期货历史故事经典案例-第13部分
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郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法，使场内众多中小散户损失惨重，做套期保值的空头也将因不能交货而蒙受损失。当天闭市后，全场先是绝望愕然，紧接着便被指责叫骂所淹没了。
期货市场的参与者是相互对立的多方（预期价格看涨）和空方（预期价格看跌），交易所是非盈利性中介机构，因为它负责提供市场并监管市场。按照国际惯例，只有将自身利益置于市场之外，交易所的监管才能真正做到公平。但多年来，虽然中国的期货交易所一直在调整自己在市场中的位置，却一直没有到位，此次事件便是一个极端的恶果。它终于把中国的期货市场推到了何去何从的最后一个岔口。
不知从何时开始，一般中国媒体都不想沾期货，也不敢沾。不是因为那里的规则像迷宫一样，它毕竟还能理出头绪；主要是因为那里的内幕太多，根本无从下手。多年来，中国的期货领域就像现代社会中一个半封闭的部落，寄生在整个经济社会的神经末端。外边的人，很少光顾那里，更少有人去过问那里的是是非非；里边的人，也很少和外边的社会过从交流，他们习惯了那里的一切规则，成文的和不成文的，包括内幕和不公。
但这次真的不同。当1月20日记者开始采访后，许多业内人士，包括近年来避媒体惟恐不远的期货经纪公司都积极和记者接触，要求曝光。大概是悲极，其言也真，他们说：“这在世界期货史上都绝无仅有。中国的期货市场从来就不公平，但这一次做绝了。我们希望中国的期货市场发展，但如果必须在黑暗和失业中做出选择，我们宁肯失业。”
如果说市场目前笼罩了一片绝望情绪，一点也不过分。但亏损多少，已经是次要的，做期货的人都不那么脆弱；人们最愤怒的是游戏规则彻底失去了平衡，而没有平衡的游戏规则，客户今后将亏得更多，期货市场也必然死路一条。市场已把矛头完全指向了制定游戏规则的交易所。
郑州绿豆合约“1。18〃事件输家叫屈
听说空头这次损失惨重，记者首先采访了空头人士。
他们向记者说明，之所以说空头损失惨重，是因为近一年半以来，由于绿豆现货供应相对充足，现货价格一直在跌，大概在2400元 / 吨左右。于是，在价格规律的作用下，整个郑交所的绿豆期价走势也一直看跌，对空头有利。但在去年10月，市场突然冒出了逆大市而为的大多头，曾将绿豆期价最高拉抬到4000元 / 吨以上，使期、现价严重背离，也使空头出现巨大亏损。
进入今年1月以来，多空双方在在7月合约上胶着酣战。1月11日厮杀进入白热化，收盘时该合约持仓达到双边401392手，已超过交易所规定的市场持仓总量，场内积聚极大风险。其后几天，交易所连着出台大幅提高保证金和控制涨跌停板、直至强制平仓的措施，使市场在18日时基本归于平静，而此时场内的期价已拉抬到对空头不利的高位。但交易所却偏偏在这一天，突然更改规则，终止了所有绿豆合约的正常交易，强行以对空头不利的价格将场内全部空单与多单对冲销零。
依照郑交所的交易规则，交易所在以下几种情况下有权采取强行平仓或暂停交易的措施，即偶发事故、重大事件或不可抗力、或交易风险明显过大。但1月18日并没有出现上面列举的任何一种情形。
据北京某期货公司的工作人员介绍，18日，场内绿豆各合约的交易风险似乎已小到不能再小的地步，因为各合约的保证金都已大幅上调；5、7月合约均提高到50％，3月合约的保证金竟不可思议地提高到了100％，此合约几乎可视为零风险。而且，各合约都已大幅减仓，从前几日的几十万手持仓下降到双边7万手以下；这说明场内虚盘和场外现货实盘的比例在下降，风险也大大降低。说到此，所有接受采访者都异常激动，竟质问起无辜的记者：“市场没有风险，为什么要采取全部对冲销零的强制措施？”
记者曾就此电话采访了郑交所的有关人员。这位不愿透露身份的先生似乎也并不理直气壮，更没有列举出诸如违规交易和市场面临交易风险过大的明证。但他坚持说市场存在很大风险，因为当时规定的保证金过高，涨跌停的幅度又太小（正负6个点），长期执行，绿豆交易会越来越萎靡，市场将死；不长期执行更危险，因为空头势力强大，一旦放开特殊限制，多头必死。
说到后一种多头将死时，他的声音增高，情绪也激动起来。但在记者看来，这比前一种情况可以接受，因为它毕竟是市场的正常行为，有赢必有输。还是业内一位资深评论家最近向记者揭示了这样一个公开的秘密：
“中国的期货交易所一直有解不开的多头情结，以为钱总比货多，在买方市场下价格上涨是必然，所以总是纵容上演多逼空，还屡屡成功。他们完全忽视了一点，中国的期货市场是在买方市场的环境下建立发展起来的，但现在中国的经济已逐渐进入了卖方市场；现货价格一直在跌，期货价又能涨到哪里呢？这便是此次绿豆多头必败的大环境。但郑交所并未真正认识到这点，才走到今天无法收拾的地步。”
这些话，之所以说它是秘密，是因为没人在报刊上去讲。
郑州绿豆合约“1。18〃事件赢家鸣不平
交易所此次保护多头，这在业内已经是个不争的事实。作为以客观为职业宗旨的记者，又怎能偏听空头一面之词？于是，记者电话采访了一位有些实力的多头。
按说，多空双方是作为冤家在市场内作战的，如今空头已怨气冲天，此时的多头该是哼着小曲回家数钱了。但令记者万没料到的是，电话那一端的大多头竟也是冲天的怨气。
不愿透露姓名的多头人士Y先生，听上去先是神情极为沮丧，一再念叨：“不做了，再不做期货了，太黑了”。过了好一会儿，他才打起精神讲了下面一段经过。
原来，这一次激战中有老多头，还有新多头，而Y先生便是老多头。据他说，新多头是以河南当地资金为主，他们大约在去年12月底到今年1月初进入市场；先是做空，赚了一把，然后在1月初翻为多头。
1月11日以后，交易所大幅提高保证金，多头的交易成本比过去增加了10倍以上，Y先生实在不堪忍受，只得平仓出局，亏损达数亿元。但新多头竟斗胆在这种情况下继续做多。这本身就让人心惊肉跳。然而不可思议的是，这些新多头却竟然是以赚钱而收场的，赢利据说也上亿元。Y先生愤怒地说，如果没有交易所随机应变的配合，在大势看空的情况下，新多头在绿豆9907合约上继续做多是必死无疑。当记者追问为何时，Y先生突然停了一下，然后烦躁地说：“不说了，不能再说了。。。。。。〃
他莫名其妙地突然不想说了，记者也突然不想听了。我知道他想说出在市场广为流传的一种说法，即中国的交易所并不是一个真正的中介机构，它们有时利用控制风险的规则来左右市场的风向，其中目的之一就是活跃交易，多收手续费。因此，这其间有许多不为人所知的内幕，甚至将中介的交易所也卷进多空双方的殊死厮杀中，几乎成了市场中的第三方力量，最终导致不公平交易。
但这不是郑交所一个交易所的问题，而是所有交易所都存在的。据了解，郑交所今年“1。18〃事件决不是个偶然突发事件，而是中国期货10年发展的可悲结局。今天是郑交所走到了这一步，但如果不对中国的期货市场进行彻底的反省，这不过才是大悲剧的开始。
采访基本结束时，记者终于明白了，要想彻底搞清“1。18〃事件，首先要听听期货这10年的故事；但知情者不会多说，连文字都缺乏真实记载。我自认无力再向公众解释什么，但起码懂得了，只有走出那个神秘的部落，中国的期货市场才可能谈得上公平和发展。在国际国内宏观经济形势持续向好的背景之下，1999年郑州绿豆同其他农产品一样，走出了持续两年以来不断探低的熊市格局，绿豆期价从年初的2400元/吨升至年末的最高4000元/吨以上，一年时间涨幅达到1600元/吨。从总体上看，1999年的绿豆走势波澜壮阔，振幅很大。由于其投机机会较多，交易比较活跃，因而吸引了众多交易者参与。从1999年看，仅绿豆一个品种的交易量就占到全国期货交易总量的50％以上，并因此给期货市场的交易者留下了深刻的印象。具体来说，1999年绿豆走势可分成以下几个阶段：
一、1999年1月4日～1月18日：期价狂泻，管理层采取断然措施
多空大战最早可推溯到元旦之前，当时，空头主力利用宏观经济走势不明、全国物价指数低迷、绿豆消费旺季已经过去的题材，并承接1998年走势的惯性逢高大肆打压，因此带动了市场空头人气。而部分多头资金认为1999年通货膨胀的压力加大，人民币贬值的可能性增加，所以逢低大量买进，积极护盘。但由于大盘多次冲高受阻，技术面对上涨压力加大，所以市场人气逐渐由多转空。大盘在多次冲高受阻之后，在1月4日即元旦过后的第一个交易日，期价就开始大幅下跌。尽管有多头主力积极护盘，但空头主力毫不手软，逢高大笔打压，1月5日，GN003跌幅达100多点，其他各月紧紧跟随。在随后的几个交易日内，大盘平均每天下跌的幅度达到五六十点之多。
为了控制期价下跌的风险，减缓下跌的速度，1月12日郑商所出台有关文件，决定从1月12日起，将9907合约的保证金由5％提高至10％，并对9907合约超市场持仓总量控制线标准的新开仓部分在收取10％交易保证金的基础上，另增收成交金额50％的追加保证金，应增收的部分在当日结算时收取并进行资金划转。1月13日出台的文件决定：自1月14日起，9903、9905、9907绿豆期货合约的涨跌幅度在±120元/吨的基础上扩大到±180元/吨，交易保证金分别按7。5％和10％收取。元月14日出台文件决定：（1）绿豆9903、9905、9907合约的价幅调整为±6元/吨；（2）绿豆9903的交易保证金按100％收取，9905、9907的交易保证金按50％收取；（3）绿豆9903、9905、9907合约只能平仓，不能开新仓。
尽管交易所连续出台控制市场风险的文件，但市场交易者依然我行我素，，郑州绿豆大战已经出现失控状态。针对这种情况，交易所1月18日采取断然措施，决定于18日闭市后，对9903、9905、9907的所有持仓合约以当日结算价对冲平仓，即这三个交割月的持仓量全部清仓为零。
二、1月18日～2月12日：各方努力，市场信心渐起
“1·18事件”虽然化解了市场风险，但由于此举毕竟史无先例，所以，为了稳定市场人气，鼓励市场信心，交易所采取了一系列的措施。由于交易所的多方努力，加上交易者对绿豆浓重的感情，从1月19日起，绿豆成交量和持仓量稳步上升，至1月28日，GN007的持仓量达到3。7万多张，各月期价也都先后止跌，多空双关暂时达成默契，龙头月份GN005、GN007也分别在2480～2530、2400～2450一线获得强劲支撑。
三、2月24日～5月7日：春风吹暖，期价缓步回升
春节过后，尽管大盘一度出现过恐慌性的下跌行情，但追空的力量已经明显减弱，基本面对多头越来越有利。具体表现为：
1。从2月份开始，随着天气逐渐转暖，绿豆消费旺季逐渐来临，从而使绿豆供应的压力在这一段时间内得到缓解。
2。1－4月份，绿豆出口形势看好，出口增长速度明显高于过去同期水平，使国内绿豆进口压力进一步减轻。
3。在经过了2000多点的大幅下跌之后，空头力量已经得到充分释放，单纯从技术上看，盘面上存在着技术性反弹的强烈要求。
4。此外，从历史上看，3－5月份是绿豆价格上涨的阶段，所以在此阶段买进很容易唤起市场多头人气。
由于上述原因，多头从2月份开始就低位缓缓建仓。3月2日，在GN909、GN911分别创出2496、2552的本年度最低点后，从3月3日起，郑州大盘突然启动，破位上涨。自此，郑州市场又展开了一轮新的上涨行情。
GN909、GN911充当了此轮强劲反弹的龙头。由于长期以来郑州绿豆一直以大幅下跌为主，期间并没有出现一次像样的反弹，空头力量压抑已久，同时从技术上看，大盘在连续两次触底成功后，短期内形成了双底的雏形，基本面与技术面政策面相互配合，所以，此次反弹一开始力度就很强劲。从运行的过程上看，此次反弹可分为两个阶段，3月3日至3月底为反弹第一阶段，其间GN909、GN911涨幅分别达到250点和200点左右。由于在短短的一个月左右的时间内上涨幅度较高，多头获利较重，所以在进入3月底之后，多头获利平仓的压力明显加重，大盘上冲势头也因而受到遏制。
从技术上看，大盘在上涨200多点之后，应该有一次比较像样的回调，但是，尽管在3月底上涨势头有所减弱，但买方人气也非常强劲，大盘稍有回调或回调不深便有新多入市接盘，致使回调时间很短，或仅仅在日内完成回调过程。所以，3月底大盘以盘整形式完成了调整过程。
从4月10日起，以GN909、GN911为龙头的大盘又进入了一轮新的涨势，和前一轮涨势相比，此轮涨势显得更为凶猛，从4月1日到16日短短的十多个交易日内，GN909、GN911涨幅分别达到250点和300点左右。
很明显，期价正常反弹反映了基本面的基本情况，但大盘在较短的时间内出现猛涨，其中肯定有投机炒作的因素，尤其是
