期货历史故事经典案例-第18部分
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ê螅娲罅蠖蛊诨跫鄹裾鞘频娜妨ⅲ甘趁骋缀图庸て笠悼蓟钊攵贝蠖怪鞑晒捍蠖梗贫舜蠖故展杭鄹癫欢吓噬：诹蠖共鄹褡畹褪蔽�0。80元/斤，而目前已升至1。00元/斤。按农民平均1斤大豆多卖0。10元计算，黑龙江当地豆农因此而增收上亿元。据统计，在S205合约上交割的76。5万吨大豆中，有一半以上是从黑龙江产区农民手中直接收购的，仅此便为农民增收数千万元”。“一些国有粮食企业抓住机遇，通过期货市场实现了顺价销售。黑龙江北大荒（相关；行情）粮油经销总公司将手中储存的6万多吨平均收购价1950元/吨左右的大豆，在S205合约上以2120元/吨的均价进行卖出套保，扣除各种费用，该企业获得利润900多万元。对南方榨油企业来讲，不少企业为降低加工成本，也通过在市场上进行套期保值交易，回避了大豆价格上涨的风险。如南方某大型大豆加工厂为避免加工中断，陆续在大连期货市场买入大豆10多万吨，保证了企业的正常运转。南方榨油企业利用期货市场将其作为避险和原料供应渠道，直接推动了其对国产大豆的消费，使国产大豆不出关、不过江的局面得到改善，国产大豆消费以此为契机开始向南延伸，抢回部分失地”。“在整个交易过程中，交易所没有采取任何临时性调控措施，市场按自身运行规律运行，直至交易顺利结束，且市场气氛平静，投资者没有出现任何过激行为。这说明，历经风雨洗礼的大商所在风险管理、市场监管、交易规则等方面承受住了市场风险的考验”。无论怎么评说，基本事实还是清楚的。
第一，这一次的交割量在中国期货市场上是史无前例的，但如果与美国的一些期货交易所的交割量相比，也算不了什么。简单地将巨量交割与逼仓等同起来是没有道理的；第二，行情的跌宕起伏以及巨量交割是有原因的，那就是转基因政策这一外来刺激源；第三，这么大的交割量，如果发生在期货业整顿之前，早就弄得无法收拾了，然而这一次却平稳的收场了，这说明期货业的整顿还是很有成效的。至于在这过程中有一些噪音，也属正常。因为期货业在我国毕竟还是一个比较孱小的行业，在她前进的每一步中，不仅仅会有鲜花，也会有毒刺。
惊天大案327 国债回购引爆债务链
２月２３日整个一下午，尉文渊都在跟证监会期货部主任耿亮说事。耿亮说，证监会刚向财政部争下国债期货的管理权，国债期货管理办法修改完了，准备发布。
在这之前３年，１９９２年，尉文渊到美国转了一圈，看人家金融工具创新红红火火，中国不搞不行。但上交所是为股票设计的，市场又小，怕是承受不住期货。回来后和领导商量，大家都说搞是可以，但不能风险太大。什么最稳定？当然是国债。国债是固定利率，风险会小一些；而国债期货能够促进国债市场的发行，当更容易得到上层的支持。尉文渊还有个小算盘：证监会刚成立，还管不到这一段，早干比晚干好。于是１２月先开了国债期货。
议论了多次，决定国债期货的保证金定在２．５％这样效率既高？又能避免风险。上交所研究了历年国债价格波动变化，包括政策调整因素的影响，没有超过１％的。２．５％应该是高估了。
国债期货越做越大，尉文渊心也越来越虚。期货和股票不一样，期货是允许透支的，是可以买空卖空的。这骡子一旦发起狂来，如何拽得住它？要设法控制住透支。尉文渊下了几次决心要解决这个事，但工程巨大，整个逻辑都要重新设计，整个系统都要重新编写，尉文渊几次没弄下去。
如今耿亮又提出监管问题，尉文渊自然高兴。但是，耿亮来晚了，期货管理办法出迟了。耿在１９９５年１１月２４日任中国证监会副主席。
收市前半小时，尉文渊陪着耿亮到交易大厅里转，讲这讲那，忽然发现交易量不对，尉急令快查。等查完回来，１分钟后就收市了。
尉文渊一身冷汗。事后他回忆道：
我胆战心惊！我第一个想法是不能交割！第二个想法是这消息明天不能出去！万国就３２个亿，如果万国垮了，就会连带挤兑！即使交割了，万国也不会占便宜，消息一出来，价格还得往上涨！万国也在劫难逃！
收市后上交所紧急开会，争来争去，尉文渊急了：“你们谁也别说了，就听我的，撤单，必须撤单！”尉文渊心里堵堵的。不撤单这市场要崩溃！这几年就白干了，这十几年的金融改革也就全毁了。但是，撤单也要担着极大的风险，讨债是什么滋味？这可不是讨仨俩儿钱的，动就是几十亿！
晚上１０点，尉文渊一个人跑到二楼贵宾室坐了一个小时。孤独的时候就想到了组织，就倍觉领导亲。有领导很亲切地说，要慎重处理，要保持社会稳定。有领导担忧，停止交易会不会产生国际影响？有领导特实在，说交易所的具体事我们也管不了，你们看着办吧，我们只希望把事情处理好。尉文渊忽然怀念起过去在人行的日子来，那时候有组织多好呀。而上交所，文件也没得学习，计划生育也没人来查……
当晚上交所宣布：２３日１６时２２分１３秒之后的交易是异常的，经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规，故１６时２２分１３秒之后的所有３２７品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为５４００亿元，当日３２７品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格１５１．３０元。
上交所对管金生是客气的，当时并没有公布管金生和万国的名字，但万国是死定了。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔６０亿元人民币；如果按管金生抡板斧砍出的局面算数，万国赚４２亿元；如果按１５１．３０元平仓，万国亏１６亿元（另有一说亏６亿）。什么叫金融大鳄，那绝不是老百姓居家过日子所能比的，好比乒乓球和地球相比。
第二天，万国证券公司门口发生挤兑。
２月２７日和２８日，上交所开设期货协议平仓专场，暂停自由竞价交易。在财政部发出贴息公告后，３２７国债价格上升５．４元，其他市场上３２７的价格在１５４元以上，而上交所前周末的收盘价为１５２元。多空双方意向相差较大，协议平仓困难重重。２７日，协议平仓只成交了７０００多口，而３２７持仓量高达３００多万口。
２月２８日，上交所再次强调：对超规定标准持仓的将采取强行平仓，平仓价将参照２７、２８日场内协议平仓的加权平均价来确定，大约在１５１元左右，致使平仓交易开始活跃，２８日平仓１４０万口，３２７国债占８５％以上。
３月１日又延期一天进行协议平仓，当天平仓量达到８０万口。３月２日虽然不设平仓专场，但３２７品种平仓仍达到２５万口。经过几天的平仓使持仓量有了较大的减少。
拿管金生怎么办？
管金生的前任秘书说：３２７事发后，正值上海东广金融电台开播，还在台上的管金生也被列为邀请对象参加开播仪式。管金生到达会场时，仪式已经开始了，宾客都已就座，竟然没有一人与他打招呼。众目睽睽之下，管金生站了足足有５分钟，最后还是一位境外证券商的代表实在看不下去，站起来与他打了个招呼，并腾出一个位子让他坐下。
这种尴尬的局面没有维持多久。
３月，人大政协两会召开，火力骤起。尤其把３２７事件与英国巴林银行倒闭串在一起，一个叫利森的２０多岁的交易员玩期货，他贼大胆越权放天量，分分钟就把个有百年历史的英国巴林银行给玩倒了，这件事深深地刺激了中国管理层：国债期货实在不好玩！
群情激愤，其中经济学家戴园晨言辞暴烈：
英国最近发生了巴林银行的投机事件，一个交易员的不法交易使该银行损失了８亿多美元。几乎同时，中国也发生了类似事件，这就是上海万国证券公司的违法交易事件。上海万国证券公司经营证券搞投机，亏损了１６亿元人民币。按我国目前法律，贪污是要进监狱的，贪污４万元要判刑进监狱，贪污１００万元以上要吃枪子儿的。那么投机搞空手道，投机金额达１４００亿元，应该得到什么样的惩处呢？
上海证券交易所第二天早上宣布交易无效，这就出现了万国原有亏损如何处理的问题，就是说万国必须破产。这种情况下就有人提出来要保护国企，不能让万国破产。
这几天一些媒体对此有报道，但《人民日报》、《经济日报》等大报对此毫无反应，就好像天底下没有发生这桩事一样。《中国证券报》消息说：“沪国债无行情况正清理平仓”，商量给万国搞一个协议价以帮助万国度过难关。
看完这消息，我很愤慨也大惑不解。我认为这一事件的严重程度不亚于英国巴林银行事件。巴林银行倒闭由荷兰银团收购，该怎么样就怎样，该倒闭就倒闭。我们是不是因为万国是亲儿子是国企就一定要保护？如果这样，老百姓会得出这样的结论，社会主义的中国不如资本主义的英国。
其一，英国多少在客观上有点严肃性，而我们要捂盖子；其二，搞证券的人是存者为王败者为寇，而且是扶赢不扶亏，赢了，企业可以包种种利益，亏了，是属于国家的。为什么这样一个没保证金、交易额达１４００亿的交易能在上交所通过。尽管事后撤销，但恰恰这样，人家还不服气，过去干了多少次了，为什么就这次非要撤销？上交所应负什么样的责任呢？
万国造成的问题，其严重的渎职行为与贪污行为在性质上有所区别，但渎职者和贪污分子应该同样处理。今天上午碰到一个会计专家，是证监会的委员之一，我跟他说不能光是宣布交易无效，要给予处罚。他说他也认为应该判刑，但判刑不属于我们的权力，证监会的权力只能够到处罚。
我们现在讨论的就是要给予处罚，但是现在还是要挽救这个企业。在我看来，挽救就不是处罚，这是给予保护，这个企业必须破产，不破产是不行的。
我认为我国扩展国债市场，使广大居民共同承担国家财政困难，包括今年发行１５００亿国库券的措施，都是正确的。但另一方面，像这样严重的国债期货投机如果不加以制止的话，那么广大散户的利益实际上就是被几个投机者剥夺了。如果对这个案件不处理，就会使得广大群众对国债期货及市场的发展，包括金融市场的发展都失去了信心。
这次３２７风波使我看到了我国证券市场发展过程中不健康的一面，这样是歪嘴和尚念经，念歪了我国社会主义市场经济这本经，像这样的市场经济越发展越糟糕，一个企业几个小时操作１４００亿人民币的国债，这种疯狂的炒作可怕！只能用“可怕”两字形容。
５月１９日，管金生被逮捕。
１９９６年７月１６日，申银与万国合并。
１９９７年２月３日，管金生被判处有期徒刑１７年。
２０００年７月，有人在上海一间监狱里刚刚见过管金生。他叙述道，进去５年了，管金生已不像刚开始时的躁怒，心态平和多了。
３２７事件到底是怎么回事？各种说法都有。
３２７事件的关键在于政府贴息。当时世界银行驻京代表林先生最反对搞保值贴补，反对任何保值补贴。这种做法在国外叫指数化，就是利率和一种指标挂起来。
当时在高层也是两种相反的意见，因而迟迟矜持口难开。而越是矜持，市场的想像空间就越大，炒作的疯狂就越烈。补贴的决定也是在最后一刻才做出的。
尉文渊说：我做梦都没想到会贴息，回头想想，这算什么事呀！美联储调利息时，都是０．２５个百分点地调，咱们这一下子就是５个百分点！我记得辽国发的高岭讲过，当时我买的是泥饭碗，你却让我还一个金饭碗，我怎么还得起呀！
高层想的多的是国库券的发行和兑付，也许根本就忘了下面还有个国债期货市场。而国债的利率一浮动，疯狂就暴动了。
谁也没有证据说高层有人把信息透露给万国的对手中经开，谁都可以抱怨市场的不公平，但中经开就是赌赢了，做多赚钱了。有人说，中经开总是赚钱，墨索里尼他总是有理。管金生输了，败者为寇，胜者是不受指责的。好比朝韩握手，诺贝尔和平奖给了韩国的金大中，却让朝鲜的金正日空扎煞着手。谁都知道，一只手是无法自握的。
调查？棉花市值10天飙升200亿追源
棉花价格为何在国庆之后突然暴涨？210万吨的棉花供需缺口是如何造成的？是谁在囤积居奇、炒高棉价？有关主管部门在监管方面存在怎样的漏洞和难题？
业内人士提醒，切勿盲目抢购，以免给企业造成重大损失。
10月23日，中国棉花交易市场的电子撮合交易再次摸高到1。83万元／吨，令众交易商唏嘘。
与此同时，河北沧州的棉花公司门外，采购员们蜂拥而至，几乎每运出一包棉花，就立刻被叫价高者抢得。
“棉花现在已经紧俏到一天一价甚至一天三价。”专事棉花流通的浙江特产集团有限公司董事总经理金津松说，“这么高的价格明显已超过理性界限，显示市场秩序失控。”
为数众多的棉纺企业成为了直接受害者，上海的徐天翔甚至有了呼天抢地之感：“整个市场价格都没有理顺，棉纺厂生产越多，卖出去越多，就亏得越多，我们不得不停止生产。”
作为上海纺织控股集团公司运行处处长，徐天翔不能不着急：集团下近10个棉纺厂直接受到冲击，大部分停产，间接受到
