一层薄冰，连人也行不稳，若要勉强起飞，危险程度绝对是如履薄冰。给安排至附近宾馆休息，机场清理后，再给安排乘坐另一班机到深圳。祸不单行，深圳机场关闭，又给安排转往广州白云机场降落。最后给安排乘旅游巴往深圳，终于成功回港。一波几折，心里总不爽，但真正令我觉得不安的，是沿途所见中国人的质素。　

　　在机场鼓噪的人群，总有一两个特别显眼，愈说愈激动，愈多人围观愈闹得起劲，冒着给保安人员拉走，也要在大庭广众，发疯似的向航空公司人员骂足祖宗十八代。也许应该做足一世乌蝇的，都渴望做一日英雄？　

　　飞机乘客在下机前，由于航空公司安排有点混乱，困在机上等不免有气。也许今天中国人有点钱了，要吐一口乌气什么的，大吵大闹，说什么明天要开董事会，迟了要人家赔偿。又有人要了咖啡，只不过忙中有错，忘了给她，即吵嚷起来，说什么人家有心跟她开玩笑太过分云云。机上人人心急如焚，个个要照顾，坦白说，空姐已经满脸笑容，一直在赔不是，但最终竟给弄至泪洒当场，那位要咖啡的还幸幸然将之当玩笑大呼小叫。以羞辱人家为乐，人性卑劣竟可至此。　

　　革命的代价　

　　对，革命不是请客吃饭，这句经典说话在　A　Bull　in　China　中放在最前一页。不管这是流血的政治革命，抑或是向钱看的经济革命。人欲横流的社会，眼中只有交易和物质。在革命历史上，从来为了最终极的大理想，革命要得到成功，任何事情都得让路靠边站，别人尽是为了达到目的的工具和死物，不把人当作人，这就是革命的代价。　

　　或许对于中国人经济力量的吹捧已经太多，中国人现在最需要学习的，不单是如何先富起来，更要学习，即使是穷也要堂堂正正做人，要努力争气一步一步致富，及至变得有钱，对人对事要有什么态度。同样是教人看大势，格言是「有智慧不如趁势」的曹仁超，正是由无到有的好例子。中国人的做人道理，鬼佬教不了你，要学应该看看曹Sir的《论势》。
　
PDF原文：
　　
原序号：629序号：
　29　
标题：
　找出中国泡沫的真正问题　
来源：
　信报　
发布日期：
　2008…01…22　
全文：
　　　执笔之际，香港以至国际金融市场正经历少有的动荡。尤其自从二○○七年十月的所谓　「Ｖ型反弹」之后，最近数星期股市的下跌，确实令人吓怕。曹仁超先生说得好（《信报》二○○七年十一月二十二日），他指出「周四乃感恩节，应该食火鸡，但本港投资者食紧惊风散」。而据一些江湖传闻，最受重创的是一些内地投资客，他们透过种种渠道，包括所谓地下钱庄，把钱从内地运到香港，然后积极地参与香港股市买卖。　

　　好景不常。中国内地开始严格处理地下钱庄问题，然后深圳一些银行又限制提款。美国方面，彷佛刻意配合中国的行动，股市突然一次又一次地下跌。这些在港投资的内地客，一方面难以在短期内调动资金来港，另一方面香港股市又一跌再跌。如果投资者是采用杠杆买股的话，损失更倍增，有人被逼斩仓，止蚀离场。但这样的抛售，引致市场内的资产价格更低，于是，又逼另一批人沽货离场。　

　　至于一些在中港两地都有投资股市的机构投资者，可能因中港两地股市下跌而被逼沽货离场，甚至要抛售一些尚有盈利的股票，以弥补其他股票或金融工具的投资损失。　

　　这一切，真的非常巧合，中国领导人温家宝总理表示，所谓的港股直通车（即容许内地人直接来香港购买股票）要暂停，然后香港股市下跌，随后世界市场的股市亦下跌，同时地下钱庄的问题被中国政府正视。　

　　但这样做，真的可长远奏效吗？　

　　最近有多篇评论文章，包括数篇信报社论都提到长久之法，其实是开放更多「正当的投资渠道」，好让市民可以安心投资，专心工作；而最近中国内地的一些小变化，也确实有点令人担心。　

　　背后问题通货膨胀　

　　譬如，中国政府希望抽取类似资产增值税（capital　gain　tax）的税项。表面上，它可以增加中国政府税收，又可以减低股市的炽热，鼓励人们专心工作，不要全职炒股，但背后的问题却没有解决。　

　　背后的问题是什么呢？就是通货膨胀。王冠一说得好，现在很多国家（包括美国）所谓的核心通胀（core　inflation），就是把食物，能源的通胀除去，其实正正是回避了问题。　

　　国际石油价格在几年内增加了一倍，是众所周知的事，而很多食物—不单是中国的猪肉和鸡蛋，其实美国的奶类产品也有类似的情况—都在大幅加价。　

　　至于住房价格更不用说了，据说最近数年来厦门市的楼价增幅至少两倍，成都的楼价也在二○○七年增加了差不多一倍，至于上海、北京及附近的周边城市，过去数年的变化，就更加不用说了。　

　　所以，很多人都担心没能力购买房屋居住，由于购买房屋的首期较昂贵，而且，目前中国内地的经济高速发展，很多人每隔数年便要跑到另一个地方，所以，购买房子是否一个最好的策略，亦是未知之数，于是炒股变成了一个「好选择」。　

　　但现在政府却推出「调控股市」措施，所以，连买卖股票这个途径也少了！　

　　银行存款呢？很不幸，中国的银行业并未开放予外国竞争者，而且存款利率明显比通胀低，最近又限制存款的举动，试问还有谁要存款呢？　

　　在这情况下，最近中国又掀起炒金了，与香港的情况不同，「纸上黄金」似乎不能占有大部分的市场，相反，有人买金条拿回家，为什么呢？因为货币在贬值，买房子呢？又有宏观调控，买股票呢？又可能再有存款限制；反而买金条可能更简单。　

　　深化金融改革才是上策　

　　若是这样，真是一种悲哀，货币及金融机构、金融市场等的功能，就是让人们可以投资及储蓄。透过集中处理，把「防盗」问题做得更专业，而且透过这些金融机构及金融市场可以把余款，转到「有需要」的企业，从而促进经济繁荣及成长。这方面，已故经济学人史密夫布斯（Bruce　Smith）论述最多，这里不重复了。　

　　因此，现在中国最需要处理的，可能不是如何对付泡沫问题—泡沫只是病征，不是病源—而是如何深化金融改革，令人可以放心投资储蓄，然后专心工作。　

　　香港城市大学经济及金融系副教授
　
PDF原文：
　　
原序号：630序号：
　30　
标题：
　学好期权　迎战股市风浪　
来源：
　信报　
发布日期：
　2008…01…26　
全文：
　　　港股本周创造了历史单日波幅，也就是周二恒指大跌2061点和第二天狂升2333点。情况如去年8月17日的翻版，多少财富在瞬间转移，令人咋舌，资本主义的金钱世界实在太容易令人失去理性。本周当人人注视着指数变化时，可能忽略了期权的引伸波幅，笔者经验尚浅，但高达近80至90％的引伸波幅，很可能也是创造了历史纪录。　

　　本月在下周还有三个交易日，跟着下月有长假期，投资情绪将开始谨慎是可以预期的，本月的波幅6144点（27853至21709点），上下位基本可确定，由于月初市场有共识的波幅区域是32000至26000点，因此估计结算可能会靠近26000点。　

　　知识可用于窝轮上　

　　虽然听到不少散户在本周损手，但笔者的朋友大多都录得进账，个别成绩不斐，主要策略是运用动态建立组合仓，如笔者在月初时建议的沽认购，大跌市后做认沽，并及时做买进认购和平认购沽仓，以及反弹后再沽认购，基本都是做即月。　

　　期权的特点就是本金小，运用得宜，三茶两饭不成问题，而且是可以月计，值得散户学习。期权是可以四个方向同时进行的买卖方法，若能学会将波幅的高低运用其中，不但效益明显，而且充满投资乐趣。即使学会了期权但觉得不够刺激，其知识运用在窝轮也是值得。所以，笔者一直都积极进行本港的期权推广及期权的投资者教育。《信报》投资者日记作者曹仁超本周一的文章指出：天时、地利及人和，令2008年成为香港拓展期权的好时年。　

　　美股成交金额从上周中段起不断加大，若认为成交在前指数在后的讲法，下周还可以期待更高的