曹仁超文集-第50部分
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曹仁超
PDF原文：
原序号：67序号：
17
标题：
唔好期望港股大熊市
来源：
信报
发布日期：
2007…07…07
全文：
7月6日，周五。恒生指数升278。75，收22531。74；成交八百八十亿九千多万元。7月期指升637点，收22543点。恒指第四天收于新高去迎接大陆资金来港投资。
内地股市牛熊争持
工商银行（1398）升1。8％，收四元六角一仙；建设银行（939）升1。4％，收五元八角五十仙；和黄（013）升6。3％，收八十三元，因美林推介，目标价九十八元；长实（001）升7。1％，收一百一十元二角，因瑞信推介，目标价一百二十二元。九兴控股（1836）升19％，收十八元四角四仙，该公司以十五元五角招股，共集资三十亿二千万元；达创科技（722）较招股价升21％，收五元四角四仙，该公司以每股四元五角发行新股，集资九亿七千三百万元。
沪深A股升4。89％，收3710点，系1月15日以来最大涨幅，市场盛传政府减印花税。江西铜业A股上扬4。8％，因瑞信推介；深圳发展升7。2％（因前八个交易天回落29％），中信证券升6。8％，一汽夏利、国电电力等皆大幅上升。内地股市牛熊争持，出现大升大跌走势。
股票市场充满忧虑（牛市喺忧虑中上升？）。呢次系担心债券息率上升，美国十年期债券息率见五厘一四、三十年期见五厘二三，令美股略为回落，但港股及A股则上升。响十年期债券息率未升穿五厘二五、三十年期债券息率未升穿五厘四前，似乎不必太担忧。
日本老人都抛日圆揸外币
二十一世纪通胀率同七十年代比较仍差好远。七十年代中央银行加息打击通胀，今天美国5月份CPI只上升2。7％。各国央行仍在增加货币供应，澳洲货币增长年率13。7％、加拿大10％、欧罗10。4％、英国13。3％，全球货币供应仍在高速上升。
1985至94年日圆由280兑1美元升至79兑1美元，上升71％，引发日本资产泡沫并响之后爆破。今天日圆又再回落，主要系日本嘅公公婆婆都抛售日圆去持有欧罗、英镑及美元，依家1欧罗可兑167。56日圆、1美元可兑123。21日圆。今年日圆兑欧罗跌6。1％、兑英镑跌5。8％。本周日本散户共抛售一百九十一亿五千万美元价值嘅日圆，令1英镑可兑247。61日圆。日本银行7月11至12日开会，估计将维持日圆利率不变。日本投资者近年一再抛售日圆揸外币，估计好快见125日圆兑1美元及170日圆兑1欧罗，主因系日圆利率太低，只有半厘，欧罗有四厘半、美元有五厘二五、英镑有五厘七五，形成日本嘅公公婆婆都抛售日圆持外币收息。家吓日本利差交易户口多达六十六万四千八百零二个，较去年同期上升一倍。
下半年中小型楼价睇涨
1998年从事利差交易嘅长期资产管理公司，因日圆喺两天内升值10％，令该公司损失惨重，联储局担心骨牌效应而宣布减息。今年2月27日外资抛售内地A股清还所占日圆，令日圆一天之内上升2。3％。
换言之，日圆利差交易系金融市场嘅潜在最大风险。
2005年8月起至今，人民币升值幅度极之温和。今天A股及内地楼价同1990年1月日经平均指数及楼价比较仍差好远，A股P/E只有四十五倍，1990年1月日经平均指数却高达一百倍。如中国GDP增长放缓。出现较大调整机会十分大，但唔会崩溃。2000年3月科网股泡沫爆破前，睇好者占72。7％；上周美股睇好者略占多数，亦只有56％。今天投资者不但更现实（realistic），亦更理性（sensible），因此股市任何调整都好浅（shallow）及短（short）。唔好再期望类似2000年4月至2003年4月式嘅大熊市喺可见将来响港股身上再出现，但个别股份升跌幅度会很大。廉价资金（及廉价借贷成本）阻止股市出现较长及较深跌幅。去年下半年起股市已进入拣股唔炒市时段。
1995年1月香港掀起炒豪宅之风，半年内本港豪宅上升50％，继而带动中小型住宅楼价格飙升。今年上半年本港豪宅保持上升，会否带动下半年中小型住宅楼价格飙升？楼价上涨嘅途径通常系中小型住宅先升，然后豪宅，最后又轮到中小型，呢次会否例外？
楼价与股市系互动嘅。恒生指数由1995年1月6967点升至1997年8月16820点，带动1995至97年8月楼价上升。今年1月至今恒生指数升幅温和，豪宅升幅亦唔及1995年上半年嗰次咁劲，因此下半年香港中小型楼价虽然睇涨，但升幅估计只有10％。
澳门地产总商会钟小健认为，过去几年澳门楼价已上升三到五倍，依家住宅平均价系一万五千元一平方米，顶级豪宅系六万元左右。虽然系咁，澳门开放博彩事业后，人均收入以两位数快速成长，后市仍可睇好。香港普通住宅楼价四万到五万元一平方米，系澳门售价嘅三倍，豪宅更达到三十五万元，相较香港、澳门楼价仍有上升空间。值得注意嘅系，澳门行葡萄牙法律，以保障住客利益为主；香港行英国法律，倾向保护业主权益。
食物价格过去五十年不断贬值
全球最大食品公司雀巢公司嘅主席Peter Brabeck担心，随着中国及印度人对食物需求增加，令食品价格进入长期上升趋势。例如玉米过去十二个月上升60％、小麦已上升50％，糖、牛奶、可可无一不涨价。亦有人认为言过其词，五十年代至今全球人口大幅上升，但食物价格扣除通胀系下跌唔系上升，主要系生产效率提升及运送食物方式革新，令人类食物供应反而丰富咗。
响五十年代鲜奶十分珍贵，一瓶鲜奶售价八角，当年我老曹父亲月入三百元，只相等于三百七十五瓶鲜奶。今天保鲜奶每盒约五、六元，以当年我父亲嘅职位今天月入约一万二千元，相等于二千包保鲜奶，由此可见食品价格过去五十多年以港人收入计系不断贬值。
反之，五十年代五百尺住宅单位只售三万余元，系父亲工资一百倍（一百个月薪金）；今天五百尺单位售价二百五十万元，系月入一万二千元者二百零八个月嘅工资。虽然经历过1997年8月至2003年7月楼价回落，至今本港楼价相对于工资收入仍然系贵。至于黄金，五十年代系三十五美元一盎斯，今天系六百五十美元，上升十八倍，而港人工资上升四十倍。即金价未能跑赢本港工资上升幅度。
曹仁超
PDF原文：
原序号：68序号：
18
标题：
本港豪宅将趋微型化
来源：
信报
发布日期：
2007…04…05
全文：
4月4日，周三。港股连续第三天上升。长实升2。3％，报一百零四元八角，因李实发以三亿八千一百万元增持三百九十万股，现占39。17％。利丰（494）升3。2，报二十五元八角；工行（1398）跌2。1％，报四元三角一仙。华能国电（902）升9。4％，报七元五角六汕；大唐发电（991）升8。4％，报八元六角五仙，因花旗集团与德意志银行齐齐推介两只电力股。南方航空（1055）宣布投资七亿二千万元人民币购入重庆航空60％权益，股价升3。65％，见三元六角九仙。
但求活得开心有乜好笑
不幸消息系龚如心女士周二逝世，享年七十岁。1972年〃置牛〃之战（置地公司强行收购牛奶公司），周锡年爵士邀请王德辉夫妇出资，协助对抗置地公司强行收购牛奶公司，牛奶系父亲生前服务嘅公司，当年亦系牛奶公司其中一位小股东，因而认识佢地。当年龚如心扎两条孖辫，已有〃孖辫女〃之称。世事无常，王德辉1990年4月被绑架，王太今年4月逝世，以现代人而言算短命。佢地由内地来港，加上系外省人（五十年代香港歧视外省人），以勤俭起家，捱过唔少咸苦，七十年代才富起来，但因作风不改，被其他人笑孤赛成性。其实勤俭有乜好笑？难道发达之后一定要过奢华生活？我老曹认为，衣食住行方面嘅追求应适可而止（我老曹如果只有自己一个人，仍然会食碟头饭），但求活得开心便可以，有乜好笑？
本周淡友提早放假，大市连升三个交易天；另一理由系油价一如估计随着伊朗局势缓和而回落，令航空般及其他股份皆上升。加上2月份美国二手楼销售成绩理想，刺激美国消费股上升，令好友本周八面威风，将恒指推高至20209点，收市升207点；成交五百一十六亿七千九百多万元。4月期指升210点，收20265点。不过，5月期指仲系低水，收20126点。升市会否响5月结束？
工行去年纯利上升31。2％，并表示有信心喺未来三年内将不良贷款比率控制响3％之内（去年为3。79％，2005年为4。69％）。相信工行正进人稳步上升期。
北美至亚洲废纸运费5月1日起调高，每个标准柜加一百美元，9月1日起再调高一百美元。上述形势对玖龙造纸（2689）不利。
TCL股价喺深圳下跌4。7％，见四元六角六仙人民币（一度跌5。9 ％）。TCL通讯（2618）喺香港跌4％（一度跌5。2％）。公司4月27日公布业绩，昨天发盈利警告。TCL集团国际化太快，结果欲速不达。
巴克莱估计，第二季日圆将再贬值5％，系1989年以来最差，估计最低可见125日圆兑1美元，为2002年12月以来最低。换言之，第二季日圆利差交易仍有利股市。
全世界出现回报率饥饿症
2001年1月起，格蛇将利率由六厘二五降至2003年6月嘅一厘，整个世界便出现回报率饥饿症（hungry for yield），不但推高债券、股票及房地产价格，同时亦推高原材料价格。利率虽然由2004年6月起逐步回升到去年6月五厘二五，但至今为止，寻找回报率三厘或以上嘅稳健投资项目仍有困难，即2001至03年所制造嘅回报率饥饿症感觉仍未消除。理由系日圆利率仍然只有半厘，日本投资者仍须到全球寻找较高回报（对冲基金借日圆资金，亦到处寻找投资机会）。
今年首季MSCI中国A股上升36％，但MSCI中国指数却回落2。3％，代表中国内地人仍睇好内地股市，而外国投资者则获利回吐中。今年首季约有十六亿七千万美元资金由各新兴市场股市净流出（去年同期净流入二百三十二亿六千万美元）；不过，3月下半月又见资金回流新兴市场，代表机构投资者今年对新兴市场睇法已非一面倒。例如沽出认为太贵股份，改为吸纳仍算便宜嘅股份。依家MSCI中国指数平均P／E十九倍，MSCI中国A股指数平均P／E二十四倍（较A股P／E便宜）。由于外资只占A股买卖极小部分，相信唔影响A股表现，只系上述两个指数出现背驰现象（MSCI中国指数回落而内地A股继续上升），最后喺边个跟随边个？
澳洲决定维持利率不变，仍系六厘二五。二十五位分析员中，有十三位事前估计利率不变，但大部分认为5月份仍会加息。去年第四季澳洲通胀率3。3％，今年第一季通胀率4月24日才公布。公布唔加息后，澳元从十年高价回落。美国2月份通胀率2。4％，利率五厘二五；英国2月份通胀率2。8％，利率五厘二五，因此5月份英镑加息机会极大。
恒生指数由2003年4月25日低点8331。87，上升至今年1月26日嘅20974。46，完成四年上升。通常经过四年上升后，股市要进一步上升比较困难。以技术分析，2003年4月至04年3月系从低点反弹嘅信心恢复期；2004年3月至06年6月反覆上升，2006年6月至07年1月上升主因系炒人民币升值，令资金流入推动港股上升，即全赖对前景有所憧憬，之后又点？则木宰羊。
继美国住宅市场出现疲态后，今年首季美国企业资本支出较2006年第四季跌4。8％，又一利淡因素出现。美国企业第一季纯利升幅估计只有8。7％。经过四年美国企业纯利双位数字增长后，今年跌至单位数，上述数据话畀各位知美国经济正在放缓中；至于短期表现则神仙难测。趋势系投资者最佳朋友，可惜踏入今年1月后，趋势变得极唔明朗，恒生指数可以忽然回落又可以忽然上升，因睇好睇淡都有理由。淡方代表系格蛇（估计年底出现衰退机会高达三分一），好友系贝南奇（美国经济可维持黄金岁月）。甚至美国楼市，密歇根州楼价由2005年第四季起回落至今，跌幅已达15－20％，因汽车业不景气；但夏威夷楼价却创近十年新高，日本资金再次涌入，令夏威夷住宅楼价上升交投畅旺。即美国下价楼回落，同时高价楼却上升。
九十年代边D国家或地区股市表现最出色？答案系香港、台湾、南韩、新加坡同马来西亚，佢地嘅指数纷纷喺九十年代见顶，虽然恒指、新加坡海峡时报及南韩股市今年仍创新高，但同九十年代高点比较差距唔大；至于台湾同马来西亚，至今未破九十年代高点。
踏入2000年，边D国家或地区股市表现最出色？答案系印度、中国、印尼及菲律宾，其中又以印度及菲律宾最先起步及升幅最大；中国股市到2005年年中才起步，相信同中国外汇管制有关。
香港家庭走向二人世界
九十年代亚洲四小龙（包括马来西亚）股市情况，会否同样响上述四个国家股市上出现？印度及菲律宾最先起步，相信近日已见顶；至于印尼同中国亦在寻顶中，理由系美元利率由2004年6月回升到去年6月，加息所产生嘅压力今年开始喺上述股市反映出来。印度及菲律宾股市相信已进入回落期，资金已回流美国及其他OECD国家。上述国家股市系咪由2007年前跑赢其他国家股市，渐渐变得表现一般？
日本家庭结构正走向二人世界（Double Ine No Kids），因生孩子已唔符合经济效益。香港家庭早已系三人组合（两夫妇加一个孩子），睇嚟亦正步日本后尘，走向二人世界。因为冇时间生仔（我老曹一位朋友嘅儿子结婚已四年，但媳妇仲唔肯生仔；因为佢从事证券业，呢四年股市兴旺，晚晚忙到十二时才回家。生仔？即系要牺牲嗰份年薪百几万嘅工？制唔过。我朋友已威逼�
