曹仁超文集-第85部分
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豪宅与普通楼嘅分野
估计到2025年中国中低收入（年收入四万元或以下）占总数20％；中产（年收入四万元至二十万元）占76％，上层社会（年收入二十万元以上）占4％，即同1997年时香港情况相同。未来二十年内地中产所占比重将由35％上升到76％，可见升幅之巨，由此而引发嘶内部消费将极之庞大。
未来二十年中国经济将由新兴工业国走向OECD水平，提供大量商机，亦出现不少风险。点样掌握商机、逃避风险？呢方面涉及投资策略，但上述大方向则一定唔会错。
好多人唔明白豪宅同中价楼与中低价楼分别在于〃投资市场〃与〃用家市场〃，情绪（Sentiment）上完全不同。中价楼与中低价楼买家追求嘅系〃物有所值〃，加上供应充足，价格一旦稍为偏高就好难出售；反之，豪宅买家对象系富有人士，佢地追求嘅系高质素住宅享受，较少强调〃价值〃（Value）及负担能力（Affordability）。买豪宅者唔系冇楼住，而系追求更高质素嘅住宅享受，情况有如法国名酒与智利红酒之分。法国名酒可卖数千元一枝，提供嘅系一份高质素享受；智利红酒却是平常吃餐时饮用，几百元一枝已不俗。两者售价相差十几倍，好难向饮惯智利红酒者解释法国名酒点解售价如此贵，一如好难劝饮惯法国红酒者去接受智利红酒（除非此君经济出现问题）。至于何谓高质素住宅享受？地点十分重要。例如传统豪宅区，其次系供应量有限，而产生唔系人人可以有嘶感觉（EXclusivity）。豪宅不但要厅房宽阔，甚至厨房及洗手间亦要宽阔，以产生〃豪〃嘅感觉。豪宅不能太现代化，亦不能太古老，因此良好的室内设计亦十分重要。2003年起随着香港社会二元化，20％中产阶级财富大幅增加，因而追求豪宅享受；80％中产、财富在1997年至2003年失去大部分，形成今天以尺价计，中下价楼同豪宅嘅差距愈来愈大。上述情况不但在香港出现，在大部分OECD国家亦早已出现；反之，新兴工业国如马来西亚、印尼、菲律宾、泰国等两者差距仍不大，因为仍未进入二元社会。随着呢D国家中产阶级一分为二，迟早亦出现豪宅和普通楼价差距扩阔嘅情况（例如2004年起嘅新加坡）。
新世纪集团（234）、顺昌集团（650）、中国科技（985）、航天科技（031）、长远电信（110）、中青基业（1182）、百利大（495）停牌。
利信达集团（738）、会德丰（020）、中华药业（8120）6月14日；昌兴国际（8139）20日；长达科技（8026）、永义实业（616）21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：114序号：
14
标题：
〃7〃的疑惑
来源：
信报
发布日期：
2006…12…27
全文：
12月26日，周二。今天香港仲系假期，呢个圣诞节香港到处都系内地人，同过去每逢大节本港市面静英英嘅情况完全两样。过去嘅圣诞节起码有五十万人离港令香港市面水静鹅飞，今年相信一样有五十万人离港，但同时有七十万内地人来港过圣诞，结果反而见到香港处处人头涌涌。
内地 A 股周一狂升，周二出现获利回吐，深沪指数跌0。1％，收1938。24，工商银行再升5。8％，见五元五角一分人民币；中国银行升2。3％，见四元四角；宝钢升3。3％，见七元九角；武钢升9。9％，见五元九角八分。铁矿石价格谈判咗十一天便完成，速度史无前例，铁矿石只加价9。5％，对内地钢铁股有利，能够达致上述协议理由系国产铁矿石贡献度上升及印度铁矿石出口迅猛，减少巴西铁矿石优势；再加上国际海运费居高不下（8至12月巴西至中国平均运费三十三点二美元一吨，上半年二十三点二美元），形成巴西铁矿石价格早已较印度铁矿石高。今次中国匆匆答应巴西加价要求，目的系唔希望日本新日铁与巴西淡水河谷研究合作开发项目影响国际铁矿石价格，中国要主动权。
国家发改委喺网站上讲，铁路系统运输高峰期令部分地区出现煤炭供应吃紧情况，2007年将大大改善，估计2007年中国煤炭供需将平衡，因此进一步开放煤炭定价机制，由供求双方自行协商煤炭价格。
2006年以来中国煤炭市场购销两旺，煤炭进口依然大幅增长。出口继续萎缩，市场价格喺高位小幅上升。经过三年高速增长后，2007年将系关键时期，受进出口税率调整、资源税改革政策冲击，令需求增幅有所回落，产能压力上升。11月1日起煤炭进口税由3％至6％，降至3％以下，出口税却加征5％。今年11月发热量五千五百大卡以上动力煤在秦皇岛价格四百六十元一吨，其他主要港口四百三十五元一吨以上后，再涨不上去。2006年5月全国在建煤炭专案二千七百四十三个，投资三千四百三十亿元，规模八亿吨左右，估计2007年起进入过剩期，到2010年供求过剩达到五亿吨。另一方面，生产成本因煤炭资源税上升，安全投入加大等令生产成本每吨多七十元。过去因铁路运力不足，个别煤产主产地不得不租用场地存煤，形成变相供应减少，2007年铁路运力上升，供求平衡情况渐浮现。
石化行业面临优胜劣汰
石油化工业过去因原油价格上升，令行业经济效益下滑，不但增加下游化工行业生产成本，亦推动化工产品价格上涨及保持了化工行业景气度，自油价由七十八点五美元回落，令行业利润增长下降44。57％，销售收入下降11％，化工及相关产品进出口增长速度均有所放缓。国家为加大对高效能及资源产品出口调控力度，取消汽油及石脑油出口退税，暂停尿素、磷酸铵出口退税。2007年国际大企业产品入侵中国，中国化工行业生产规模仍偏小。产品技术水平偏低，睇嚟中国石化行业面对优胜劣汰局面。
国家发改委估计铝供求情况，2007年中国总产量上升14％，至一千零五十万吨，消费上升13％，至九百六十万吨，首次出现供过于求。但15％税仍继续维持以减少中国总出口及增加国内供应量。
联合国安理会23日通过对伊朗实施制裁，伊朗25日回应唔服从，令油价今天上升0。8％，见六十二点八八美元。伊朗系 OPEC 第二大产油国，上述决定将进一步增加中东紧张局势。
日本11月失业率4％，核心消费价格指数上升0。2％，令日圆跌至118。96兑1美元，估计1月18日日本央行将加息。
德国政府计划2007年1月1日起把 VAT（销售税）由16％加至19％，欧洲央行已警告将刺激 CPI 上升并计划进一步加息。今年柏林楼价上升，年初我老曹经考虑投资但结果冇咁做，理由系德国税率太重唔划算。
美国上周末零售上升23％，令今年美国圣诞节零售共上升5％，虽然系2002年以来最小升幅，但上述数字已高出预期。
美国11月份 PPI 上升2％，系三十年内升幅最大一个月，睇嚟美国通胀前景继续令人担心。呢个数字令上周五美股回落。但周一内地 A 股却狂升，周二才微跌，依家有三十七只 A＋H 股，而其中六只 H 股不低于 A 股，A 股高于 H股10％以上占总数70％。A 股较 H 股有溢价唔构成购买 H 股嘅理由，例如1994至95年 H 股曾较 A 股贵，1996至2003年渐渐地 A 股较 H 股贵，2004年起 H 股又追上渐和 A 股差价缩小。今年国寿（2628）、平安保险（2318）、广深铁路（525）、首都机场（694）、大唐发电（991）、交行股价（3328）大升，理由都同 A 股（或计划发行 A 股）有关。但洛阳玻璃（1108） A 股较 H 股高四点四倍，却又拉不动 H 股价。由于 A 股与 H 股之间互相不流动，两者关系主要喺心理刺激而非实质，因此 A 股对本港 H 股股价影响如何？很难下判语。本周三港股相信出现分裂，嗰 D 受内地 A 股影响嘅国企股将继续上升，但亦有些股份受美股影响而回落。
华尔街统计数字证明大部分分析员仍睇好2007年股市。不过，股市往往唔系〃靠大边〃，恒指由2003年4月25日的8331点升至2006年11月23日19404点，升幅达132。9％；而由2006年6月13日的15204点升至11月23日的19404点，亦已上升27。6％，未来甚至升穿19404点，恒指又能再升几多点？Santa Claus Rally 完成后，本周又点睇？
2006年圣诞节过去了，投资者系咪更富有？或者系；更聪明？希望系；老一点？一定系。Boxing Day 拆礼物结果往往发现〃YOU don't always get what you want！〃（大部分礼物都唔系你想要嘅！）2006年至今日经平均指数只升6。57％，美股升15。17％，台股升18。01％，恒生指数升29。87％，深沪指数升108。7％，可见内地 A 股升幅极大。港股如果有内地股份带动。升幅相信同美股或台股差唔多。2006年港股投资成绩系点？好大程度由拣股决定，表现最出色当然系国企股。至于本港房地产除豪宅外，一般住宅楼价2006年平均升幅只有5％。2006年建筑业仍系不景气，大型项目如西九文娱中心、启德机场改建邮轮码头，甚至金钟地王兴建、港珠澳大桥，仍未见实际行动，可以话1996年新机场工程完成后，至今本港建筑业已经历十年低潮，形成建筑股一蹶不振。幸好澳门赌场酒店大量兴建，为本港建筑业提供部分商机。
国企股成为东南亚最贵股份
2006年深沪指数上升108％，唯一跑赢深沪指数系胡志明指数，升154％（不过越南股市好细，未能作准）；反之，2005年年底时最被睇好嘅日经平均指数只上升6。17％。日本细价股指数更回落55％。家吓日股市价只较账面值高二点七倍，甚至较美股更低，但国企股市价已系账面值六倍，中国国企股已成为全东南亚最贵股份，日股却系亚太区最便宜股份。今天世界十大银行中有三间系中国嘅，包括工商银行（1398）、建行（939）及中国银行（3988）。澳门博彩税收入今年前十个月达四百五十亿六千万澳门元（约五十五亿一千万美元），较2005年同期上升17。8％，超过拉斯维加斯同期五十四亿四千万美元，较2005年同期上升8。4％。澳门政府估计今年博彩收入达五百五十亿澳门元，明年打破六百亿元大关。喺2006年已系全世界最大赌城，澳门以营业额计已成为世界上最大赌博城市。香港股票市场亦成为全球集资最多股票市场。
国寿宣布 A 股发行价为十八元一角六分至十八元八角八分人民币，估计将冻结八千亿元人民币！国寿亦获批十四亿美元外汇投资额，首席投资官刘乐飞表示，国寿打算大部分投资在港上市的 H 股。
税率并轨有利大型国企
另传中国内外企业所得税有望2008年1月1日并轨，一律为25％，对符合条件嘅小型微利企业将实行20％照顾性税率（依家内资企业税率33％、外资企业24％至15％、内资微利企业率27％至18％。由于各种税收优惠，外资企业所承担实际税率大部分只有8…9％，内资企业税率平均22％，只有大型国企税率才系30％）。税率并轨有利大型国企，不利外资企业，内外企业税率并轨代表中国以优惠政策吸收外资时代结束。受惠嘅有钢铁业、煤炭业、造纸业、有色金属业。除咗少数喺深圳、浦东等设立嘅特区概念银行税率15％外，国内绝大多数银行有望喺税率并轨中受惠。
2005年圣诞节前内地股市被形容为〃唔会吠嘅狗！〃，十二个月时间变化系咪好大？2006年又可视为拣股年，不同股份表现互异；边 D 股份系 Good，边 D 股份系 bad，边 D 股份系 ugly，对阁下2006年投资成绩影响好大。
国家发改委价格司宣布资源性产品价格改革方案，已获发改委主任办公会议原则性通过，进入征求意见期。即将上报国务院，同意后2007年开始逐步实施，即未来水、石油、电力、天然气、煤炭等资源性产品价格调整，再不必另行召开听证会；排污费、污水处理费和垃圾处理费征收标准各城市可自行提高，即2007年起资源性产品价格将反映市场价格，包括生产中各种直接间接费用、必要利润，以及破坏污染环境所形成环境成本。估计2007年内地水价、油价、电费、天然气费、排污费等将大幅度上升，进一步加重制造业负担。
《人民日报》海外版认为，中国加入 WTO五年内，成为中国经济发展最好嘅一个时期，带来五大利好：一、经济持续快速增长：二、双向投资快速发展；三、城乡居民收入普遍提高；四、对国际规则更加熟悉；五、促进国内产业发展。
中国进入〃后入世时代〃
中国12月11日起进入〃后入世时代〃：一市民对汽车、数码产品等奢侈品关注度高于水果、化妆品等普通商品。今年中国轿车销售达三百八十万辆，较2001年翻了两番还多，大量家庭圆了轿车梦，愈来愈多人拥有现代化，但享受现代化成本却不断提升，例如汽油价贵了、马路塞车了、泊车成本急升了，出现〃买得起马却配不起鞍〃嘅怪现象。二、世界银行报告说，中国加入 WTO，每年带来四百多亿美元收益。与此同时，中国农民平均收入扣除通胀却下降了，其中最贫困农村人口生活水平下降6％。中国农产品进口关税下降，中国农产品国际竞争力低；加上受〃绿色壁垒〃限制，自2004年起中国农产品贸易首次出现逆差后，2005及06年逆差进一步扩大。入口农产品大量侵占中国市场，令中国农民收入一再下降。三、中国政府在全球经济化下，转为服务型政府速度不够快。在修改和废除法律、法规和部分规章上，仍未能同国际接轨。唔少问题都系同制度瓶颈有关，而未能建立起良好市场秩序。四、中国电信及水电等部门工作人员工资较国内其他竞争性行业职工工资高几倍、十倍甚至一百倍。但民营企业根本上无法进入这些行业，例如金融业、石化业、电信业，形成这些市场仍由政府主导，并有真正开放。例如四大国有银行，由政府直接注资；加上政策上保护令社会财富向国有银行业聚集，上述情况
